去庫(kù)存進(jìn)程延后

在經(jīng)歷兩個(gè)月的下跌行情后，滬膠期貨自身的利空風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，單邊回落走勢(shì)也因此切換至橫向弱勢(shì)整理格局。其中，主力1709合約在五一節(jié)前一周徘徊于14000—15000元/噸窄幅運(yùn)行，期價(jià)反彈無(wú)力，但下探缺乏新的利空，暫難突破前低。鑒于歐日央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮政策，對(duì)商品的負(fù)面壓力或可緩解。然而，天膠供需面乏善可陳，仍將表現(xiàn)為偏弱狀態(tài)，處在多空微平衡之下，膠價(jià)料延續(xù)橫向整理態(tài)勢(shì)。

歐日央行未采取緊縮政策

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模開(kāi)始提上日程。4月5日公布的3月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要顯示，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將在年底左右采取縮表措施。出人意料的消息令全球金融市場(chǎng)負(fù)面情緒再度升溫，同時(shí)投資者也擔(dān)憂歐洲央行和日本央行會(huì)受到影響而緊跟美聯(lián)儲(chǔ)的收縮步伐。值得欣慰的是五一節(jié)前歐洲央行和日本央行并未效仿美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度，仍持有偏鴿派的觀點(diǎn)，維持原有利率水平和量化寬松規(guī)模不變。這在很大程度上安撫了投資者的緊張情緒，也緩解了近期商品期貨繼續(xù)走低的壓力。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)步入增長(zhǎng)周期

由于天膠產(chǎn)區(qū)受白粉病侵害嚴(yán)重，截至4月底，云南西雙版納和海南仍未開(kāi)啟全面開(kāi)割模式，還維持著少量試割的狀態(tài)，所以膠水貨源并不充足，各膠廠收膠無(wú)法滿足自身需求。卓創(chuàng)資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，4月底原料膠水價(jià)格在13.5—13.6元/公斤，膠塊在12.5—12.8元/公斤，次二級(jí)原料在12.2元/公斤。不過(guò)，步入5月以后，隨著氣溫升高，白粉病對(duì)橡膠樹(shù)的危害有望得到緩解，主要因?yàn)榘追鄄×餍杏谙鹉z樹(shù)大量抽嫩葉的春季，此時(shí)正處于低溫陰雨環(huán)境，恰是有利于病害流行的氣候條件。一旦氣候條件轉(zhuǎn)向高溫狀態(tài)，橡膠樹(shù)白粉病會(huì)明顯得到遏制，從而有利于產(chǎn)膠量的恢復(fù)。因此，后期云南和海南產(chǎn)膠區(qū)將陸續(xù)全面開(kāi)割，新膠供應(yīng)將迎來(lái)增長(zhǎng)周期。

下游輪胎需求不及預(yù)期

在上游原料價(jià)格持續(xù)下跌的背景下，下游輪胎行業(yè)成品價(jià)格跌幅卻并不同步。產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不及時(shí)令4月國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在喪失低價(jià)優(yōu)勢(shì)后，出貨壓力顯著增大，從而導(dǎo)致其中一部分企業(yè)開(kāi)工多維持中低水平。除此以外，4月國(guó)內(nèi)輪胎替換市場(chǎng)低迷，僅依靠配套市場(chǎng)支撐的輪胎廠也不得不降低開(kāi)工水平。可以看到，4月國(guó)內(nèi)全鋼企業(yè)和半鋼企業(yè)紛紛調(diào)低開(kāi)工率，其中半鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)月均開(kāi)工率為68.97%，較上月下滑4.41個(gè)百分點(diǎn)，與2016年同期相比下滑6.15個(gè)百分點(diǎn)；山東地區(qū)全鋼胎企業(yè)平均開(kāi)工率為66.93%，較上月開(kāi)工下滑2.08個(gè)百分點(diǎn)。下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致輪胎企業(yè)因自身成品庫(kù)存壓力增加而放緩了原料采購(gòu)計(jì)劃，從而令流通環(huán)節(jié)庫(kù)存不斷累積，截至4月底，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存達(dá)到了22萬(wàn)噸。

綜合以上分析，伴隨著云南和海南產(chǎn)區(qū)白粉病災(zāi)害有望改善的預(yù)期，5月國(guó)內(nèi)新膠供應(yīng)量將逐漸增多，而下游輪胎行業(yè)需求不濟(jì)或致使供需矛盾集中體現(xiàn)于中游流通環(huán)節(jié)，從而令橡膠去庫(kù)存進(jìn)程延后。在偏弱供需面的制約下，后期滬膠期貨難有上行動(dòng)力，料維持在14000—15000元/噸構(gòu)筑中期振蕩平臺(tái)。