天弘基金作為國內(nèi)貨幣基金規(guī)模最大的基金公司，也是新三板上投入最多的公募之一。最近，天弘基金設(shè)立新三板業(yè)務(wù)線，歸口部門設(shè)在其基子天弘創(chuàng)新，迎來了原廣州證券做市部負(fù)責(zé)人常遠(yuǎn)的加盟。常遠(yuǎn)出任業(yè)務(wù)總監(jiān)，全面負(fù)責(zé)新三板業(yè)務(wù)。

早在2015年，天弘創(chuàng)新就將新三板定義為公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，并希望待政策成熟后啟動新三板做市業(yè)務(wù)，加上股權(quán)投資、并購等業(yè)務(wù)，參與新三板全產(chǎn)業(yè)鏈。

讀懂君近日拜訪了常遠(yuǎn)，他表示天弘此番調(diào)整主要是出于業(yè)務(wù)布局層面考慮，他選擇加入天弘創(chuàng)新的主要原因是公司有良好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，強(qiáng)大的創(chuàng)新基因以及銳意進(jìn)取的管理團(tuán)隊，同時，他認(rèn)為市場發(fā)展到了應(yīng)該思考的時刻，而天弘創(chuàng)新給了他思考和布局的時間。

常遠(yuǎn)在廣州證券任職期間先后擔(dān)任廣州證券投資銀行副總經(jīng)理、新三板推薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、做市業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人。廣州證券獲得首批做市牌照后便開始布局一批優(yōu)質(zhì)項目，投入力度較大，曾獲得較高的收益率，并于2015年成為做市家數(shù)最多的做市商，建立了市場上最大的做市報價服務(wù)體系。2016年黑天鵝事件頻發(fā)，廣州證券新三板業(yè)務(wù)線嚴(yán)控風(fēng)險，在這一年做市業(yè)務(wù)取得零風(fēng)險的成績。

從一手搭建的全市場最大的做市報價服務(wù)體系到市場最大規(guī)模公募基金，在常遠(yuǎn)的帶領(lǐng)下，天弘的新三板業(yè)務(wù)會有什么新布局？他又是如何看待當(dāng)下的新三板？

以下為常遠(yuǎn)口述。

一、公司將全方位布局新三板業(yè)務(wù)，為后續(xù)市場放開做好準(zhǔn)備

天弘基金將新三板業(yè)務(wù)歸口部門定位于基金子公司，主要是出于監(jiān)管分類下豐富業(yè)務(wù)類型考慮。

母子公司主要差異是從事業(yè)務(wù)類別屬性為標(biāo)準(zhǔn)化或非標(biāo)準(zhǔn)化。目前，新三板定義為“非上市公眾公司”，即可理解為非標(biāo)類業(yè)務(wù)。不是新三板業(yè)務(wù)在母公司就代表重視，業(yè)務(wù)歸口子公司就代表不重視，這只是業(yè)務(wù)的監(jiān)管分類產(chǎn)生的結(jié)果。

天弘創(chuàng)新目前設(shè)立的新三板業(yè)務(wù)部門主要以投資、投行和做市(籌備)為主要業(yè)務(wù)條線，也可以代表我們未來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)際上就是買方和賣方業(yè)務(wù)。

公募基金是傳統(tǒng)的買方業(yè)務(wù)平臺，但從市場角度出發(fā)我們認(rèn)為新三板市場具有大量的FA業(yè)務(wù)機(jī)遇，存在大量的老股轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)等傭金收入。基金子公司就可以很好地把賣方業(yè)務(wù)嵌入買方平臺，這會是我們在商業(yè)模式上進(jìn)行的創(chuàng)新探索，我們也會和監(jiān)管機(jī)構(gòu)論證清楚后再開展相應(yīng)的業(yè)務(wù)。

如此一來，未來我們的收入來源可能會有兩類，一類是傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)，另一類是賣方服務(wù)型的，但兩類業(yè)務(wù)是相互交叉、相輔相成的。

從業(yè)務(wù)屬性出發(fā)，一級市場投資業(yè)務(wù)重視的是投資回報，故并非想把賣方業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)線的主要業(yè)務(wù)，應(yīng)該說是豐富收入來源的一種手段。未來業(yè)務(wù)重心依然會是在投資，投行業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是相輔相成的。

將賣方業(yè)務(wù)與買方業(yè)務(wù)相結(jié)合，會有諸多好處。通過為公司提供賣方服務(wù)，會提高相應(yīng)的議價能力，同時，通過早期接觸項目，在成本及風(fēng)險控制方面也會有較強(qiáng)的把控性，我們希望通過對新三板業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，豐富盈利途徑并提升收益率。

目前，部門設(shè)立剛一個多月，正在進(jìn)行業(yè)務(wù)、人員方面的布局，我們會邀請市場資深人士加入。因為與券商相比，沒有牌照支撐開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)難度會很大，需要精英團(tuán)隊作業(yè)來“彌補(bǔ)”。未來我們也會向持牌的方向發(fā)展，比如申請私募做市等。

以上為業(yè)務(wù)布局情況，很多人關(guān)注我們的投資產(chǎn)品，我簡單介紹一下。個人認(rèn)為，天弘基金是市場中布局較早的公募機(jī)構(gòu)之一，已有多只存續(xù)產(chǎn)品。

此前天弘的新三板投資布局相當(dāng)不錯，從目前來看，我們有60多家公司已經(jīng)在申報IPO材料，一部分已獲證監(jiān)會反饋，我們收到了很多關(guān)于三類股東的函件。在天弘過去投資的項目中，必然會出現(xiàn)一批具有代表性的項目，比如三類股東的問題、三板轉(zhuǎn)板的概率問題都會在這批項目中反映出來，大家可以持續(xù)保持關(guān)注。

同時，我們所投的公司中40%為擬IPO公司，總體公司質(zhì)量較高，投行也愿意參與這些項目，這樣會拓展出很多賣方業(yè)務(wù)機(jī)遇，比如并購。所以從這個角度來講，天弘創(chuàng)新后續(xù)開展賣方業(yè)務(wù)是具備可操作性。

坦率講新三板的退出渠道很多，目前市場上很多投資者熱衷于投資擬IPO標(biāo)的，其中不少是通過老股轉(zhuǎn)讓方式建倉，這樣就為“換手”創(chuàng)造了機(jī)遇。當(dāng)然我們會根據(jù)倉位和價格來判斷退出時機(jī)，有些公司可能會在IPO之后，有些公司可能會在新三板二級市場退出。

二、監(jiān)管應(yīng)精準(zhǔn)追責(zé)，做市商應(yīng)當(dāng)從定價功能與獲取庫存股等方面逐步完善

來到天弘創(chuàng)新的這一個多月里，我的工作重心是人員和業(yè)務(wù)方面的布局，這些事情都需要思考、充分論證，同樣我認(rèn)為市場到了該思考的時刻，不應(yīng)再盲目追風(fēng)、盲目呼吁政策落地。

新三板市場已經(jīng)發(fā)展超過10年，經(jīng)歷2015年初一波行情后，指數(shù)一路下探。隨著行情逐步趨冷，市場中負(fù)面情緒已逐步凸顯，部分投資者開始指責(zé)做市商，甚至指責(zé)監(jiān)管不作為。經(jīng)過反思，我個人認(rèn)為這是不對的，當(dāng)時的新三板一定要踩剎車，新生的市場如果在早期被爆炒后必將影響后續(xù)發(fā)展。

大家普遍認(rèn)為做市商是莊家，低買高賣，但做市商較低價拿票是有原因的，不完全因為持有牌照的緣故，更多的是由于為公司提供服務(wù)而獲得較高的議價權(quán)，后期做市商也不容易，在市場缺乏買方力量的情況下一路扮演“接盤俠”。我當(dāng)時開玩笑說我們做市商就像是PM2.5，上不去也下不來，處于很被動的狀態(tài)。

新三板現(xiàn)有的問題都是暫時的，就拿當(dāng)下呼聲較高的投資者門檻過高，建議降門檻來說，我個人認(rèn)為降低門檻的前提是要做好準(zhǔn)備，防范于未然。去年新三板發(fā)生了很多風(fēng)險事件，應(yīng)先梳理出相應(yīng)風(fēng)險防范手段后再進(jìn)一步降低投資者門檻。

監(jiān)管的精準(zhǔn)定位是很關(guān)鍵的，不應(yīng)該只罰券商。由于部分掛牌企業(yè)尚未形成規(guī)范意識以及信息的不對稱，導(dǎo)致部分券商被監(jiān)管、被處罰時并不了解情況。自從去年主辦券商月度執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法推出以來，部分券商的推薦掛牌業(yè)務(wù)都逐步停滯了。從這個角度來看，重罰機(jī)制沒有出臺前不應(yīng)再呼吁降門檻，還應(yīng)是精準(zhǔn)追責(zé)。

市場中存在很多投機(jī)倒把分子，比如一些黃牛機(jī)構(gòu)亂倒票，并不是要否定老股轉(zhuǎn)讓，老股轉(zhuǎn)讓恰恰應(yīng)鼓勵發(fā)展，這類業(yè)務(wù)會為市場帶來持續(xù)的流動性，但不能任由一些市場參與者亂搞，建立在信息造假、誤導(dǎo)性推廣的行為應(yīng)被監(jiān)管，精準(zhǔn)追責(zé)甚至重罰。

通過出擊組合拳，完善監(jiān)管手段，在掛牌企業(yè)和新三板市場逐步成熟的條件下，進(jìn)行投資門檻、交易制度的適當(dāng)調(diào)整。

做市商現(xiàn)在的狀態(tài)不容樂觀，但這是階段性的問題，我認(rèn)為做市商存在幾個問題應(yīng)該改革，首先，做市商應(yīng)在庫存股的取得方式上做出調(diào)整，不應(yīng)一味的參與定增，而應(yīng)轉(zhuǎn)向通過二級市場獲取庫存股為主。

因為定增取得庫存股之后做市商充當(dāng)賣盤，而現(xiàn)行場市場缺乏買盤力量，繼續(xù)重一級市場投入將造成供需的進(jìn)一步不平衡，所以做市商應(yīng)該在二級市場上多行動，增強(qiáng)市場信心；

其次，要加強(qiáng)做市商的定價原則，報價義務(wù)應(yīng)深化。

做市商作為市場上最專業(yè)的定價商，最了解公司情況，理應(yīng)合理定價，而不應(yīng)隨波逐流。在市場全面放開后，做市商作為隔離帶，將是降低門檻、放開散戶最重要的保護(hù)層。降低門檻的前提一定是制定精準(zhǔn)追責(zé)制度，讓做市商更好地發(fā)揮定價與保護(hù)功能。所以我認(rèn)為，做市商才是市場現(xiàn)在和未來的關(guān)鍵。

除監(jiān)管方面，我建議新三板投資者要理性，買方要謹(jǐn)慎點(diǎn)，賣方要耐心點(diǎn)，中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)要創(chuàng)新點(diǎn)，所以這次在人員架構(gòu)方面，我們都是從市場上從挖了一些精英的人才。

新三板應(yīng)該穩(wěn)中求進(jìn)，通過組合拳的形式來解決問題，同時做市商是具有特色的交易方式，也是中國資本市場的創(chuàng)新，在眼下關(guān)鍵的時刻，應(yīng)該保護(hù)、完善它，讓它發(fā)揮應(yīng)有的作用。