事項：

恒立液壓預計2017Q1 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5,800 萬元—6,000 萬元之間， 同比增長1344.51%—1394.32%。公司此前發(fā)布的2016年業(yè)績快報顯示2016 年實現(xiàn)營收13.7 億，同比增長25.98%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7036 萬，同比增長10.78%。

主要觀點

1、受益挖機銷量大幅增長，公司挖機油缸供不應求，促進利潤大幅增長隨下游基建需求回暖，再疊加設備更新周期，挖掘機自去年下半年以來銷量增速顯著，帶動相關(guān)零部件需求回暖。2017 年一季度挖掘機累計銷售約40400 臺，同比增長約98%，公司是挖掘機油缸市場絕對龍頭，市占率達50%，顯著受益行業(yè)高速增長。另外，包括盾構(gòu)機液壓產(chǎn)品在內(nèi)的其他液壓產(chǎn)品銷量同期也得到顯著增長，共同促進公司凈利潤水平大幅增加。

2、下游需求回升，公司產(chǎn)能利用率顯著提高，折舊費用對利潤的影響見頂，業(yè)績反轉(zhuǎn)確立

公司前期募投項目逐步轉(zhuǎn)固， 2014-2016H2 固定資產(chǎn)折舊費用達1.21/1.45/0.8 億，占營收比重分別為11%/13.3%/13.5%，隨著產(chǎn)品銷量的提升，這部分折舊費用占營收比重將逐步下降，公司利潤率將得到進一步提升。

3、泵閥進口替代空間大

目前國內(nèi)挖機用液壓泵閥主要由外資廠商提供，國產(chǎn)替代空間大。公司自2013 年起逐步建設液壓泵閥建設基地，目前小挖用泵閥已得到國內(nèi)廠商的采用，中挖用泵閥產(chǎn)品也開始小批量試驗。隨著公司產(chǎn)品不斷成熟，有望借助高性價比實現(xiàn)進口替代。

4、盈利預測：

預計公司16-18 年實現(xiàn)凈利潤0.7 億、2.42 億、3.54 億，對應EPS 為0.11、0.38、0.56，對應PE 為145X、42X、28X，維持推薦評級。

5、風險提示：

工程機械行業(yè)回暖持續(xù)性，泵閥市場開拓進展低于預期。