供弱需強(qiáng)

市場(chǎng)擔(dān)心特朗普不會(huì)像大選前承諾的那樣削減企業(yè)稅，美國股市大幅回落，消極氛圍擴(kuò)散至金屬市場(chǎng)，銅價(jià)跌幅居前。不過，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多向好，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過度收緊流動(dòng)性，中國基建投資用銅需求的增長預(yù)期將支撐銅價(jià)重回上漲通道。

中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖

2017年前兩個(gè)月，中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖，開局平穩(wěn)向好。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較2016年12月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速較2016年全年加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速較2016年全年提高兩個(gè)百分點(diǎn)；全國鐵路貨運(yùn)量同比增長14.5%；發(fā)電量同比增長6.3%，增速較2016年同期加快6個(gè)百分點(diǎn)，日均發(fā)電量同比增長8.1個(gè)百分點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)下次加息大概率在9月

美聯(lián)儲(chǔ)2017年首次加息，也是2015年12月以來的第三次加息，加息25個(gè)基點(diǎn)。據(jù)彭博利率市場(chǎng)監(jiān)察、CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率低于60%，9月加息的概率接近80%。這表明美聯(lián)儲(chǔ)下次加息時(shí)點(diǎn)大概率在9月，大大低于市場(chǎng)預(yù)期的貨幣收緊頻率，刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走強(qiáng)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。

精銅產(chǎn)量增速下滑

2017年前兩個(gè)月，銅冶煉廠產(chǎn)量累計(jì)同比增長3.48%。3月，4家煉廠檢修，累計(jì)影響產(chǎn)量5.15萬噸，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量同比下降1.09%。按此計(jì)算，一季度電解銅產(chǎn)量累計(jì)增速下滑至1.9%。

此外，精銅庫存有望下降。一方面，下游開工率逐步恢復(fù)，拿貨力度加大；另一方面，近期廢銅采購熱情高漲，精廢銅價(jià)差已經(jīng)縮窄至1400元/噸，而春節(jié)前一度超過3000元/噸。

廢銅惜售情緒濃厚

精煉銅價(jià)格漲幅較大且處于高位，打擊了市場(chǎng)的采購熱情。此外，由于精廢銅價(jià)差較大，企業(yè)為了降低成本，提高了廢銅的使用比例。調(diào)研顯示，各大廢銅市場(chǎng)均出現(xiàn)不同程度的惜售現(xiàn)象。一大型廢銅貿(mào)易商反映，連日來銅價(jià)持續(xù)下跌，但回收商的惜售情緒越發(fā)嚴(yán)重，部分平時(shí)供應(yīng)量較小的回收商，現(xiàn)在卻在大量積壓庫存。另一回收商也表示，他們專門騰出倉庫，用來囤積銅。商家惜售情緒加劇，除了持貨成本較高外，更重要的是信心十足，對(duì)價(jià)格長期看好。

銅材企業(yè)開工率預(yù)計(jì)回升

2月，銅材企業(yè)平均開工率為58.84%，環(huán)比下降2.27%，同比增加3.80%。3月為銅材消費(fèi)旺季，市場(chǎng)普遍期待更多訂單。2月上旬，大部分銅材企業(yè)處于放假狀態(tài)，再加上2月本身工作日較少，根據(jù)分品種開工率分析發(fā)現(xiàn)，銅桿企業(yè)開工率較低導(dǎo)致行業(yè)整體開工率環(huán)比下降。隨著房地產(chǎn)等基建投資的回穩(wěn)，3月銅材企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)會(huì)上升至73.34%。

國外對(duì)沖基金經(jīng)理增加凈多頭頭寸

美國商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，基金投資銅的熱情不減。自2016年11月以來，對(duì)沖基金經(jīng)理大幅增加銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸，目前仍持有55萬噸。相比其他金屬的漲幅，2017年截至目前，銅價(jià)漲幅只有4%。這也成為基金繼續(xù)看好銅價(jià)的理由。