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公司發(fā)布公告，與四川川南大市場有限公司簽訂《加盟委托管理合同》

2017 年4 月10 日公司發(fā)布公告，公司與四川川南大市場有限公司簽訂《加盟委托管理合同》。川南大市場正在規(guī)劃的“家居建材博覽中心”商業(yè)項目，擬于2018 年12 月建成運營，委托公司通過輸出品牌、輸出人才和輸出運營管理經(jīng)驗等方式，對“家居建材博覽中心”商業(yè)項目進(jìn)行全面的規(guī)劃和管理。合同金額由一次性加盟服務(wù)費及委托管理費組成，其中一次性加盟服務(wù)費1,500 萬元，委托管理費保底部分不低于300 萬元/年，浮動部分按商業(yè)項目年營業(yè)收入進(jìn)行比例提取。

公司經(jīng)營管理能力出眾，異地首單落地后對外拓張有望加速

由于自建賣場的重資產(chǎn)模式前期投入較高風(fēng)險較大，本次合作項目公司采取輕資產(chǎn)模式進(jìn)行管理輸出，有效降低了對外拓張風(fēng)險。從管理能力上看，公司經(jīng)營管理能力出眾，強(qiáng)大的市場營銷能力、精細(xì)化管理能力、優(yōu)質(zhì)的商戶服務(wù)是公司主要優(yōu)勢。公司期間費用率顯著低于紅星美凱龍，扣非后凈利率則大幅優(yōu)于對手，盈利能力強(qiáng)大；此外公司商戶忠誠度較高，開業(yè)時間最長的北門店中經(jīng)營年限達(dá)5 年以上的商戶占比高達(dá)71.97%。本項目為公司在異地市場的首個合作項目，驗證了公司對外拓張的能力，在此基礎(chǔ)之上未來公司對外拓張有望加速。

本土競爭力強(qiáng)大，受益成都市強(qiáng)勁消費力

截止2016 年，公司在成都市共經(jīng)營有六個專業(yè)市場，市場經(jīng)營面積85.26萬平方米，入駐商戶2,600 余戶，在成都市內(nèi)遠(yuǎn)超紅星美凱龍、居然之家等競爭對手。公司所處地成都市消費能力旺盛，其中高端消費能力尤其強(qiáng)勁，但房價水平卻與主流一二線城市存在較大差距，高消費與低房價形成“剪刀差”，因而居民愿意加大住宅裝修與家具購買的支出，對公司發(fā)展形成長期利好。

維持公司 “增持”評級

考慮到“家居建材博覽中心”商業(yè)項目產(chǎn)生的收益，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為13.41/14.32/15.23 億元，歸母凈利潤分別為6.28/6.79/7.29 億元，分別同比增長13.01%/8.13%/7.23%。公司本土競爭力強(qiáng)大，盈利能力突出，異地市場首單落地后對外拓張有望加速。此外公司自有物業(yè)重估價值約300 億元，為目前市值提供了一定安全邊際。維持公司“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：成都市房地產(chǎn)調(diào)控加緊；公司在建及外拓市場進(jìn)度低于預(yù)期。