合力泰（002217）

事件：全資子公司江西合力泰擬以6423 萬元的價格收購劉暢、劉益首、崔戰(zhàn)平、童書盟持有的藍(lán)沛科技3568 萬股股權(quán)，同時江西合力泰還與上海瀚中航越企業(yè)管理咨詢有限公司就受讓可轉(zhuǎn)換公司（藍(lán)沛科技）債權(quán)達(dá)成初步意向，全部完成后，江西合力泰將持有藍(lán)沛科技52.27%的股權(quán)，成為其控股股東。全資子公司江西合力泰和比亞迪電子部品件擬出資10,000 萬元設(shè)立南昌部品件，主要從事手機、VR/AR、汽車等攝像頭生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

藍(lán)沛科技工藝與材料稀缺平臺，完美結(jié)合助力向上突破：藍(lán)沛科技源自中航工業(yè)，技術(shù)積淀深厚，聚焦于新興的電子印刷技術(shù)，在印刷電子新材料，精細(xì)電子印刷、加成法柔性線路、RFID 天線和WPC/NFC 天線、納微米壓印技術(shù)已形成較為成熟的解決方案，同時引進(jìn)了歐洲最為先進(jìn)的量產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn)研發(fā)能力可覆蓋材料到柔性線路的整個產(chǎn)業(yè)鏈，具備極強產(chǎn)品延展能力。結(jié)合公司低成本規(guī)?；慨a(chǎn)能力，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線（無線充電、NFC 天線等），結(jié)合公司前期布局的3D 玻璃、雙攝等產(chǎn)品，有望加速國內(nèi)外中高端客戶拓展進(jìn)程。

設(shè)立南昌部品件擴(kuò)充產(chǎn)能，加速攝像頭業(yè)務(wù)爆發(fā)。公司現(xiàn)有攝像頭業(yè)務(wù)主要客戶包括手機用攝像頭模組與車載攝像頭產(chǎn)品，前期公司在手機攝像頭領(lǐng)域陸續(xù)拓展了國內(nèi)一二線品牌，逐步切入華為等一線品牌供應(yīng)鏈，車載領(lǐng)域除比亞迪外，還獲得了北汽等整車企業(yè)訂單，公司此次進(jìn)一步擴(kuò)充公司攝像頭產(chǎn)能，有助于公司攝像頭業(yè)務(wù)加速爆發(fā)。

“1+N”戰(zhàn)略夯實成長基礎(chǔ)，向上拓展有望提升估值。公司為國內(nèi)二線品牌龍頭供應(yīng)商，依托領(lǐng)先的成本控制能力，已實現(xiàn)觸顯、攝像頭、指紋識別全產(chǎn)品供貨能力，“1+N”戰(zhàn)略加速落地，我們預(yù)計，公司2018 年有望實現(xiàn)2-3 億部手機產(chǎn)品配套出貨，對應(yīng)300 億元收入，帶動公司未來2 年實現(xiàn)50%以上年均復(fù)合增速。同時向一線品牌及上游零部件領(lǐng)域拓展加速，有望提升公司估值。

投資建議：收購藍(lán)沛加速上游高毛利領(lǐng)域布局，助推一線品牌拓展加速，我們預(yù)計公司2016/17/18 年凈利潤為8.78/13.4/20.4 億元，EPS 為0.61/0.86/1.30 元，增速為302%/53%/52%，董事長不減持彰顯發(fā)展信心，給予2017 年35 倍估值，目標(biāo)價30.1 元，“買入”評級。

風(fēng)險提示：國產(chǎn)品牌海外市場拓展進(jìn)度低預(yù)期、一線品牌拓展進(jìn)度低預(yù)期。