智飛生物(300122)

投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：公司公告其代理的MSD四價HPV疫苗獲CFDA批準(zhǔn)。

平安觀點(diǎn)-

代理HPV疫苗獲批，為業(yè)績帶來巨大增量：繼GSK的2價HPV疫苗Cervarix于16年7月獲批后，MSD的4價HP疫苗Gardasil在經(jīng)歷數(shù)年的審批與補(bǔ)充材料后也終于獲批。4價苗除了釗對宮頸癌高危的16/18亞型，還增加了6/11兩種亞型，對食管癌、腸道癌及生殖器疣均有抵御效果。從國際市場來看，MSD的4價和9價HP疫苗銷售額長期保持在15-20億美元，占據(jù)了絕大部分市場份額。

考慮到產(chǎn)品獲批后，還會有半年左右的準(zhǔn)備期，我們預(yù)計Gardasil會在18年初正式上市。智飛生物作為MSD在國內(nèi)的唯一代理商將因此受益。根據(jù)合約，上市前三年智飛向MSD采購的基礎(chǔ)采購額為11 40億元、14.8:億元和18 53億元，累計44 76億元，對應(yīng)三年銷售額在85億元左右。若按20%凈利潤測算，3年可帶來17億元利潤，為智飛的業(yè)績帶來倍數(shù)極提升。

行業(yè)恢復(fù)促三聯(lián)苗放量，后續(xù)新品種有望持續(xù)落地：

隨二類苗行業(yè)逐漸恢復(fù)，公司獨(dú)家新品AC-Hib將重回快速增長軌道，扛起智飛自研疫苗的發(fā)展大旗。而預(yù)防用微卡、配套EC試劑也有望在近兩年中陸續(xù)上市。中期來看還有肺炎、痢疾等大品種。公司目前正在增發(fā)募資建設(shè)新的產(chǎn)能，用于臨床和臨床前疫苗的生產(chǎn)廠房建設(shè)，為遠(yuǎn)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

此外，同樣由MSD生產(chǎn)的5價輪狀病毒(RV)疫苗正在綠色審評通道中。不排除獲批速度超出市場預(yù)期的可能。

重磅HPV疫苗獲批大大強(qiáng)化業(yè)績確定性，研發(fā)管線節(jié)奏良好保障長期發(fā)展，維持“推薦”評級：代理HPV疫苗的獲批消除了公司未來業(yè)績增長最大的不確定性。再加上公司上市及在研產(chǎn)品中大品種眾多，研發(fā)時間梯度有序，能夠幫助公司維持長期發(fā)展。依托自有銷售與自有配送體系，公司有望在二類苗洗牌中獲得優(yōu)勢。近期因HPV獲批致部分博弈資金流出，不改公司基本面?？紤]到HPV疫苗的上市，調(diào)整2017-2019年盈利預(yù)澳EPS至0.27、0.58( +0.18)、0.72( +0.25)，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)恢復(fù)速度不達(dá)預(yù)期，后續(xù)產(chǎn)品審批風(fēng)險。