豐林集團(tuán)(601996)

擬定增募集資金， 新建年產(chǎn) 60 萬方刨花板產(chǎn)能

根據(jù)公司公告，豐林集團(tuán)擬向索菲亞等其他對象定向發(fā)行股票， 募集資金總額不超過 8.7 億元，且發(fā)行數(shù)量不超過定增前總股本的 20%，發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前 20 個交易日均價的 90%，定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，具體發(fā)行數(shù)量需發(fā)行價格確定后計算。 本次定增索菲亞的鎖定期為 3 年，其他對象為 1 年，募集資金將全部用于新西蘭卡韋勞年產(chǎn) 60 萬立方米刨花板生產(chǎn)線建設(shè)項目的建設(shè)。

卡位關(guān)鍵資源，打開發(fā)展空間

目前公司人造板設(shè)計產(chǎn)能共 78 萬方，其中刨花板產(chǎn)能 20 萬方。南寧廠技改項目完成后，將新增 30 萬方刨花板產(chǎn)能。我國高端刨花板有效產(chǎn)能不足，2011 年之后，隨著定制家具的蓬勃發(fā)展，對品質(zhì)優(yōu)異、質(zhì)量穩(wěn)定的高端刨花板的需求迅速增長， 2016 年高端刨花板供不應(yīng)求， 價格出現(xiàn)顯著上漲。目前，國內(nèi)刨花板產(chǎn)量占人造板產(chǎn)量不足 8%，而北美和歐洲刨花板占比超過 50%。人造板對木材資源依賴性強，我國森林資源緊缺，林業(yè)資源是人造板企業(yè)的主要瓶頸。新西蘭森林資源豐富、木材質(zhì)量優(yōu)異，公司卡位關(guān)鍵資源，率先進(jìn)行布局，進(jìn)一步打開了盈利空間，優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

索菲亞積極參與定增，顯示了核心客戶對于公司發(fā)展前景的認(rèn)可

索菲亞與豐林集團(tuán)簽訂協(xié)議，擬以現(xiàn)金認(rèn)購不低于人民幣 2.2 億元，鎖定期為三年。豐林集團(tuán)憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定的供貨能力、完善的客戶服務(wù)建立了廣泛的客戶網(wǎng)絡(luò)，在成品家具、木地板、定制家具、門板等多個行業(yè)擁有大量優(yōu)質(zhì)客戶， 其中包括索菲亞、尚品宅配、皮阿諾、好萊客、歐派家居等知名企業(yè)。本次索菲亞積極參與定增，并設(shè)置了較長的鎖定期，顯示了核心客戶對于公司發(fā)展前景的認(rèn)可，雙方的利益通過股權(quán)進(jìn)行了深度的綁定， 有利于公司未來業(yè)務(wù)的開展。

業(yè)績高增長，維持“增持”評級

豐林集團(tuán)綜合實力位于行業(yè)前列，有望受益于行業(yè)整合提供的發(fā)展機遇持續(xù)擴(kuò)大市場份額。 公司產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先，客戶關(guān)系穩(wěn)定，定增新建產(chǎn)能將打開公司發(fā)展空間，核心客戶積極參與定增顯示了對公司發(fā)展前景的認(rèn)可。預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.20/0.30/0.41 元/股。根據(jù)我們的預(yù)測，公司 2015-2018 年業(yè)績復(fù)合增長率為 53%，且考慮其市值較小，給予豐林集團(tuán) 2017 年業(yè)績 40-45 倍 PE 估值，上調(diào)目標(biāo)價至 12.00-13.50 元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭風(fēng)險；新建產(chǎn)能進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。