相比于A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)更為成熟規(guī)范，其首要原因就是香港市場(chǎng)的監(jiān)管法律體系更加健全，是全球最公平的證券市場(chǎng)之一，而監(jiān)管法律體系當(dāng)然離不開香港政府授權(quán)的港股市場(chǎng)法定監(jiān)管部門——香港證監(jiān)會(huì)，所以這一系列的第一篇文章，我們先來(lái)聊聊香港證監(jiān)會(huì)。

香港證監(jiān)會(huì)全名為香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)，簡(jiǎn)稱港證監(jiān)，負(fù)責(zé)監(jiān)管香港的證券及期貨市場(chǎng)的運(yùn)作，以及執(zhí)行各項(xiàng)與證券和期貨業(yè)務(wù)有關(guān)的法例，其監(jiān)管對(duì)象包括港交所(00388)、金融中介人士、股份過(guò)戶處及投資者等。

港證監(jiān)的前世今生

在20世紀(jì)70年代中期以前，香港的證券及商品市場(chǎng)基本上屬于“自由發(fā)展”狀態(tài)，可天有不測(cè)風(fēng)云，1973年香港爆發(fā)股災(zāi)，當(dāng)年3月12日恒指單日跌幅達(dá)10%，香港政府這才意識(shí)到了監(jiān)管的重要性，并開始對(duì)港股市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，制定了規(guī)管證券及期貨業(yè)的核心法例。

隨后又是超過(guò)10年的波瀾不驚，上述監(jiān)管架構(gòu)也基本無(wú)任何改變，但隨后香港證券市場(chǎng)再次風(fēng)云突變，由于1987年10月華爾街的“黑色星期一”，香港股災(zāi)再一次爆發(fā)，當(dāng)月19日恒指跌幅高達(dá)11.1%，明顯暴露出當(dāng)時(shí)的監(jiān)管架構(gòu)存在大量弊端，已經(jīng)無(wú)可避免地與時(shí)代脫節(jié)。

對(duì)此，香港當(dāng)局成立了一個(gè)證券業(yè)檢討委員會(huì)，研究香港的金融監(jiān)管架構(gòu)及機(jī)制、探討有關(guān)的改善措施，以及如何避免重現(xiàn)1987年10月股災(zāi)時(shí)的混亂情況，并于1988年5月發(fā)表報(bào)告書，指出證券及商品交易監(jiān)理專員辦事處資源不足，以致未能妥善地監(jiān)管迅速發(fā)展及急劇轉(zhuǎn)變的香港市場(chǎng)。

針對(duì)存在的大量問(wèn)題，委員會(huì)建議在公務(wù)員架構(gòu)以外成立一個(gè)法定機(jī)構(gòu)，以取代當(dāng)時(shí)的監(jiān)管制度，并賦予其廣泛的調(diào)查及實(shí)施紀(jì)律處分的權(quán)力，從而有效地履行其監(jiān)管職能。次年5月，隨著《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)條例》的制定，香港證監(jiān)會(huì)宣告成立。

目前，香港證監(jiān)會(huì)的組織架構(gòu)及組成部分如下圖所示：

其中，董事局的所有董事均由香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官按固定任期委任，由港證監(jiān)主席負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)，負(fù)責(zé)制定港證監(jiān)的整體方向、政策及策略，行政總裁則對(duì)港證監(jiān)的日常運(yùn)作負(fù)有行政職責(zé)，推行經(jīng)董事會(huì)議定的目標(biāo)、政策及策略，促進(jìn)董事局的有效運(yùn)作。

至于執(zhí)委會(huì)轄下各部門，其分工也可以從部門名稱上反映：企業(yè)融資部負(fù)責(zé)企業(yè)上市融資、收購(gòu)、合并以及股份回購(gòu)，中介機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)發(fā)牌以及監(jiān)察持有牌照的中介機(jī)構(gòu)，法規(guī)執(zhí)行部負(fù)責(zé)偵查與處理市場(chǎng)違規(guī)活動(dòng)，由法律服務(wù)部提供違規(guī)事宜上的協(xié)助及意見(jiàn)，投資產(chǎn)品部負(fù)責(zé)所有投資產(chǎn)品(包括非外匯基金)的監(jiān)管與核準(zhǔn)，市場(chǎng)監(jiān)察部負(fù)責(zé)股份登記機(jī)構(gòu)、投資者賠償公司、交易所及結(jié)算所的監(jiān)察，機(jī)構(gòu)服務(wù)部負(fù)責(zé)港證監(jiān)各方面的服務(wù)工作。

市場(chǎng)監(jiān)管與公共服務(wù)

說(shuō)了這么多，港證監(jiān)究竟是做什么的呢?其實(shí)無(wú)非是兩個(gè)方面：市場(chǎng)監(jiān)管與公共服務(wù)。

港證監(jiān)的監(jiān)管對(duì)象包括了以下七個(gè)部分：從事受規(guī)管活動(dòng)的持牌個(gè)人及法團(tuán)(關(guān)于證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的9類牌照可參見(jiàn)智通財(cái)經(jīng)專題：香港券商牌照大拆解)、上市公司、港交所、認(rèn)可股份登記機(jī)構(gòu)(目前港股市場(chǎng)兩大股份登記機(jī)構(gòu)為香港中央證券登記有限公司以及卓佳集團(tuán))、投資者賠償公司、交易活動(dòng)的所有參與者以及向公眾發(fā)售的投資產(chǎn)品。

投資者們對(duì)港證監(jiān)工作的印象，更多的是各種罰款，不管是對(duì)機(jī)構(gòu)或是對(duì)上市公司，而這里面還涉及到了另一個(gè)由法官和專業(yè)人士共同構(gòu)成的獨(dú)立準(zhǔn)司法機(jī)構(gòu)：市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處，這是香港證券執(zhí)法體制中一套極具特色的制度。

以上市公司為例，一旦港證監(jiān)認(rèn)為某上市公司存在違反《證券及期貨條例》的行為，就會(huì)對(duì)其展開調(diào)查，當(dāng)港證監(jiān)完成對(duì)證券違法案件的調(diào)查后，通常并不將其交由法院審理，而是將案件交給市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處，以審裁處聆訊的形式對(duì)案件進(jìn)行審理。這樣的做法既可以發(fā)揮審裁處制度本身專業(yè)、高效的優(yōu)勢(shì)，還可以有效約束證監(jiān)會(huì)的權(quán)力，防止權(quán)力濫用。

在市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處最終裁定該公司的確具有違反證券市場(chǎng)相關(guān)規(guī)定的行為之后，港證監(jiān)再針對(duì)其違規(guī)的嚴(yán)重程度做出譴責(zé)或罰款等處罰措施。

而在公共服務(wù)方面，港證監(jiān)則對(duì)公眾和市場(chǎng)人士做出了以下承諾：

當(dāng)然，任何一個(gè)公共服務(wù)機(jī)構(gòu)都避免不了投訴的產(chǎn)生，對(duì)此港證監(jiān)也承諾，會(huì)在接獲投訴后7個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出認(rèn)收聲明，被接納的投訴會(huì)按投訴處理程序進(jìn)行處理，并于記錄投訴當(dāng)日起8周內(nèi)完成裁決。

與港交所的分工

事實(shí)上相比于港證監(jiān)，投資者們更為熟悉的機(jī)構(gòu)是港交所，而港交所在香港證券市場(chǎng)也起到了一定的監(jiān)管作用，那么港證監(jiān)與港交所在監(jiān)管職能上又有什么不同呢?

目前規(guī)管香港證券及期貨業(yè)的架構(gòu)屬于“三層架構(gòu)”：第一層是政府，第二層是港證監(jiān)，第三層才是港交所，因此港交所也被稱為“一線規(guī)管機(jī)構(gòu)”，并不具備法定調(diào)查權(quán)力，其權(quán)力是通過(guò)與上市的發(fā)行人所簽訂的上市協(xié)議所賦予的。

換句話說(shuō)，港股市場(chǎng)的運(yùn)作主要由更貼近市場(chǎng)的港交所負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)內(nèi)容包括《交易規(guī)則》與《結(jié)算規(guī)則》的實(shí)行以及上市事宜的規(guī)管，這些事項(xiàng)由具備專業(yè)知識(shí)及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)人員的港證監(jiān)加以監(jiān)察，政府則為金融市場(chǎng)的發(fā)展制定整體政策并保持關(guān)注。

按照各項(xiàng)業(yè)務(wù)類別劃分，港證監(jiān)和港交所的監(jiān)管職能分工如下：

在二級(jí)市場(chǎng)交易及其參與者的監(jiān)管方面，港證監(jiān)作為主要監(jiān)管者，負(fù)責(zé)涉及港交所參與者(中介人士)操守及合規(guī)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督、持牌申請(qǐng)、牌照發(fā)放以及客戶之間爭(zhēng)執(zhí)的調(diào)查工作;港交所則負(fù)責(zé)市場(chǎng)參與者在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)監(jiān)察以及交易結(jié)算規(guī)則的執(zhí)行。

《上市規(guī)則》審批的權(quán)力則仍由港交所旗下的聯(lián)交所保有，但港證監(jiān)可以為其修改提供意見(jiàn)，所有對(duì)其的修訂也都需要港證監(jiān)批準(zhǔn)。

而在信息披露方面，聯(lián)交所是負(fù)責(zé)審批所要披露資料的唯一機(jī)構(gòu)，但港證監(jiān)有權(quán)對(duì)上市公司披露的信息進(jìn)行備案和調(diào)查，舉個(gè)栗子，3月20日美圖(01357)的股價(jià)經(jīng)歷了一場(chǎng)過(guò)山車一般的走勢(shì)，次日港證監(jiān)和港交所便宣布對(duì)其交易事務(wù)的歷史記錄介入調(diào)查，目前尚未有進(jìn)一步的結(jié)果公布。

如果上市公司的信息披露不當(dāng)，港證監(jiān)更有權(quán)要求上市公司停牌，出現(xiàn)嚴(yán)重違規(guī)更可追究其刑事責(zé)任，再舉個(gè)栗子，今年二月鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的駿杰集團(tuán)(08188)上市半日遭停牌一事，就是因?yàn)楦圩C監(jiān)認(rèn)為該股的公告、陳述、招股書等涉及虛假、不完整或具誤導(dǎo)性。

最后，港交所本身作為一家上市公司，其監(jiān)管工作由港證監(jiān)實(shí)施，監(jiān)管內(nèi)容包括其作為“一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的表現(xiàn)、本身在遵守《上市規(guī)則》的表現(xiàn)、新市場(chǎng)及新產(chǎn)品的推出、規(guī)則與條例的修訂以及股份、期權(quán)及期貨交易的正常進(jìn)行。