自3月末筆者發(fā)表《調(diào)整接近尾聲，把握棉花買(mǎi)點(diǎn)》以來(lái)，鄭棉9月合約最低見(jiàn)到15150元/噸，隨后開(kāi)始震蕩上漲，最高見(jiàn)到16140元/噸，期間漲幅接近1000元/噸。從長(zhǎng)期來(lái)看，棉花市場(chǎng)去庫(kù)存的力量仍在，棉價(jià)振蕩上行的大格局未改；從短期來(lái)看，節(jié)奏的把握重于趨勢(shì)，節(jié)前宜把握震蕩節(jié)奏，擇高點(diǎn)落袋為安。

5月USDA報(bào)告不確定性大增

美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在5月發(fā)布新年度棉花供需展望，新年度首次預(yù)估報(bào)告一般具有較大的不確定性，在節(jié)前建議多單獲利了結(jié)，等待報(bào)告指引后再做打算。目前，中國(guó)、美國(guó)、印度等北半球主要產(chǎn)棉國(guó)都在進(jìn)行棉花春耕種植，數(shù)據(jù)顯示新年度棉花種植面積大都是增加趨勢(shì)。中國(guó)方面，長(zhǎng)江流域、黃河流域以及南疆基本完成棉花種植，北疆因溫度略低有所延遲，整體種植情況正常，面積有2%-5%的增幅，大約會(huì)帶來(lái)20萬(wàn)噸的增量供應(yīng)。印度方面植棉面積也是增加趨勢(shì)，據(jù)之前機(jī)構(gòu)調(diào)研預(yù)計(jì)種植面積有10%左右的增幅，但印度的數(shù)據(jù)向來(lái)復(fù)雜多變，僅能作為參考。美國(guó)方面，因雨水延誤，種植進(jìn)度略慢于5年均值，截止4月24日美棉種植進(jìn)度為11%，5年均值為12%。美國(guó)植棉面積同比大增21.4%，如果美棉單產(chǎn)和采收比例相對(duì)于2016/2017年度保持不變，那么2017/2018年度美棉將增產(chǎn)約80萬(wàn)噸；如果按照2月底USDA論壇給出的單產(chǎn)和采收比例，那么2017/2018年度美棉將增產(chǎn)約25萬(wàn)噸。筆者取二者均值，預(yù)計(jì)2017/2018年度美棉增產(chǎn)52.5萬(wàn)噸，這對(duì)于2017/2018年度全球總計(jì)131萬(wàn)噸的去庫(kù)存預(yù)估是個(gè)不小的削減。以上只是推測(cè)數(shù)據(jù)，在5月報(bào)告正式發(fā)布之前，新年度全球棉花供需情況仍有較大的不確定性。全球棉花市場(chǎng)去庫(kù)存的進(jìn)程是否生變？屆時(shí)將給出最新指引，筆者會(huì)根據(jù)情況調(diào)整棉花長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)，目前暫維持美棉86美分/磅、鄭棉18600元/噸的預(yù)估不變。

內(nèi)外棉價(jià)差打平的影響

今年以來(lái)，美棉出口靚麗，印度棉價(jià)高企，國(guó)際棉價(jià)持續(xù)走高。因拋儲(chǔ)壓力，國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲幅度不及國(guó)際棉價(jià)，表現(xiàn)出明顯的“外強(qiáng)內(nèi)弱”特征。國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格指數(shù)與Cotlook A指數(shù)的價(jià)差持續(xù)縮小，由年初的1588元/噸縮小到現(xiàn)在的67元/噸，幾乎打平。甚至，國(guó)內(nèi)3128棉花與美棉EMOT M到港價(jià)差已經(jīng)變?yōu)?16元/噸。筆者認(rèn)為，這將給國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)帶來(lái)三方面的影響：首先，鄭棉與ICE美棉價(jià)格聯(lián)動(dòng)將增強(qiáng)，內(nèi)外棉價(jià)差打平后，美棉的強(qiáng)勢(shì)會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，有利于提振鄭棉價(jià)格。其次，國(guó)內(nèi)棉紡行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，一般內(nèi)外棉價(jià)差在1000元/噸以?xún)?nèi)，國(guó)內(nèi)棉紡行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力都是領(lǐng)先的。現(xiàn)在內(nèi)外棉價(jià)差打平，更加有利于提振國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有利于下游產(chǎn)品出口，有利于增加國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)。再次，目前印度C32S棉紗進(jìn)口虧損約430元/噸，由于進(jìn)口虧損加大，外紗競(jìng)爭(zhēng)力下降，未來(lái)外紗進(jìn)口將是下降趨勢(shì)。

綜上所述，棉花市場(chǎng)正處于連續(xù)三年去庫(kù)存大周期中的第二年，棉價(jià)在大幅振蕩中完成重心上移的格局未改，在5月USDA報(bào)告發(fā)布之前暫維持美棉86美分/磅、鄭棉18600元/噸的預(yù)估不變。未來(lái)，棉花市場(chǎng)將進(jìn)入天氣市，同時(shí)內(nèi)外棉聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)加強(qiáng)，棉花波動(dòng)性加大，節(jié)奏的把握是獲利的關(guān)鍵。建議投資者節(jié)前把握高點(diǎn)落袋為安，等新年度供需預(yù)估明了后再作打算。