博云新材(002297)

公司簡介：

公司是國內從事航空航天及民用碳/碳復合材料、環(huán)保型高性能汽車剎車片、高性能磨具材料的研究、生產及銷售的高新技術企業(yè)。依托中南大學粉末冶金院，在粉末冶金復合材料領域具備雄厚的產學研究實力。是我國飛機剎車副的龍頭企業(yè)、國內粉末冶金復合材料高新技術的領軍者。

國產大飛機首飛在即，訂單釋放有望增厚業(yè)績

國產大飛機C919 于3 月19 日順利完成首飛技術評審，進入首飛準備階段。現(xiàn)階段訂單已達570 架，公司合資企業(yè)霍尼韋爾博云有限公司為中國商用飛機責任公司獨家提供機輪和剎車系統(tǒng)，剎車副及飛機輪胎等零部件。目前公司產能充足可滿足大飛機訂單需求，待訂單釋放，有望持續(xù)增厚上市公司業(yè)績。

外延收購武漢元豐，整合制動系統(tǒng)下游產業(yè)鏈

公司擬以向海通創(chuàng)新錦程、武漢安可、仙桃祥泰及新材料基金以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付方式購買其合計持有的武漢元豐100%股權，武漢元豐為國內盤式制動器領先企業(yè)。此次收購有助于公司實現(xiàn)“剎車片-制動器”一體化的汽車制動系統(tǒng)，實現(xiàn)資源共享，提升市場競爭力。

估值與評級

我們認為公司汽車剎車材料在收購武漢元豐后，整合產業(yè)鏈優(yōu)勢，該項業(yè)務穩(wěn)定增長。2017-2019 年公司凈利潤分別為1,699/4,226/7,146 萬元?？紤]收購武漢元豐后，2018-2019 年公司凈利潤分別為10,226 萬元、14,146萬元。假設按照3 月29 日收盤價14.20 元計算，收購完成后股本增厚至約4.93 億股，公司總市值為70 億元。

由于子公司霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)（湖南）有限公司仍處于培育期，對于公司傳統(tǒng)業(yè)務估值，我們認為可以參照同行業(yè)上市公司估值比較。按照同行業(yè)上市公司加權平均市凈率5.42 倍比較，公司目前PB4.21 倍，估值仍處于低估。首次覆蓋基于“增持” 評級。12 個月目標價為16 元/股。

風險提示：治理結構不善的風險；大飛機適航不及預期的風險；汽車銷

售不及預期的風險；收購失敗的風險。