股指期貨投資與股票投資存在著諸多差異,尤其是股指期貨合約的設(shè)計(jì)和交易規(guī)則有著自身獨(dú)特之處。只有充分了解這些規(guī)則和特征,才能順利開(kāi)展投資。以下將從三個(gè)方面來(lái)分析這些特征,并為投資者提供一些操作思路。

半小時(shí)里的交易機(jī)會(huì)

在一般交易日,9:10-9:15為股指期貨集合競(jìng)價(jià)時(shí)間,開(kāi)盤(pán)時(shí)間為9:15、收盤(pán)時(shí)間為15:15——比股市早開(kāi)15分鐘、晚收15分鐘,中午休市和再開(kāi)盤(pán)時(shí)間與股市相同。而在到期交割日,股指期貨下午收盤(pán)時(shí)間與股市相同。中金所之所以這樣規(guī)定,正是希望投資者充分利用股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。

滬深300股指期貨的標(biāo)的為滬深300指數(shù),后者的成分股由滬深兩市300只股票組成,抗操縱性較強(qiáng),旨在更好地反映中國(guó)股市總體走勢(shì)情況。而根據(jù)定價(jià)理論,股指期貨價(jià)格的形成結(jié)合了持有成本和市場(chǎng)上眾多交易者對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)狀況的預(yù)期,其價(jià)格對(duì)信息和預(yù)期的反映比較敏感,股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也恰體現(xiàn)于此。

從股指期貨市場(chǎng)發(fā)展較好、成交量較大的一些國(guó)家和地區(qū)的合約設(shè)置看,臺(tái)灣地區(qū)和我們的滬深300指數(shù)期貨交易時(shí)間設(shè)置類(lèi)似。自1998年臺(tái)灣證券交易所正式開(kāi)出島內(nèi)第一張股指期貨合約以來(lái),一直沿用這種早晚各多出15分鐘的交易時(shí)間設(shè)置,給市場(chǎng)留出對(duì)價(jià)格進(jìn)行預(yù)估和發(fā)現(xiàn)的時(shí)間,交易效果較好。

正是比股票早15分鐘開(kāi)市,晚15分鐘休市,在股市非交易時(shí)間發(fā)生的事件或發(fā)布的信息都會(huì)提前反映在股指期貨價(jià)格波動(dòng)上,投資者利用期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,可以對(duì)股票交易的操作提供一定的借鑒,更好地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。

四張合約拓寬投資視角

股指期貨合約具有期限性,到期日需對(duì)合約持倉(cāng)進(jìn)行交割處理,同時(shí)合約退出交易,次日新的合約上市開(kāi)始交易。

即將上市的滬深300股指期貨同一時(shí)間有四份合約同時(shí)在市場(chǎng)上進(jìn)行交易,它們分別為當(dāng)月合約、下月合約以及最近兩個(gè)季月（3、6、9、12月）合約,這樣的月份設(shè)計(jì)與香港恒生指數(shù)期貨合約相同,和臺(tái)灣的期指設(shè)計(jì)思路也類(lèi)似。滬深300股指期貨到期日為合約月份的第三個(gè)周五。例如,在2010年1月5日,IF1001、IF1002、IF1003以及IF1006同時(shí)在中金所上市交易,而當(dāng)月合約IF1001在1月15日到期交割,16日開(kāi)始IF1002變?yōu)楫?dāng)月合約,同時(shí)一個(gè)新合約IF1009開(kāi)始在市場(chǎng)上交易。

現(xiàn)在,幾乎所有國(guó)家和地區(qū)的股指期貨合約,均是近月份合約最為活躍,而在我國(guó)內(nèi)地的滬深300股指期貨仿真交易中,最活躍的是第一個(gè)季月合約。一方面,合約活躍度越高,市場(chǎng)沖擊成本越小,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小,應(yīng)該作為交易的首選;從另一個(gè)角度講,由于套利和投機(jī)力量的不均衡,各個(gè)合約均可能出現(xiàn)套利或趨勢(shì)交易機(jī)會(huì),一般的投資者可拓寬交易視角,靈活選擇合約。

選擇適當(dāng)杠桿讓投資收放自如

股指期貨的交易也跟股票一樣,最小交易單位為一手（一份合約）。每手合約價(jià)值為期貨價(jià)格點(diǎn)位×乘數(shù),即期貨價(jià)格點(diǎn)位×300元。由于股指期貨采用保證金交易方式,按中金所相關(guān)征求意見(jiàn)稿中12%的最低交易保證金計(jì)算,一手股指期貨開(kāi)倉(cāng)只需交納合約價(jià)值12%的保證金。假設(shè)某時(shí)刻股指期貨當(dāng)月合約點(diǎn)位為4000點(diǎn),那么最低保證金就要求為4000×300×12%=144000萬(wàn)。

在此需要提示投資者,盡管交易所要求的最低保證金比例為12%,但在實(shí)際操作中,為了降低風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)投資者,期貨公司會(huì)在此基礎(chǔ)上將比例提高2至5個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)于投資者個(gè)人而言,這些保證金比例只是下限,在實(shí)際交易中還應(yīng)根據(jù)交易類(lèi)型以及對(duì)行情的把握程度等來(lái)設(shè)定自己的杠桿比例,適當(dāng)控制倉(cāng)位。而初嘗股指期貨的投資者倉(cāng)位控制在30%以內(nèi)可有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

總之,在股指期貨正式上市之前,充分了解期指合約設(shè)置及交易規(guī)則,適當(dāng)參與仿真交易及商品期貨交易,進(jìn)行一定的演練和實(shí)操,能夠幫助投資者在未來(lái)更好地暢游股指期貨之海。