投資要點(diǎn)

結(jié)構(gòu)優(yōu)化，智能工廠裝備占比逐漸加大。2015年以來(lái)，公司陸續(xù)收購(gòu)珠海運(yùn)泰利、和鷹科技，布局檢測(cè)自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和服裝自動(dòng)化領(lǐng)域，智能工廠設(shè)備在營(yíng)收中的比重加大。2016 年，智能工廠裝備板塊毛利率增長(zhǎng)6.4%，主要是由于2016 年新增子公司長(zhǎng)園和鷹、運(yùn)泰利毛利率提升；智能電網(wǎng)設(shè)備和電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)材料受成本上升因素，毛利率略有下降。

增量配網(wǎng)市場(chǎng)開(kāi)啟助力電網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展。電網(wǎng)投資額的增長(zhǎng)和對(duì)配電網(wǎng)建設(shè)的大力推進(jìn)直接拉動(dòng)了輸配電設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展，電力設(shè)備制造企業(yè)的業(yè)績(jī)也隨之水漲船高。同時(shí)，得益于招標(biāo)政策的調(diào)整，輸配電設(shè)備制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和盈利狀況也有所改善。公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)在電力投資增速回暖過(guò)程中收益顯著，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.9 億元，同比增長(zhǎng)17.5%。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。公司2014 年7 月投資國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜龍頭企業(yè)星源材質(zhì)，11 月收購(gòu)江蘇華盛切入電解液添加劑領(lǐng)域，2014 年12 月投資磷酸鐵鋰電池企業(yè)沃特瑪。沃特瑪通過(guò)堅(jiān)瑞消防上市后公司將獲得5862 萬(wàn)股堅(jiān)瑞消防的股票，未來(lái)將貢獻(xiàn)很大的投資收益。在新能源汽車(chē)電池隔膜、電解液添加劑、動(dòng)力電池等領(lǐng)域，公司都已完成相應(yīng)布局，未來(lái)有望伴隨新能源汽車(chē)的發(fā)展迎來(lái)高速發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.59 元、0.78元和0.96 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24 倍、18 倍、15 倍。參考業(yè)務(wù)類(lèi)似且成為長(zhǎng)園集團(tuán)大股東的沃爾核材2017 年34 倍估值，我們認(rèn)為公司布局合理，也應(yīng)有此市場(chǎng)認(rèn)可度，同樣給予公司34 倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)20.1 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)整合或不及預(yù)期、新能源汽車(chē)發(fā)展速度或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。