恒大猛烈的回購(gòu)終于換來積極成果，昨日至今，在港股上市的中國(guó)恒大股價(jià)止跌回升，上漲逾6%。

4月以來，恒大連續(xù)大手筆回購(gòu)股票，一個(gè)月內(nèi)斥資逾60億港元。僅4月25日當(dāng)天，恒大宣布回購(gòu)2.15億股，涉資達(dá)19.66億港元，當(dāng)日回購(gòu)也是該公司上市8年來回購(gòu)數(shù)量第二高水平（2015年7月8日曾回購(gòu)3.74億股）。

恒大為何要瘋狂回購(gòu)自家股票？摩根大通在上月報(bào)告中認(rèn)為，恒大回購(gòu)公司股票的原因是想支撐其目前港股股價(jià)，從而支撐其回A股后的估值。恒大在A股上市后PE可達(dá)到12倍，高于目前其在港股10倍的市盈率。

正在恒大借殼深深房回歸A股的關(guān)鍵時(shí)期，做空恒大的力量卻十分強(qiáng)大。4月25-26兩日，恒大做空比率一度從6.77%躍升至11.88%。為提升公司股價(jià)、抵御做空者，恒大選擇回購(gòu)股票。恒大與空頭決戰(zhàn)期間，公司股價(jià)劇烈波動(dòng)，4月25日大漲后連續(xù)多日陰跌近20%，昨日開始止跌反轉(zhuǎn)。

然而，恒大的回購(gòu)量正面臨觸及上限的問題。香港規(guī)定，上市公司的自由流通量下限一般為25%，而標(biāo)普資本智商(S&P Capital IQ)數(shù)據(jù)顯示，恒大創(chuàng)始人和董事長(zhǎng)許家印持股量達(dá)73.8%。分析師們稱，恒大的股票回購(gòu)已導(dǎo)致自由流通量降至略高于22%的低位。

急于回A股的恒大

恒大為什么急于回歸A股呢？金融界援引分析人士說法稱：

恒大需要A股的上市平臺(tái)。一直以來，恒大地產(chǎn)認(rèn)為香港資本市場(chǎng)低估了其市值。一方面，自上市以來恒大在香港上市平臺(tái)股價(jià)一直停滯不前，而在內(nèi)地，A股融資市場(chǎng)逐漸打開，這也是恒大回A的主導(dǎo)因素。

另外，近年來內(nèi)房股在香港資本市場(chǎng)表現(xiàn)越來越疲弱，也是導(dǎo)致內(nèi)房股紛紛轉(zhuǎn)向A股根本原因。

自2016年下半年以來，恒大地產(chǎn)與深深房之間的重組一直緊鑼密鼓地進(jìn)行，但進(jìn)展較為緩慢。除了涉及深圳國(guó)企改革、重組資產(chǎn)規(guī)模較大外，境外上市紅籌企業(yè)回A過程中出現(xiàn)的“境內(nèi)外市場(chǎng)明顯價(jià)差”也是審批過程中的核心問題所在。

如今，為支撐回A股后的估值，恒大選擇大幅回購(gòu)拉高股價(jià)。從過去經(jīng)驗(yàn)看，恒大回購(gòu)股票的做法對(duì)支撐股價(jià)效果顯著，2015年大量回購(gòu)，股價(jià)接近翻倍。2016年，恒大回購(gòu)量較小，股價(jià)下跌27%。今年，雖然恒大回購(gòu)股票伴隨著股價(jià)大幅波動(dòng)，但年初至今，恒大股價(jià)依然上升了60%。

但也有分析質(zhì)疑恒大回購(gòu)行為，英國(guó)金融時(shí)報(bào)援引一位基金經(jīng)理說法稱，恒大回購(gòu)股票是非常咄咄逼人的行為，實(shí)際上是在用公司資金哄抬股價(jià)。

與空頭作戰(zhàn)多年

近年來，恒大多次遭到外資投行唱空，恒大2015年也曾用巨資回購(gòu)股票的方式對(duì)抗空頭。

2015年5月29日，德銀在一份報(bào)告中認(rèn)為，恒大地產(chǎn)集團(tuán)配資無助于其改善財(cái)務(wù)狀況，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整后的有效凈負(fù)債率略降低至266%，仍處于較高水平，維持該公司沽售評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.44港元/股。

當(dāng)日，恒大宣布將配售8.2億股新股，配售價(jià)5.67港元/股，占擴(kuò)大后公司已發(fā)行股本約5.25%。當(dāng)日復(fù)牌后，恒大股價(jià)低開16%，隨后跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。單日跌幅達(dá)到26.92%。

但到了7月7日，恒大開盤后一度暴跌19%的情況下迅速拉升，并在午后實(shí)現(xiàn)漲幅19%的逆轉(zhuǎn)，當(dāng)天以漲幅3.19%收尾。隨后，恒大發(fā)布公告稱，公司斥資14.75億港元回購(gòu)3.74億股股票，回購(gòu)價(jià)格在3.31港元/股至4.48港元/股，占已發(fā)行股份的2.39%。