本報(bào)告導(dǎo)讀：

海信科龍2016年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇，符合預(yù)期。我們認(rèn)為，公司外銷(xiāo)收入和盈利能力預(yù)計(jì)雙升，海信日立將持續(xù)高增長(zhǎng)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.6元，“增持”。

投資要點(diǎn)：

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.6元，建議增持海信科龍2016年收入重回增長(zhǎng)軌道，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇，基本符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，公司外銷(xiāo)收入和盈利能力雙升，海信日立有望持續(xù)高增長(zhǎng)。我們維持2017年EPS 預(yù)測(cè)為1.31元，由于外銷(xiāo)和海信日立未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)好于預(yù)期，上調(diào)2018-19年EPS 為1.17/1.35元（原0.94/1.03元，+24%/31%），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.6元（原14.4元，+15%），建議“增持”。

收入重回增長(zhǎng)軌道，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇，基本符合預(yù)期公司2016年?duì)I業(yè)總收入267.3億（+14%），其中內(nèi)銷(xiāo)162億（+14%），外銷(xiāo)85億（+12%），歸母凈利10.9億（+87%），扣非歸母凈利10億（+329%），EPS 0.8元，毛利率23.4%（+1.9pct），凈利率4.3%（+2pct）。

2016Q4 單季收入63億（+48%），歸母凈利2.2億（+86%），毛利率22.1%（-2pct），凈利率3.6%（+0.7pct）?？照{(diào)補(bǔ)庫(kù)和地產(chǎn)后周期拉動(dòng)2016H2內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)48%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善致毛利率提升2pct，期間費(fèi)用控制良好，盈利能力明顯改善。海信日立凈利增長(zhǎng)45%超預(yù)期，貢獻(xiàn)投資收益5.7億。

外銷(xiāo)收入和盈利能力雙升，海信日立有望持續(xù)高增長(zhǎng)外銷(xiāo)：跟隨海信集團(tuán)在海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司外銷(xiāo)增速有望保持。隨著自主品牌占比提升和對(duì)出口增加資源投入，外銷(xiāo)利潤(rùn)率很可能快速提高。

海信日立：中央空調(diào)零售市場(chǎng)前景廣闊，以家裝零售市場(chǎng)引領(lǐng)的多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)的黃金時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。海信日立技術(shù)和成本領(lǐng)先，在規(guī)模上有望突破。

核心風(fēng)險(xiǎn)：海外需求不及預(yù)期，中央空調(diào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。