現(xiàn)貨市場來看，菜粕報價并未發(fā)生較大變化，短期供應(yīng)而言，上游菜籽庫存充足，臨池豆粕報價偏弱，豆菜粕價差低迷，需求市場遲遲未見啟動，菜粕難以獨立上行。

不過，隨著近期壓榨利潤的回落，沿海地區(qū)加工企業(yè)開工率受到影響。并且，進入4月份，水產(chǎn)需求旺季到來，加工企業(yè)有挺價心理，菜粕報價上行無力下有支撐，沿海地區(qū)菜粕報價整體波動幅度有限。

期貨市場來看，在供應(yīng)以及臨池豆粕的弱勢影響下，菜粕價格低位整理，近期關(guān)注2280~2330元/噸區(qū)間支撐表現(xiàn)。

短期供應(yīng)形勢或有變化

目前菜粕的有效供應(yīng)主要關(guān)注沿海地區(qū)，而沿海地區(qū)菜籽庫存充足，截至2017年第13周，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，沿海地區(qū)菜籽庫存在51.9萬噸，按照2016年周平均壓榨量7.5萬噸計算，基本可以滿足市場約一個半月的市場需求，市場對供應(yīng)預(yù)期寬松，并且月度進口持續(xù)放量，也是前期菜粕弱勢回落的主要原因。

不過值得注意的是，中期供應(yīng)充裕的形勢有所變化。進入3月以來，盡管進口成本回落，但受菜油報價持續(xù)下調(diào)影響，壓榨利潤明顯回落，目前沿海地區(qū)菜籽壓榨虧損擴大至170元/噸左右水平，從而導(dǎo)致壓榨企業(yè)開工率受到影響，截至第13周，周度壓榨數(shù)量不足5萬噸，開機率下降至10%以下。菜籽充足的背景下，榨利縮小令市場傳導(dǎo)不暢，菜粕供應(yīng)或有疑問，替代品威脅依然存在。

豆粕近期偏弱回落，美農(nóng)報告利空，國內(nèi)大豆到港量增加以及國儲拍賣在即，4月份油廠開機率再度大幅回升，加上終端需求偏弱，導(dǎo)致豆粕價格短期難有改善，豆菜粕價差目前已經(jīng)縮小至600元/噸以下水平，遠低于正常價差。后期飼料企業(yè)或提高豆粕用量而減少菜粕比例，豆粕對菜粕的替代威脅仍在。

從另一個替代菜粕的主力DDGS來看，目前南方DDGS出現(xiàn)明顯調(diào)降，廣東地區(qū)價格在2100元/噸，與菜粕價差縮小。雖然有一定的蛋白含量的限制，短期不會對菜粕需求產(chǎn)生影響，但若DDGS持續(xù)回落，后期不排除對菜粕產(chǎn)生替代，特別是北方地區(qū)政策補貼下DDGS報價持續(xù)回落，產(chǎn)量快速增加。若南北價差擴大至超過運輸成本附近時，不排除DDGS供應(yīng)向南方轉(zhuǎn)移。

替代品市場時刻威脅著菜粕價格走勢，菜粕價格難以獨立上行。不過隨著氣溫的升高，菜粕水產(chǎn)飼料需求進入傳統(tǒng)旺季，將對市場產(chǎn)生支撐。并且，從天下糧倉第13周壓榨與庫存數(shù)據(jù)來看，盡管壓榨有限，但菜粕庫存卻出現(xiàn)小幅回落，顯然買方市場逐漸消耗庫存，若后期采購量增加，而壓榨利潤卻無法改善，將對菜粕價格產(chǎn)生支撐。

綜合來看，盡管短期供應(yīng)或有調(diào)降，但在上游菜籽供應(yīng)穩(wěn)定、下游需求尚未啟動、替代品威脅遲遲未解決的情況下，菜粕期價將維持低位弱勢震蕩整理，近期需關(guān)注9月期價2280~2320元/噸區(qū)間支撐表現(xiàn)。

不過，在需求逐漸進入旺季的大背景下，貼水的期價不宜殺跌，中期下行空間有限。