高盛期權(quán)交易部門在最新研報(bào)中發(fā)現(xiàn)，如果你從2009年起選擇做空VIX短期期貨指數(shù)，那么8年間的回報(bào)率高達(dá)4364%。

公開數(shù)據(jù)顯示，做空標(biāo)普500恐慌指數(shù)VIX 1個(gè)月短期期貨的ETP（SPVXSPI）自2009年3月9日至2017年3月底的回報(bào)率高達(dá)4364%，而同期的標(biāo)普500指數(shù)上漲了249%。SPVXSPI自2005年12月以來的年回報(bào)率為21.5%，日回報(bào)率中位數(shù)為0.6%。

與此同時(shí)，做多VIX短期期貨指數(shù)（S&P 500 VIX Short-term Futures Index 1m +1x）自2005年12月起至今共下跌99.9%，折合年虧損率46.1%。兩倍做多VIX短期期貨指數(shù)（1m +2x）同期折合年虧損率80.7%、月虧損率4.5%，和日虧損率1.2%。

交易所買賣產(chǎn)品ETP是所有衍生類交易所交易品的總稱，包括交易所交易基金ETF、交易所交易債券ETN，和交易所交易工具ETV等。而VIX ETP追蹤的VIX指數(shù)通常用來衡量標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)性，是了解市場對未來30天內(nèi)波動(dòng)性預(yù)期的良好途徑。

不過高盛在研報(bào)中特別指出，目前沒有一個(gè)VIX ETP產(chǎn)品追蹤VIX指數(shù)的實(shí)際變動(dòng)，而是追蹤短期（1個(gè)月）和中期（5個(gè)月）的VIX期貨價(jià)格變動(dòng)。因此VIX ETP交易數(shù)據(jù)反映的并不是VIX指數(shù)的即時(shí)情況，而是對指數(shù)未來變化的預(yù)期。

目前VIX ETP的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)40億美元，而且未平倉量（open interests）持續(xù)增加，顯示市場對預(yù)測VIX指數(shù)的交易越來越感興趣。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在市場恐慌而暴跌時(shí)不易做空VIX期指，因?yàn)樽隹誚IX短期期貨指數(shù)（1m -1x）與標(biāo)普500指數(shù)的貝塔系數(shù)高達(dá)4.3，顯示其收益變化同大盤變化呈很強(qiáng)的正相關(guān)性，且收益變化幅度比大盤的變動(dòng)要大。

例如當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)在2008年10月下跌16.9%時(shí)，做空VIX短期期貨指數(shù)（1m -1x）當(dāng)月暴跌58.7%；當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)在英國公投退歐日（2016年6月24日）下跌3.6%時(shí)，做空VIX短期期貨指數(shù)（1m -1x）當(dāng)天暴跌32.7%。

同理，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)在暴跌后回漲時(shí)，由于強(qiáng)正相關(guān)性的存在，適宜做空短期VIX期指。例如標(biāo)普指數(shù)在暴跌后表現(xiàn)最佳的10個(gè)日歷月（calendar month）平均上漲7.9%，而同期的做空VIX短期期貨指數(shù)（1m  -1x）平均回報(bào)率為21.6%。