交通銀行(601328)

事件

公司公布 2016 年年報。 2016 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 672.1 億元，同比增長1.03%；實現(xiàn)營收 1931.29 億元，同比下降 0.36%。第四季度公司實現(xiàn)凈利潤 146.32 億元，同比增長 1.9%。期末總資產余額 8.4 萬億元，較年初增長17.44%。 2016 年加權平均凈資產收益率為 12.22%，同比下降 1.24 個百分點。期末不良率和撥備覆蓋率分別為 1.52%、 150.5%。年度分紅預案為每股現(xiàn)金分紅 0.2715 元（含稅）。

點評

整體業(yè)績增速與上年持平，四季度撥備前利潤同比恢復正增。 2016 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 672.1 億元，同比增長 1.03%，增速基本與前三季度和去年持平。四季度公司實現(xiàn)凈利潤 146.32 億元，同比增長 1.9%， 其中撥備前利潤同比恢復正增， 表現(xiàn)較好主要是四季度公司的息差和中收增長表現(xiàn)較好。四季度公司加大了貸款和投資類資產的配置、減少同業(yè)資產的配置使資產端的收益率環(huán)比提升致息差環(huán)比提升 3BP；另一方面四季度手續(xù)費收入環(huán)比增長 3.9%。全年撥備同比增長 4.9%，增速較去年同期 33%的水平有明顯下降，四季度撥備計提同比增長 7%，計提力度較為溫和，期末撥貸比同比下降 6BP 至 2.32%， 撥備覆蓋率較三季度末提升 0.2%至 150.5%，保持在150%以上。

存款增速低于預期，零售條線貢獻占比提升。 全年存款規(guī)模同比增長5.4%， 增速較去年下降 6 個百分點，但活期存款占比同比提升 6 個多百分之至 51.8%。主要是來自公司活期存款的貢獻。 2016 年零售條線的利潤貢獻有明顯提升，同比增長近 8 個百分點至 22.2%的新高度，主要是零售貸款（增速同比提高 5 個百分點）和零售類中收（理財類管理業(yè)務手續(xù)費同比增長 28%）的貢獻。

四季度不良率企穩(wěn)，資產質量壓力有改善。 期末公司的不良率為 1.52%， 分別較三季度末和去年下降、提升 1BP。不良余額較三季度末增長 1.7%。四季度公司的不良生成率環(huán)比提升 15BP，環(huán)比略有提升主要是加大了不良的確認。 期末關注類貸款占比和余額均有下降；同時逾期貸款余額下降，同比下降 4.5%。整體上公司的資產質量趨穩(wěn)，壓力有改善。

投資建議和盈利預測

整體上公司的年報反映的正面因素是資產質量有趨穩(wěn)，但是我們認為撥備計提還不夠審慎，增大了未來計提的壓力。 預計 2017 年公司業(yè)績同比增長1.9%。目前對應 2017 年 PB 為 0.74 倍， 考慮到估值的安全邊際較高， 我們維持公司增持的投資評級。

風險提示

經濟長期低迷，信用風險持續(xù)高發(fā)；公司的經營風險等。