3月以來，美國主要大類資產(chǎn)的走勢產(chǎn)生了一些變化，特別是特朗普醫(yī)改議案遭遇滑鐵盧之后，美元指數(shù)跌破100，道指創(chuàng)6個月最大單周跌幅，投資者開始焦慮，特朗普交易是否走向終結(jié)。

市場主流觀點認為，特朗普交易在一定程度上是預期交易，當改革進度不及預期時，特朗普交易就會停歇甚至逆轉(zhuǎn)。

但方正證券任澤平認為，以“多美元美股、空債權(quán)”為主的特朗普交易并不僅僅是預期交易，還包括美國經(jīng)濟復蘇周期加速、主要經(jīng)濟體周期共振，以及全球格局重塑這些更為豐富的背景和內(nèi)涵。

從特朗普交易的階段來看，方正任澤平表示，在特朗普從“畫餅”到“做餅”的過程中，特朗普交易正在從1.0向2.0過渡，即從“交易預期”向“交易預期差”轉(zhuǎn)換：

“特朗普交易1.0”的典型特點是：交易預期，且市場預期接近一致，分歧較??；單邊走勢，市場波動小。

到“特朗普交易2.0”，最大的變化是：交易預期差，市場分歧加大；雙邊走勢，市場波動加大。

更重要的，是特朗普的施政方案并不會停留在“畫餅”層面，即并不空洞，具備基本可行性，未來的問題將是在推進層面如何打通官僚障礙。

至于將“特朗普交易”能否持續(xù)推上風口浪尖的醫(yī)改法案，任澤平認為，市場并不需要對其過度反應(yīng)，畢竟，“政治素人”早就是特朗普的代名詞，而且“特朗普交易1.0”是蜜月時期，“2.0”則將是腳踏實地、充滿坎坷的。

此外，特朗普并未放棄醫(yī)改議案。特朗普團隊仍在尋求其他途徑對奧巴馬醫(yī)保法案進行調(diào)整，且近期媒體稱，不久之后醫(yī)改法案可能重新提交國會審議。

特朗普交易：不只是對特朗普有信心

實際上，“特朗普交易”實際上在其當選總統(tǒng)之前就已開始。任澤平表示，這背后，則是去年年中以來美國經(jīng)濟的周期上行，體現(xiàn)在制造業(yè)PMI、存貨投資增速以及核心通脹的上行。

去年8月以來，全球經(jīng)濟體共振上行，美國經(jīng)濟處于向上周期，但周期能持續(xù)多久仍是疑問：

如果這僅僅是短期對趨勢的波動性偏離，那么至少意味著四點：

（1）短期內(nèi)會存在通脹壓力；（2）短期內(nèi)利率水平將不可避免地上行；（3）當前的增速不可持續(xù)，未來將向增速中樞回歸，而同樣地，通脹和利率的上行趨勢也將發(fā)生逆轉(zhuǎn)；（4）如果實際增速高于潛在增速，那么按照經(jīng)典的經(jīng)濟學理論，擴張性的貨幣和財政政策就是沒有必要的，甚至可能是有害的。如果是后者，那則意

如果這預示著長期增速中樞的抬升，就意味著：

（1）通脹盡管在短期內(nèi)上升，但是良性的，并不對宏觀經(jīng)濟造成壓力和損害，甚至還可能因為總供給的突破而引發(fā)通脹下行（類似于1980年代）；（2）利率上移將成為長期現(xiàn)象；（3）在潛在增速攀爬的過程中，不需要對政府債務(wù)問題過度擔憂，債務(wù)將被未來經(jīng)濟增長消化，而不會形成負擔。