周四兩市雙雙低開(kāi)0.30%，早盤股指加速下行，跌破3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后，股指拉升。截至午盤，滬指跌0.40%報(bào)3128.42點(diǎn)。深成指跌0.71%報(bào)10131.93點(diǎn) 。創(chuàng)業(yè)板指漲0.34%。

盤面上，各板塊跌多漲少，兩市逾2000股下挫。港口、保險(xiǎn)、次新股等漲幅居前。船舶、電子、地產(chǎn)、軍工等板塊領(lǐng)跌兩市。

縱觀四月的A股市場(chǎng)，從月初的“雄安大捷”、“白馬盛宴”、“次新狂歡”，到月中風(fēng)詭云譎、急轉(zhuǎn)直下。滬指從連創(chuàng)年內(nèi)新高，到短短7個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)3個(gè)“跳空缺口”大跌近5%，量能也逐漸萎縮。市場(chǎng)因此出現(xiàn)一些恐慌情緒，面對(duì)日漸疲敝的市場(chǎng)，我們不禁要問(wèn)，A股的“柳暗花明”在哪里呢？

本輪股指的大幅調(diào)整，其實(shí)是“內(nèi)外交困”共同作用的結(jié)果。對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易而言，監(jiān)管層持續(xù)加大一線監(jiān)管力度，劍指場(chǎng)內(nèi)游資、游莊，效果可謂立竿見(jiàn)影，題材股、次新股應(yīng)聲大跌。場(chǎng)外資金層面，銀監(jiān)會(huì)連發(fā)七文，專項(xiàng)落實(shí)“金融防風(fēng)險(xiǎn)”意見(jiàn)，重點(diǎn)指向影子銀行、委外理財(cái)、同業(yè)拆借等“表外小金庫(kù)” 。從A股20多年運(yùn)行的歷史規(guī)律看，每一次監(jiān)管層嚴(yán)查資金來(lái)源，A股往往都會(huì)伴隨著連續(xù)走低，這次也沒(méi)有例外。隨著中信建投基金“委外贖回”，A股中興業(yè)銀行和中國(guó)平安盤中一度出現(xiàn)“閃崩”，此后幾個(gè)交易日，恐慌情緒開(kāi)始充斥市場(chǎng)，股指全線出現(xiàn)回落。

對(duì)于市場(chǎng)上出現(xiàn)的“流動(dòng)性枯竭”的擔(dān)憂，實(shí)際上大可不必，且不說(shuō)躍躍欲試的社保基金已經(jīng)開(kāi)始頻繁“亮相”，單從央行4月份的公開(kāi)市場(chǎng)操作便能略見(jiàn)一斑：從4月13日央行恢復(fù)逆回購(gòu)操作至今，其累計(jì)向市場(chǎng)投入流動(dòng)資金規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元，而且，中標(biāo)利率水平一直維持穩(wěn)定。但它也有個(gè)缺點(diǎn)，就是“久期”相同的情況下(指期限相同的債券中標(biāo)利率穩(wěn)定)，其“凸度”會(huì)變小(凸度描述久期曲線的彎曲程度，數(shù)學(xué)上表示為價(jià)格對(duì)于收益率的二階導(dǎo)數(shù)除以債券的價(jià)格；凸度大的債券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小)。也就是說(shuō)，央行越是便宜、無(wú)差別地公開(kāi)操作供應(yīng)貨幣，債券市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)積聚，風(fēng)險(xiǎn)敞口會(huì)變大，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被加倍放大，這正是連貨幣基金(中融基金)都會(huì)出現(xiàn)逆回購(gòu)違約的原因之一。作為應(yīng)對(duì)，筆者認(rèn)為央行勢(shì)必會(huì)通過(guò)貨幣供應(yīng)量的“總龍頭”進(jìn)行微調(diào)。

由于“M1-M2剪刀差”自2016年7月達(dá)到峰值15.20%，此后持續(xù)6個(gè)月收窄至2017年1月收斂到谷底3.20%，而自2017年2月起則又一次有望開(kāi)啟擴(kuò)張發(fā)散的走勢(shì)，這是一個(gè)積極信號(hào)，說(shuō)明短端資金面將面臨改善，貨幣供應(yīng)“總龍頭”并不會(huì)“連續(xù)關(guān)緊”，而是會(huì)“松緊有序”、“穩(wěn)中向緊”。

當(dāng)然，冰凍三尺非一日之寒，A股市場(chǎng)想真正重新“雄起”尚需時(shí)日?？紤]到五一小長(zhǎng)假臨近，節(jié)前資金往往趨于謹(jǐn)慎，更大的反彈恐怕要等到小長(zhǎng)假之后才能展開(kāi)。從技術(shù)分析層面上說(shuō)，滬指連續(xù)出現(xiàn)第三個(gè)“下跌缺口”之后，下跌動(dòng)能也出現(xiàn)衰竭?？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)已經(jīng)在醞釀反彈動(dòng)能?！澳滥捍簾o(wú)好景，勸君珍重待東風(fēng)”——A股節(jié)后“柳暗花明”值得期待。