國(guó)家貨幣政策的收緊使得期貨個(gè)品種均出現(xiàn)了較大的跌幅，白糖也不例外，其中遠(yuǎn)期合約1101合約以及1105合約均走出了頭肩頂形態(tài)，而近期1009合約也跌至頸線附近，對(duì)于頸線的突破盡一步之遙，我們認(rèn)為白糖的下跌孕育著做多良機(jī)。

　　三批國(guó)儲(chǔ)糖拍賣有效彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)食糖短期短缺：

　　2010年1月21日進(jìn)行2009/10榨季第三批國(guó)儲(chǔ)糖競(jìng)賣，掛牌總量356537.32噸，全部成交，最高價(jià)為山東濰坊華裕實(shí)業(yè)公司庫(kù)德5040元/噸，最低成交價(jià)為新疆976處的4460元/噸，成交均價(jià)4797.61元/噸。

　　從三批國(guó)儲(chǔ)糖拋售情況看，第三批國(guó)儲(chǔ)糖拍賣與前兩次有著很大的不同，首先第三批拍賣的國(guó)儲(chǔ)糖是2008/09榨季生產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)白砂糖，而前兩批拍賣的國(guó)儲(chǔ)糖均為2007/08榨季生產(chǎn)的白砂糖，因此第三批的白砂糖的等級(jí)和質(zhì)量要比前兩次拍賣的白砂糖要高；其次，第三批國(guó)儲(chǔ)糖拍賣的競(jìng)買主體為食品加工企業(yè)和流通企業(yè)，而前兩次僅為食品加工企業(yè)，拍賣主體的增加使得第三次國(guó)儲(chǔ)糖拍賣的競(jìng)買者增加，這在一定程度上抬高了第三次國(guó)儲(chǔ)糖拍賣的成交價(jià)格；結(jié)合這些不同，來(lái)看三次國(guó)儲(chǔ)糖拍賣的成交價(jià)格。第一次國(guó)儲(chǔ)糖拍賣成交均價(jià)明顯高于后兩次拍賣成交均價(jià)，從這個(gè)角度看國(guó)產(chǎn)糖三次拍賣已經(jīng)有效滿足了市場(chǎng)的有效供給，這也在一定意義上有效抑制了過(guò)快上漲的糖價(jià)；從第三次國(guó)儲(chǔ)糖拍賣的具體情況看，白糖品質(zhì)較前兩批要高以及流通企業(yè)競(jìng)買主體的加入等等都在一定程度上抬高了成交均價(jià)，如果扣除這兩個(gè)因素，第三批國(guó)儲(chǔ)糖拍賣的成交均價(jià)應(yīng)低于前兩次成交均價(jià)。

　　綜合來(lái)看，第三批國(guó)儲(chǔ)糖拍賣在一定意義上已經(jīng)有效滿足了我國(guó)食糖需求，食糖市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局面得以緩解，從這個(gè)意義上說(shuō)，國(guó)家連續(xù)三次國(guó)儲(chǔ)糖拍賣有效抑制了國(guó)內(nèi)過(guò)快上漲的糖價(jià)，對(duì)我國(guó)食糖市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展起到了非常積極的意義。

　　我國(guó)貨幣政策收緊

　　首先央行票據(jù)利息增加，其次是央行提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，這都說(shuō)明我國(guó)2010年貨幣政策的收緊。我們仔細(xì)回憶一下2009年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，國(guó)家盡管強(qiáng)調(diào)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)性但宏觀政策的重點(diǎn)已經(jīng)不再是保增長(zhǎng)，而是轉(zhuǎn)移至調(diào)結(jié)構(gòu)，促內(nèi)需；在具體措施上，在保證2009年建設(shè)項(xiàng)目資金供應(yīng)的情況下不再審批大的建設(shè)項(xiàng)目，這或許是國(guó)家貨幣政策收緊的最初跡象了。

　　國(guó)內(nèi)食糖供求緊張

　　在最新產(chǎn)量預(yù)估水平下，若2009/10榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，消費(fèi)量將達(dá)到1400萬(wàn)~1450萬(wàn)噸水平（2008/09榨季為1390萬(wàn)噸）。

　　2010年1月21日，廣西糖協(xié)召開(kāi)會(huì)議，將新榨季廣西估產(chǎn)由之前的770萬(wàn)噸下調(diào)為720萬(wàn)噸，結(jié)合之前因?yàn)槌掷m(xù)干旱以及霜凍災(zāi)害影響下調(diào)低的云南產(chǎn)量預(yù)估水平，當(dāng)前糖協(xié)對(duì)2009/10榨季產(chǎn)量的預(yù)估水平已經(jīng)較2009年11月初下降了近100萬(wàn)噸。據(jù)此，國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)量預(yù)估在1100萬(wàn)噸（2008/09年榨季為1243萬(wàn)噸）。

　　在產(chǎn)量下降，需求上漲的情況下， 2009/10榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)缺口預(yù)期由2009年11月初全國(guó)糖會(huì)預(yù)測(cè)的250萬(wàn)噸擴(kuò)大至300萬(wàn)~350萬(wàn)噸。在不考慮進(jìn)出口的情況下，我國(guó)國(guó)儲(chǔ)食糖280萬(wàn)噸（含已拋售的85萬(wàn)噸），每年40萬(wàn)噸的巴西政策糖，兩者加起來(lái)也只夠彌補(bǔ)今年的消費(fèi)缺口.

　　技術(shù)分析

　　遠(yuǎn)月合約1101以及1105合約走出了頭肩頂形態(tài)，而1009合約已經(jīng)跌至頭肩頂頸線，如果跌破5350點(diǎn)頭肩頂形態(tài)構(gòu)筑完成；技術(shù)形態(tài)非常看空。

　　操作策略

　　從圖形看，白糖1101和1105合約都有走出中期頭肩頂形態(tài)，1009合約已經(jīng)走到了頭肩頂頸線位置；基本面看，國(guó)家連續(xù)三次拋儲(chǔ)已經(jīng)有效抑制了糖價(jià)過(guò)快上漲，我國(guó)貨幣政策出現(xiàn)貨幣收緊的微調(diào)，結(jié)合短期難有重大利多因素出現(xiàn)在此情況下，白糖走出中期頂部亦在情理之中。但由于我國(guó)2009/10榨季食糖生產(chǎn)形勢(shì)不容樂(lè)觀；國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍將快速上漲，這帶動(dòng)了我國(guó)食糖消費(fèi)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；國(guó)際糖價(jià)高企，進(jìn)口成本居高不下等等大的背景下，此前的糖價(jià)下跌不宜過(guò)分看低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，白糖1009合約跌至5200元/噸附近則具備了趨勢(shì)做多的機(jī)會(huì)，初次建倉(cāng)倉(cāng)位控制在30%以內(nèi)為宜（樂(lè)觀的參考目標(biāo)價(jià)格為6200元/噸），而白糖1101合約以及1105合約相對(duì)于1009合約來(lái)說(shuō)不太適合做多。