事件描述

公司發(fā)布2016 年報(bào)與2017 一季報(bào)，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95037.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7654.18 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.28%；2017 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23850.86 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2090.53 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.17%。

事件評(píng)論

年報(bào)數(shù)據(jù)創(chuàng)近5 年新高，一季報(bào)加速上揚(yáng)為全年高增長(zhǎng)奠定基調(diào)。2016年公司的營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下自2011 年以來(lái)的新高。背后隱藏的是公司轉(zhuǎn)型前裝的戰(zhàn)略升級(jí)的初步成功，自2011 年開(kāi)拓前裝市場(chǎng)以來(lái)，索菱在前裝業(yè)務(wù)營(yíng)收占比便一路攀升，依據(jù)此前的公司調(diào)研情況，2016 年公司前裝（包括準(zhǔn)前裝）占比已過(guò)半，并且預(yù)計(jì) 2017 年前裝占比會(huì)進(jìn)一步提升至70%。與此同時(shí)，公司發(fā)布一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速全面提速，階段性印證我們此前闡述的公司業(yè)績(jī)將在2017年迎來(lái)加速向上的拐點(diǎn)。

新品儲(chǔ)備充分，領(lǐng)先下一輪競(jìng)爭(zhēng)。為立足汽車產(chǎn)業(yè)智能互聯(lián)的發(fā)展趨勢(shì)，公司重金投入三大方向，1）車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品：包括括HMI、OBD、T-BOX、4S 店客戶增值管理、新能源車車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等解決方案；2）智能座艙產(chǎn)品：依托深度學(xué)習(xí)、毫米波雷達(dá)、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、視覺(jué)雷達(dá)融合等技術(shù)，形成基于單目視覺(jué)的前向ADAS 系統(tǒng)（包括FCW、PCW、LDW、AEB等）、車內(nèi)ADAS 系統(tǒng)（包括駕駛員注意力輔助系統(tǒng)和人臉識(shí)別系統(tǒng)等）、車輛全盲區(qū)管理（包括360 環(huán)視系統(tǒng)、A 柱盲區(qū)顯示及大型車盲區(qū)管理等）、毫米波雷達(dá)，逐步完善從level0-level4 級(jí)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和解決方案。有望領(lǐng)先同行完成落地訂單。

業(yè)績(jī)與資本運(yùn)作共振，股價(jià)安全邊際充足。我們?cè)谏弦黄c(diǎn)評(píng)中詳細(xì)闡述了公司2017 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的核心邏輯，此處不再贅述。從公司最近的動(dòng)作來(lái)看，我們認(rèn)為，除了業(yè)績(jī)看點(diǎn)，公司2017 年資本運(yùn)作也頗具看點(diǎn)，一方面，公司此前已公告非公開(kāi)發(fā)行公司債券募資6 億，一旦交易完成，公司在手資金充裕，為后續(xù)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源整合奠定基礎(chǔ)；另一方面，公司此前股權(quán)激勵(lì)價(jià)格為35.7 元，與現(xiàn)價(jià)相比已形成倒掛，具備一定安全邊際。預(yù)計(jì)2017-2018 年凈利潤(rùn)分別為為1.17億元與1.76 億元（不考慮備考），持續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；

2. 市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。