近期市場的風險事件較多，國債期貨市場表現(xiàn)強勢。后市來看，諸多不確定仍未解除，通脹回升預期正在不斷下降，因此國債仍然有望保持強勢。

避險需求上升，國債受到追捧

近期市場存在的風險事件較多，市場避險需求的上升是國債期貨價格持續(xù)上漲的最主要原因。首先，敘利亞遭受了生化武器的攻擊，目前就哪方使用了生化武器還沒有定論，但是為此美國對敘利亞實行了空中打擊，中東的局勢緊張。其次，利比亞國內(nèi)再次動亂，反對派襲擊了利比亞的原油設施。最后，美國對阿富汗進行了空襲，投射了新型炸彈。當然，目前全球最主要的風險問題仍然是朝鮮核問題。

由于朝鮮在發(fā)展核武器的問題上態(tài)度堅決，美國開始采取強硬手段對朝鮮實行干涉。作為回應，朝鮮舉行了軍事演習，并且試射導彈，朝鮮核問題開始升級。除了地緣政治以外，目前全球主要經(jīng)濟體的不確定性因素也在發(fā)酵。首先，美國總統(tǒng)特朗普上臺之后，改變了之前的激進做派，所采取的政策走向仍然不明朗，給市場添加了不確定性。其次，4月底英國將就退歐的具體事宜進行磋商，這對于歐洲經(jīng)濟乃至后續(xù)歐洲格局都將產(chǎn)生深遠的影響。最后，法國大選在即，其結(jié)果對于后續(xù)歐元區(qū)的格局也將產(chǎn)生較大的影響。由于市場不確定性較多，市場的風險偏好下降，股市等風險資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，國債的強勢表現(xiàn)有望延續(xù)。

通脹水平回落，國債受到支撐

去年以來，國債期貨價格大幅下挫的主要原因除了國內(nèi)開始變相收緊流動性之外，另一個主要原因就是通脹水平的回升，迫使國債價格下降，提升自身收益率，對通脹上升進行補償。但是2月以來大宗商品高位回落，沒有走強的跡象。去年四季度商品在資金的推動下，加速上漲，企業(yè)的利潤回升，開工負荷也隨之上升，下游企業(yè)為了避免原材料持續(xù)上升也開始集中備貨。隨著去年下游透支需求，今年大宗商品都出現(xiàn)了庫存高企的現(xiàn)象，因此商品需要一個相對漫長的去庫存的過程。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)的CPI同比增速為%，較2月下降0.4%。受去年商品價格偏低的影響，后期的CPI數(shù)據(jù)仍然會保持相對較好。但是隨著今年商品的滯漲，商品的價格重心在不斷上移，二季度的CPI數(shù)據(jù)或?qū)⒊尸F(xiàn)逐月下降的態(tài)勢。這會緩解市場對于通脹上升的擔憂情緒。隨著通脹預期的下降，國債的收益率將會重新修復，這將支撐國債價格的上漲。

綜上所述，目前市場的風險事件較多，近期是影響國債的主要因素。朝鮮問題持續(xù)升級，法國大選等一系列因素堆積，市場存在眾多不確定性因素。為了規(guī)避資產(chǎn)下跌的風險，市場需要增加固收資產(chǎn)的配置，這對國債將會起到提振作用。此外，受商品大幅下跌的影響，通脹水平有望回落，這對國債起到了支撐作用。因此，筆者認為在上述兩個因素的作用下，國債期貨的價格在近期仍然會保持強勢。

圖為CPI同比增速（單位：%）