投資要點

事件:牧原股份擬非公開發(fā)行優(yōu)先股3150 萬股,募集資金總額不超過31.5 億元。其中不超過28 億元用于東北四省(遼寧、吉林、黑龍江和內(nèi)蒙古)新增210 萬頭出欄生豬產(chǎn)能擴張項目,其余不超過3.5 億元的部分用于償還金融機構(gòu)貸款。

布局東北潛力增長區(qū),打開新成長空間。目前公司業(yè)務(wù)主要集中在華中和華東地區(qū),東北地區(qū)相對薄弱。近年來,環(huán)保禁養(yǎng)一定程度上壓制了規(guī)?；B(yǎng)殖戶的擴張步伐,國家積極引導(dǎo)生豬養(yǎng)殖向環(huán)境容量大和原材料主產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移。公司適時加碼東北區(qū)域,符合國家規(guī)劃和行業(yè)趨勢,有望打開新的成長空間。此外,公司成本控制能力一流,在原材料主產(chǎn)區(qū)的東北布局,盈利能力有望進一步提升。

降低債務(wù)杠桿,為后續(xù)高速擴張蓄力。最近兩年公司體量實現(xiàn)了跨越式發(fā)展,但高增長帶來了資產(chǎn)負債率的持續(xù)攀升,2017Q1 公司資產(chǎn)負債率57%,行業(yè)平均僅38%,一定程度上制約了公司的擴張節(jié)奏。當(dāng)前融資渠道的縮窄削弱了公司的抗風(fēng)險能力,此次非公開發(fā)行將優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu),為后續(xù)產(chǎn)能高速擴張蓄力。

投資建議:公司處于快速擴張期,成本控制能力屬于頂尖水平,是養(yǎng)豬板塊最優(yōu)秀的投資標(biāo)的。此次非公開發(fā)行將進一步擺脫資金禁錮,布局潛力區(qū)域有望打開新空間。預(yù)計17-19 年凈利潤億30.1 億、25.5 億、38.5 億,對應(yīng)PE10 倍、12 倍、8 倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:疫病因素;豬價波動大。