投資要點(diǎn)：

涂料行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)品種類齊全。公司是我國(guó)涂料行業(yè)中生產(chǎn)規(guī)模最大、品種最為齊全的國(guó)有綜合性涂料生產(chǎn)企業(yè)。公司主營(yíng)防腐漆、汽車漆、通用漆、建筑漆、家具漆五大系列產(chǎn)品，其防腐和高裝飾性涂料長(zhǎng)期用于航天、航空、軍工裝備、石油、石化、鐵路、橋梁、船舶、風(fēng)電、核電和汽車摩托車領(lǐng)域。2017Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.39 億元，同比增長(zhǎng)100.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1702.58 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.43%。

涂料行業(yè)增速平穩(wěn)，環(huán)保涂料迎來(lái)機(jī)遇。全球油漆涂料2014 年產(chǎn)量達(dá)到4338萬(wàn)噸，產(chǎn)值約合1323 億美元。世界油漆與涂料工業(yè)協(xié)會(huì)（WPCIA）預(yù)計(jì)，2014 年至2018 年，世界涂料產(chǎn)值年復(fù)合增長(zhǎng)率約將保持在5%以上。中國(guó)作為涂料產(chǎn)銷大國(guó)，下游的需求旺盛，涂料工業(yè)的市場(chǎng)容量前景廣闊。隨著環(huán)境法規(guī)和國(guó)家VOC、PM2.5 制度的不斷建立健全，涂料市場(chǎng)將面臨比較大的挑戰(zhàn)。溶劑型涂料的市場(chǎng)份額仍將繼續(xù)面臨所占市場(chǎng)比例下降的趨勢(shì)，水性化涂料、粉末涂料和其他高固體涂料將會(huì)迎來(lái)更多市場(chǎng)份額的機(jī)遇。

積極擴(kuò)展業(yè)務(wù)，打造化工銷售平臺(tái)。公司2015 年投資成立了重慶渝三峽化工有限公司，結(jié)合與中海油、中石化等國(guó)有大型企業(yè)幾十年的良好合作、深度互動(dòng)，主攻石化產(chǎn)業(yè)中的如石腦油、石油醚、燃料油、溶劑油、丁烯、PTA、苯類等產(chǎn)品，以及天然氣化工的醋酸及其酯類等相關(guān)業(yè)務(wù)。公司立足于把化工公司打造成全國(guó)的化工產(chǎn)品銷售平臺(tái)。

發(fā)行股份購(gòu)買寧夏紫光，發(fā)展蛋氨酸飼料添加劑業(yè)務(wù)。2016 年12 月21 日公司公布發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)草案，擬發(fā)行股份3.4 億股購(gòu)買寧夏紫光100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為30.6 億元。本次重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。

交易完成后，寧夏紫光將成為上市公司的全資子公司，上市公司將由油漆涂料的制造、銷售以及化工產(chǎn)品貿(mào)易的單一主業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橛推嵬苛系闹圃?、銷售以及化工產(chǎn)品貿(mào)易和蛋氨酸飼料添加劑雙主業(yè)并舉。本次交易有利于上市公司分散單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。收購(gòu)尚未完成，不考慮蛋氨酸業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2017~2019年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為7991 萬(wàn)元、9290 萬(wàn)元、9468 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-64.24%、16.25%、1.92%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.18 元/股、0.21 元/股、0.22元/股，截至2017 年5 月8 日公司市值對(duì)應(yīng)2017 年估值58 倍，略高于行業(yè)平均估值水平，首次覆蓋，暫不評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。