德銀認(rèn)為特朗普的財政刺激政策出臺困難重重，因而放棄此前的再通脹交易策略，不再建議做空美國國債。

該行分析師Dominik Constam在周末的一份報告中稱，“我們?nèi)缃駥︻A(yù)期進(jìn)行下調(diào)——此前預(yù)期的會延續(xù)到2017年的（債市）熊市，似乎已經(jīng)停止，這主要是因為結(jié)構(gòu)性稅改缺乏進(jìn)展，而我們也預(yù)計這種情況短期內(nèi)不會改善?！?/p>

而在六個月前，當(dāng)市場紛紛預(yù)計特朗普上臺后推動的稅改和基建等計劃將成為影響市場的主旋律時，Constam當(dāng)時也認(rèn)為，隨著這些政策激發(fā)的“再通脹交易”加速，以及美聯(lián)儲收緊政策的步伐加快，對美國債市應(yīng)該由看多轉(zhuǎn)為看空。

在上述最新報告中，Constam稱，特朗普政府在結(jié)構(gòu)性稅改上無法取得進(jìn)展，這就更別提財政刺激計劃了。

我們突出過對明顯缺乏進(jìn)展的關(guān)切，而國會在推出立法上的無能為力也變得尤為明顯。醫(yī)改問題顯然如此，稅改上似乎也是一樣。在這種背景下，特朗普仍然不情愿在國會面前采取更加強(qiáng)硬角色，我們認(rèn)為這對立法的快速推進(jìn)而言不妙，不管是醫(yī)改還是稅改。

報告稱，盡管稅改計劃能夠驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的邏輯是成立的，但是如今很明顯的問題在于，這一計劃中的一些關(guān)鍵項目仍然遭到強(qiáng)力反對，尤其是邊境稅。

在沒有財政刺激的情況下，如果再沒有邊境稅、結(jié)構(gòu)性稅改等政策，很難想象要如何提高投資支出。

如果沒有兩黨支持，稅改計劃就可能成為紙上談兵，對潛在經(jīng)濟(jì)增速的影響將極為有限，更別提實際增速了。而在大選前后唯一的不同是，美聯(lián)儲已經(jīng)基于錯誤的希望而更快收緊政策。

德銀稱，以上正是他們調(diào)整此前預(yù)期的原因，盡管仍然預(yù)計在稅改問題上最終仍會有結(jié)構(gòu)性改革出臺，但是卻會延期?；诖?，德銀的模型暗示，美國10年期國債收益率短期內(nèi)將降至2.25%附近，不過年底可能向2.75%靠攏，從而部分反映稅改的進(jìn)展。

當(dāng)前美國10年期國債收益率為2.372%。在德銀觀點轉(zhuǎn)變之前，上周末美國10年期國債期貨一度出現(xiàn)史上最大軋空。