事項：

2017年4月1 1日，中金環(huán)境公布了2016年年報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.9億，歸母凈利潤5.1億元，同比分別增長43.2%、79.7%。經(jīng)公司董事會審議，公司擬以2016年末總股本6.67億股為基數(shù)，向全體股東每1 0股派發(fā)現(xiàn)金股利0.8元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利5342.9萬元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增8股，該議案尚需提交股東大會通過。

平安觀點：

收入利潤高增長，財務狀況穩(wěn)步向好：

2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.9億元，其中制造、環(huán)保兩大版塊分別貢獻18.26、9.64億元，制造板塊占比65.45%，同比增長9.8%。公司全年收入增長43.2%，主要來源于環(huán)保板塊。

公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比增長79.7%。其中金山環(huán)保、中咨華宇、制造版塊分別實現(xiàn)2.01、0.71、2.38億元，環(huán)保版塊已成公司主要利潤貢獻來源。

年內銷售商品收到現(xiàn)金占收入比重、經(jīng)營凈現(xiàn)金流占利潤比重均創(chuàng)近年來新高，應收賬款增速環(huán)保業(yè)務不僅未消耗公司大量現(xiàn)金，反而貢獻極為優(yōu)質的現(xiàn)金流。

由于公司2015年11月對金山環(huán)保實施并表，2016年又再次收購中咨華宇，資產(chǎn)負債結構同比發(fā)生重大改變，兩年財務數(shù)據(jù)不具備較多可比性。經(jīng)對公司毛利與資產(chǎn)負債情況分析，我們認為公司財務情況穩(wěn)步向好，是未來業(yè)務維持高增長的重要倚仗。

毛利率提升明顯，主要由環(huán)保版塊業(yè)務增長迅速所致。

資產(chǎn)負債率提高迅速，付息債務占總資產(chǎn)比重沒有明顯提升，而流動比率下降明顯，顯示公司負債提升主要來源于經(jīng)營杠桿增加所致

目前公司在手現(xiàn)金仍有8.1億，利息保障倍數(shù)15倍，償債能力出色，確保環(huán)保版塊具備較高項目投資能力，保持較高增速。

環(huán)保版塊超額完成承諾利潤，重大項目穩(wěn)步推進：

金山環(huán)保承諾2016-2017年完成不低于1.9、3億凈利潤，中咨華宇承諾于2016-2018年完成不低于8500、11050、13260萬元凈利潤。年內金山環(huán)保、中咨華宇均超額完成承諾利潤，且超過部分規(guī)模較大，佐證了環(huán)保板塊在新的高管團隊帶領下訂單迅速增長，協(xié)同效應良好，亦使市場對201 7年業(yè)績承諾如數(shù)完成充滿信心。

金山環(huán)保年內收入主要來源于幾大污泥處置項目穩(wěn)步推進，其中大豐港工業(yè)區(qū)供水項目已轉入無形資產(chǎn)。預計年內宜興、無錫污泥處理項目有望實現(xiàn)驗收，開始貢獻運營收益。

連續(xù)并購打開協(xié)同發(fā)展增長之路，以污泥、水務為起點打造綜合環(huán)保運營平臺之勢已成，水泵業(yè)務開啟海外擴張之路：

年內中咨華宇先后完成對安徽通濟、洛陽水利勘測設計、陜西科榮環(huán)保工程、陜西榮科環(huán)保、北京國環(huán)建邦環(huán)保等公司與資源的整合，進一步增強了公司在環(huán)評與環(huán)境咨詢領域的業(yè)務布局，也填補了水環(huán)境治理設計業(yè)務的空白，使得公司具備了水環(huán)境領域從前端項目設計、中端環(huán)評+咨詢、后端施工+運營（金山環(huán)保）的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務拓展能力，以水為起點的環(huán)保綜合運營平臺之勢已成。

公司亦于2016年11月收購美國Tigerflow System LLC．100%股權，并于2017年3月正式收購完成。未來公司將以此為端口打入北美供水市場，試水海外市場發(fā)展，開辟水處理產(chǎn)品與泵業(yè)務新的增長極。

盈利預測與估值：預測公司2017-2019年實現(xiàn)營業(yè)收入36.59、43.87、52.26億，同比增長31.1%、19.9%、19.1%，歸母凈利潤分別為7.17、8.8、10.7億，EPS分別為1.07、1.32、1.60元。維持目標價35元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：公司訂單承接速度放緩，項目落地速度慢。