事項：

公司公布2016年年報和2017年一季報，2016年實現(xiàn)營收81.2億元，同比增長60.8%，凈利潤2.6億，同比下降35.1%，對應(yīng)EPS0.40元，略低于市場預期，公司擬每10股派収現(xiàn)金紅利0.8元（含稅）。一季度實現(xiàn)凈利潤2585.9萬元，同比下降42.3%。

平安觀點：

毛利率下降致業(yè)績滑落，2017年有望回升：公司2016年營收同比增長60.8%，凈利潤同比下降35.1%，凈利潤大幅下滑主要因:1)結(jié)算項目結(jié)構(gòu)變化導致毛利率同比下降10.6個百分點至29.2%。2）遞延所得稅影響導致報告期內(nèi)稅費增加了0.87億元。受益樓市回升，公司一季度末預收款已達100.4億，預計公司2017年業(yè)績有望逐步回升。

“三高”目標凸顯壯志雄心：公司2016年實現(xiàn)銷售額105.9億元，完成年初目標的100.6%，同比增長43.4%，銷售面積84.9萬平，同比增長131.5%，超額完成三年銷售額復合增長50%的戰(zhàn)略目標。期內(nèi)公司延續(xù)深耕珠三角、長三角、中西部、環(huán)渤海四大區(qū)域的戰(zhàn)略布局，收購香港銅鑼灣項目，實現(xiàn)香港地區(qū)雙盤聯(lián)動，首次進入無錫、嘉興，全年累計新增建面51.4萬平。全年實現(xiàn)新開工59.4萬平米，同比下降10%。公司2017年計劃銷售150億、新開工230萬平米、新增土儲150萬平（計劃投資100億），同比分別增長42.9%、287%、192%，從前期拿地、中期開工到后期的銷售高增長目標，凸顯公司未來做大做強的壯志雄心。

持續(xù)融資助力觃模擴張，員工持股及項目跟投綁定利益：期內(nèi)推出35.11億定增預案，全部用于地產(chǎn)項目投資，為后續(xù)做大做強提供充足彈藥，目前定增已獲収審委審核通過。繼2015年推出股權(quán)激勵后，2016年公司進一步實施員工持股計劃。同時以成都中洲里程項目為試點，積極探索試行項目跟投機制。截至目前，成都中洲里程項目、無錫梁溪區(qū)第六空間東側(cè)地塊項目、嘉興2016南-23號地塊項目、惠州天御五期項目均已實行員工項目跟投。股權(quán)激勵、員工持股及項目跟投實現(xiàn)管理層、員工和股東利益綁定，助力公司跨越式収展。

維持“強烈推薦”評級：由于2016年毛利率下滑幅度超出此前預期，下調(diào)公司2017-2018年EPS至0.50元（-0.14）和0.62元（-0.16），當前股價對應(yīng)PE分別為36倍和29倍。公司背靠大股東中洲集團，持續(xù)土地和資金支持，彰顯對上市平臺重視，為上市公司做大做強提供堅強后盾。持續(xù)貫徹“高周轉(zhuǎn)、擴觃模”収展戰(zhàn)略，股權(quán)激勵及員工持股綁定員工利益，銷售增速及觃?？焖偬嵘衿笕胫鲌?zhí)行力大幅改善。公司為目前市場難得的具備持續(xù)高成長特質(zhì)的地產(chǎn)公司，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：業(yè)績及銷量不及預期風險。