黃山旅游(600054)

公司動態(tài)事項：

黃山旅游（ 600054） 公布 2016 年度業(yè)績， 2016 年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 16.69 億元，同比增長 0.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.52億元，同比增長 19.04%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤 3.28 億元，同比增長 11.25%；每股收益為 0.47 元。 公司2016 年分配預案為向全體股東按每 10 股分配現(xiàn)金紅利 1.90 元（含稅）。

事項點評：

游客及相關旅游收入平穩(wěn)增長

2016 年公司共接待進山游客 330.08 萬人次，同比增長 3.71%， 受此帶動， 相關的旅游類收入：酒店業(yè)務、索道及纜車業(yè)務和旅游服務業(yè)務收入同比增長率分別為 11.65%、 13.24%和 10%； 園林開發(fā)業(yè)務板塊（即門票）收入減少 16.4%，主要是受到 G20 杭州人免費游黃山、安徽人免費游黃山促銷活動所致；此外商品房銷售收入 6719.46 萬元，同比降 50.62%，系房地產開發(fā)進度及結轉因素所致。在去年雨水較多等天氣因素影響客流的情況下，公司全年收入同比增0.28%，總體平穩(wěn)；綜合毛利率 50.62%，同比提升 0.65 個百分點，其中， 其中酒店業(yè)務、索道及纜車業(yè)務、園林開發(fā)業(yè)務、旅游服務業(yè)務的毛利率分別為 32.1%、 83.1%、 88.1%、 7.53%，分別較上年同期的變化率分別為+0.51、 +0.09、 +1.68、 +0.62 個百分點；銷售費用同比降 11.14%、管理費用同比增 3.46%， 財務費用同比降 70.31%，三項期間費用合計同比降 2.65%， 三項期間費用率同比降 0.56 個百分點。綜合毛利率的提升、營改增政策施行以及期間費用控制良好，推動公司 2016 年歸屬凈利潤增幅達到 19.04%，大于收入增幅。高管年度績效考核新規(guī)出爐公司同日公布高級管理人員年度績效考核辦法，將主要通過標準績效指標、致勝利潤指標和基準指標對公司高管進行考核，考核結果與績效獎金分配掛鉤，其中超額利潤獎根據(jù)超額完成計劃凈利潤的一定比例計提，計提比例上限為 20%，高管和總部員工可獲得的比例分別為40%和 60%。 考核新規(guī)將高管獎金與業(yè)績掛鉤，市場化的激勵方案將有利于公司業(yè)績的釋放和提升。

投資建議：

積極關注未來外延發(fā)展， 維持“謹慎增持” 評級

公司擁有稀缺的自然資源， 是傳統(tǒng)的優(yōu)質景區(qū)龍頭。 面對行業(yè)發(fā)展新趨勢，公司新管理層上臺后制定了“旅游+”及“走下山、走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略， 也正致力于深度挖掘景區(qū)價值（黃山東部開發(fā)有序推進）、全力推進“一山一水一村一窟”的業(yè)態(tài)布局；在未來的外延拓展方面將按照黃山市及周邊-安徽省及周邊-全國范圍的路徑，積極獲取旅游資源儲備。從短期看，由于 2016 年黃山游客增長受到天氣的影響較大， 2017 年恢復性增長的可能性很大； 2018 年杭黃高鐵通車，也將給公司景區(qū)帶來更多的游客增量。 不考慮外延發(fā)展增量，就現(xiàn)有業(yè)務我們預計公司 2017 年、 2018 年每股收益為 0.57 元和 0.65 元，當前對應動態(tài)市盈率分別為 30 倍和 27 倍；維持其“謹慎增持”評級。

風險因素

自然災害等不可抗力因素對旅游業(yè)務的影響。