國(guó)債市場(chǎng)一般由一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)、二級(jí)交易市場(chǎng)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)組成。在我國(guó)債券市場(chǎng)，債券可以通過以下三種方式發(fā)行：公開招標(biāo)發(fā)行、簿記建檔發(fā)行、商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行。其中，記賬式國(guó)債、政策性金融債主要通過招標(biāo)發(fā)行，信用債主要通過簿記建檔方式發(fā)行，儲(chǔ)蓄式國(guó)債則通過商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行。

那么，都是些什么主體參與國(guó)債的發(fā)行呢？以記賬式國(guó)債為例，其發(fā)行方式是面向國(guó)債承銷團(tuán)成員公開招標(biāo)，承銷團(tuán)成員包括從事國(guó)債承銷業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司和信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)財(cái)政部在2014年底的公告，2015—2017年記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員為50家。按機(jī)構(gòu)類型看，主要包括了中資商業(yè)銀行、證券公司、外資銀行等機(jī)構(gòu)。

下面我們?cè)賮碚務(wù)勎覈?guó)國(guó)債的交易。國(guó)債二級(jí)交易市場(chǎng)根據(jù)交易場(chǎng)所不同又可分為場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)包括上海證券交易所和深圳證券交易所，場(chǎng)外市場(chǎng)主要是指銀行間債券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)主要是指利率衍生品市場(chǎng)。

從交易主體看，國(guó)債場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的參與者主要為證券公司、證券投資基金和保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)、已在證券交易所上市的商業(yè)銀行、企業(yè)與個(gè)人投資者等。場(chǎng)外市場(chǎng)的參與者主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、證券投資基金等金融機(jī)構(gòu)及其他非金融機(jī)構(gòu)投資者。

隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的逐步發(fā)展，債券市場(chǎng)參與主體的類型逐漸增多，國(guó)債的投資者逐步多元化。以銀行間債券市場(chǎng)為例，截至2015年末，市場(chǎng)交易主體從啟動(dòng)之初的16家商業(yè)銀行，增加到包括各類金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的上萬家。其中，商業(yè)銀行持有國(guó)債最多，占比67.21%，特殊結(jié)算成員持有國(guó)債占比17.21%，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國(guó)債占比3.73%，各類基金持有國(guó)債占比1.89%，證券公司持有國(guó)債占比0.45%。

從交易方式看，交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)采用不同的交易機(jī)制。交易所債券市場(chǎng)采用“競(jìng)價(jià)交易、撮合成交”方式進(jìn)行交易，也可通過交易所的固定收益平臺(tái)進(jìn)行交易。銀行間債券市場(chǎng)采用了報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的交易方式，所謂報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制是指交易者以自主報(bào)價(jià)、一對(duì)一談判的方式進(jìn)行交易。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制又可以分為詢價(jià)交易制度和做市商制度，機(jī)構(gòu)投資者之間的大宗交易多采用詢價(jià)交易，而中小機(jī)構(gòu)投資者多采用做市商制度進(jìn)行交易。