上周以來，受資金面緊張程度超預期影響，銅價出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。據(jù)報道，由于表外理財擬納入MPA考核，疊加當前大量同業(yè)存單到期，市場資金缺口或高達萬億元，中國銀行間市場1年期利率互換、Shibor利率大幅上漲。銀行資金緊張使得企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)利率上升，企業(yè)短期流動性受到影響。上游企業(yè)加大甩貨變現(xiàn)力度，下游企業(yè)延期采購，銅價短期承壓。

但銅基本面在第二季度是轉好的，銅價中長期支撐依舊較強。從技術上看，銅價跌破60日均線后，下跌勢頭暫緩。我們認為，銅價中長期多頭格局仍未改變，投資者仍以逢低做多為主?；久嬗袃蓚€因素支撐銅價：一是銅礦供應偏緊，二是終端消費仍有亮點。

銅礦供應隱憂仍存

智利Escondida銅礦是全球最大的銅礦，該礦始于2月9日的罷工一直受到市場關注。至今，該礦罷工已經(jīng)超過40天，勞資雙方在薪資、福利等關鍵問題上存在較大分歧。雖然該銅礦工人接受舊合同，并于上周六復工，但考慮到大銅礦復產(chǎn)周期大約為兩周，預期該礦恢復正常產(chǎn)量水平至少要到4月中旬，預計產(chǎn)量減少16萬噸。需要關注的是，該礦勞資合同問題有可能轉化為長期問題，勞資雙方或在18個月內(nèi)再次啟動談判，這將加大全球銅礦未來供應的不確定性。

同時，印尼Grasberg銅礦生產(chǎn)狀況仍需關注。雖然該礦于3月21日恢復生產(chǎn)，但產(chǎn)量僅為總產(chǎn)能的40%，約2萬噸/月，且生產(chǎn)的銅精礦是為了滿足國內(nèi)PT Smelting的需求。其余60%的銅礦產(chǎn)能釋放尚無時間表。由于政策原因，后期政府和礦山的矛盾仍然存在激化的可能，這將成為限制銅精礦供應的重要因素。

總的來看，銅精礦生產(chǎn)受到干擾，預計額外影響全年產(chǎn)量60萬—80萬噸。

中國終端消費仍有亮點

房地產(chǎn)建設和竣工以及裝修等間接用銅量巨大，其中最為重要的是電力電纜和家電行業(yè)。

房地產(chǎn)市場持續(xù)復蘇。受房價上漲預期影響，1—2月房地產(chǎn)開發(fā)投資9854億元，同比增長8.9%，增速比去年提高2個百分點；房地產(chǎn)土地購置面積同比增加6.2%，是2014年11月以來首次由負轉正。電網(wǎng)方面，輸變電工程與農(nóng)配網(wǎng)投資力度加大，預計2017 年實際電網(wǎng)投資將超5000億元。根據(jù)電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，截至2020年充電站數(shù)量較截至2016年的累計量增加40%—50%，以支持清潔能源的發(fā)展，這令電力電纜的鋪設需求提升。預計隨著電網(wǎng)訂單交貨期的來臨，3月電力電纜開工率將回升至81.80%，高于2016年同期水平。

家電漲價為家電企業(yè)生產(chǎn)提供動力，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2月家用空調(diào)產(chǎn)量同比增加66.2%，銷量同比增加71.6%。3月是消費旺季，預計空調(diào)、家電、洗衣機等家電將維持高產(chǎn)量。在汽車方面，三線及以下城市居民購車需求旺盛，這將在后期繼續(xù)拉動汽車產(chǎn)量。

綜上所述，銅價中長期維持多頭格局，建議投資者以回撤做多為主。短期價格回撤能夠擴大盈虧比，為投資者創(chuàng)造良好的入場點。