神劍股份(002361)

1 、 積極開展國際化業(yè)務(wù)，逐步擴(kuò)大海外市場(chǎng)比重。 目前神劍公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)和國外業(yè)務(wù)的營收比重大約為 4.5:1，毛利比重大于為17： 1，國外的產(chǎn)品存在毛利率較低的情況，此次投資建設(shè)海外子公司和研發(fā)中心，能夠提高公司的海外知名度，利用海外公司形成新的競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)創(chuàng)新的平臺(tái)，為公司的國際化發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，能夠充分吸收海外的先進(jìn)管理理念和優(yōu)勢(shì)技術(shù)，在充分融合后進(jìn)一步提升公司的國際競(jìng)爭(zhēng)力，未來能夠帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2、 提高公司市占率，提升技術(shù)先進(jìn)性。 神劍公司目前在國內(nèi)的市場(chǎng)份額達(dá)到了 27%以上，是國內(nèi)最大的聚酯樹脂生產(chǎn)廠商，國內(nèi)的市場(chǎng)空間在沒有新技術(shù)的出現(xiàn)的情況下，存在市場(chǎng)瓶頸的問題，聚酯樹脂行業(yè)的特點(diǎn)決定了產(chǎn)品的使用周期和涂料廠商更換產(chǎn)品的頻率較長(zhǎng)，在國內(nèi)市場(chǎng)獨(dú)大的情況下，市場(chǎng)份額的擴(kuò)大難度加大，通過在海外建設(shè)研發(fā)中心和設(shè)廠，能夠有效的吸收過來的配方技術(shù)，了解海外的需求，在擴(kuò)展海外市場(chǎng)的前提下，能夠?qū)⒑Ｍ獾陌l(fā)展趨勢(shì)和先進(jìn)配方引入國內(nèi)，有望進(jìn)一步提高公司在國內(nèi)的市場(chǎng)份額。同時(shí)海外平臺(tái)可以吸引海外的高端人才，無論是海外還是國內(nèi)均能有效提升公司的技術(shù)先進(jìn)性。

3、 雙主業(yè)共同發(fā)展。 進(jìn)入 2017 年后，公司收購了中星偉業(yè) 60%的股權(quán)和在海外設(shè)立的工廠，可以表明公司雙主業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，在粉末涂料領(lǐng)域公司依舊是堅(jiān)定的鞏固擴(kuò)大，國內(nèi)原材料新戊二醇的投產(chǎn)有望降低成本，提升毛利率，國外設(shè)立公司提高國際影響力，國際客戶的開發(fā)穩(wěn)步向前；軍工領(lǐng)域中星偉業(yè)將和嘉業(yè)航空齊頭并進(jìn)，在航空航天等領(lǐng)域?qū)⑼瓿蓮男〉酱蟮闹饾u轉(zhuǎn)變。未來公司雙主業(yè)發(fā)展的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，隨著雙主業(yè)的逐步融合，將產(chǎn)生 1+1大于 2 的催化作用。

結(jié)論：

神劍股份是國內(nèi)最大的粉末涂料用聚酯樹脂行業(yè)的龍頭企業(yè)， 行業(yè)受到原材料漲價(jià)和環(huán)保趨嚴(yán)的影響， 存在整合預(yù)期，過程雖會(huì)較長(zhǎng)，但是必將能夠?qū)崿F(xiàn)，同時(shí)收購的嘉業(yè)航空、中星偉業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，利潤(rùn)穩(wěn)定有望加快發(fā)展速度， 在海外設(shè)立研發(fā)中心和工廠，將提升公司的海外競(jìng)爭(zhēng)力。 我們預(yù)計(jì)公司 2017 年-2019 年的營業(yè)收入分別為 17.14 億元、 21.88 億元和 25.71 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為 1.7 億元、 2.7 億元和 4. 1 億元，每股收益分別為 0.20 元、 0.32 元和 0.47 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 39X、 24X、 16X。 我們看好公司未來發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；中星偉業(yè)和嘉業(yè)航空業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。