動力煤價格自3月底開始下降，秦皇島港Q5500價格由3月20日的692元/噸降至4月21日的662元/噸。后期，需求轉(zhuǎn)淡、電廠采購意愿降低、產(chǎn)量逐漸釋放，動力煤現(xiàn)貨價格下行態(tài)勢將延續(xù)。

電廠補(bǔ)庫熱情不高

供暖季結(jié)束，耗煤量明顯下降。3月供熱消耗原煤的量環(huán)比下降20%以上，4月耗煤量預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。另外，今年云南、福建降水較少，前期水電出力不足，而現(xiàn)在，冰山融水相對確定，來水恢復(fù)是大概率事件，水電對火電的替代作用將增強(qiáng)。

通過對電廠的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，Q5500價格在535元/噸、發(fā)電量維持去年水平時，電廠可以保持盈利。不過，自去年9月以來，Q5500價格均高于535元/噸，以至于電廠普遍虧損。電廠在虧損情況下會降負(fù)荷、控制采購量，即使自身庫存較低，也不會補(bǔ)庫存、加大采購力度。在日耗量下降的背景下，電廠更愿意維持目前的低庫存現(xiàn)狀，其補(bǔ)庫熱情不高。

供應(yīng)逐步放量

國內(nèi)供應(yīng)逐漸恢復(fù)。3月，原煤產(chǎn)量達(dá)到29976.3萬噸，同比增加1.9%。根據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，4月上旬，煤炭產(chǎn)量環(huán)比增加3.4%，特別是3月底陜西煤礦復(fù)工后，產(chǎn)量提升明顯。進(jìn)口量也有增加勢頭。目前，國內(nèi)價格處于高位、庫存略顯不足，下游將目光轉(zhuǎn)向進(jìn)口市場。印尼雨季結(jié)束，產(chǎn)量自4月開始放量，預(yù)計(jì)海外煤炭到港量將逐漸增加。

政府控價意圖明確

根據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，全國已審核確認(rèn)產(chǎn)能置換方案的煤礦產(chǎn)能達(dá)到4.4億噸，對應(yīng)退出產(chǎn)能為3.3億噸，相當(dāng)于新增產(chǎn)能1.1億噸。這部分產(chǎn)能多數(shù)在276個工作日政策生效前就在運(yùn)行，只差審批手續(xù)，加之部分礦井在去年年底放開276個工作日政策后逐步恢復(fù)生產(chǎn)，總體上煤炭產(chǎn)量增量有限。不過，4月5日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加快建設(shè)煤礦產(chǎn)能置換工作的通知》，鼓勵加快推進(jìn)產(chǎn)能置換工作。隨著產(chǎn)能置換的加速，產(chǎn)能過剩背景下的階段性供給短缺局面將有所改善。

此外，4月7日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加快簽訂和嚴(yán)格履行煤炭中長期合同的通知》，要求供需雙方提高長協(xié)簽訂比例和履約率至75%和90%。但根據(jù)我們的調(diào)研，大部分企業(yè)較難達(dá)到該水平。山西某無煙煤生產(chǎn)企業(yè)目前的長協(xié)量僅占36%，落實(shí)鐵路計(jì)劃的僅占14%。長協(xié)量較高的某焦煤企業(yè)，其長協(xié)量占比也僅有70%，落實(shí)鐵路計(jì)劃的在10%左右。雖強(qiáng)調(diào)懲戒但并無細(xì)則，短期內(nèi)提高長協(xié)量的簽訂比例和履約率困難較大，需要綜合協(xié)調(diào)煤礦、電廠和鐵路部門的利益，即使短期通過補(bǔ)簽定量定價合同的方式達(dá)到要求，在遇到價格暴漲暴跌時，合同雙方也存在重新議價的可能性。

也要看到，國家發(fā)改委推進(jìn)長協(xié)的態(tài)度堅(jiān)決。國家發(fā)改委擬于近期會同國資委、鐵路總公司及有關(guān)行業(yè)協(xié)會組建調(diào)研督導(dǎo)組，赴部分地區(qū)開展電煤中長期合同簽訂履約情況專題調(diào)研督導(dǎo)，調(diào)研督導(dǎo)工作在5月5日前完成。長期來看，長協(xié)量比例提高，價格重心將隨之下移。

綜上所述，若需求端沒有大的改善，在產(chǎn)能置換加速和長協(xié)量占比提升的環(huán)境下，動力煤價格難有起色。