中國中鐵(601390)

公司發(fā)布2016年年度報告。2016 年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6394.07億元，同比增加2.95%；歸母凈利潤125.09 億元，同比上漲2.05%；扣非后歸母凈利潤107.95 億元，同比下滑3.23%。同時公布利潤分配預(yù)案每10 股派送0.88 元。

公司全年經(jīng)營業(yè)績小幅下滑。公司全年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤107.95 億元，同比下降3.23%；分季度來看，Q1-Q4 季度分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.99、30.17、36.28、19.50 億元，增速分別為11.1%、20.9%、23.8%、-48.0%，2016 年以來，公司前三季度扣非歸母凈利潤同比增速較快，第四季度出現(xiàn)較大幅度下滑，拖累全年業(yè)績。

新簽訂單首次破萬億，公路、城軌同比大增長。受益于國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資加大及一帶一路的推行，公司新簽合同12350 億元，同比增長29%，首次突破萬億元大關(guān)。基建業(yè)務(wù)新簽合同額9827.2 億元，同比增長27.8% ， 其中鐵路、公路及城軌業(yè)務(wù)訂單量分別為3340.1/1261.9/2523.3 億元，同比增長16.9%/40.4%/79.0%。公司鐵路業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，2016 年國內(nèi)市占率47.4%，繼續(xù)保持第一；公路和城軌業(yè)務(wù)增幅超預(yù)期，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，得益于政府相關(guān)項目投資增加及公司作為行業(yè)龍頭出眾的中標(biāo)實力。

海外及PPP 項目為業(yè)績新增長點。2016 年度公司海外項目新簽合同額1025 億元，同比增長49.6%，首次突破千億；PPP 等基建投資項目新簽訂單2911.6 億元，同比增長593%。海外及PPP 項目新簽訂單均同比均大幅增長，隨著一帶一路的推進(jìn)及PPP 項目落地加速，相關(guān)訂單有望在2017 年持續(xù)放量，將為公司業(yè)績增長帶來新的驅(qū)動。財務(wù)預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司未來三年的營業(yè)收入分別為6763、7123、7463 億元，歸母凈利潤能達(dá)到132、142、154 億元，EPS 分別為0.58、0.62、0.68 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017 年P(guān)E 為15 倍，首次覆蓋，給予增持評級。

風(fēng)險提示：基建投資回落；海外拓展風(fēng)險；新簽項目推進(jìn)緩慢。