廣發(fā)證券（000776）

業(yè)績變動幅度大幅好于行業(yè)平均，市場化機(jī)制造就堅(jiān)實(shí)發(fā)展之路

2016 年歸屬上市公司凈利潤 80.3 億元， 同比-39%，凈利潤變動幅度大幅好于行業(yè)平均； 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 207.1 億元， 同比-38%； EPS 為 1.05 元，每股凈資產(chǎn) 10.3 元， 加權(quán)平均 ROE 為 10.29%。 2016 年公司維持了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢， 資產(chǎn)規(guī)模及多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)保持行業(yè)前列，投行、資管業(yè)績實(shí)現(xiàn)亮麗增長。公司均衡持續(xù)、多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)確保市場化的運(yùn)行機(jī)制。公司貫徹穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)創(chuàng)新的理念，構(gòu)建了行之有效的風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)管理機(jī)制。

投行業(yè)績靚麗增長，項(xiàng)目儲備充裕，預(yù)計(jì)高增長可持續(xù)公司持續(xù)推動向“資源配置型投行”轉(zhuǎn)型，探索資本中介盈利模式，打造服務(wù)全業(yè)務(wù)鏈，市場地位及盈利能力進(jìn)一步提升。全年完成股權(quán)承銷項(xiàng)目 54 個，其中 IPO項(xiàng)目 16 個，行業(yè)排名第 2；股權(quán)主承銷金額 700 億元，同比+35%。債券承銷強(qiáng)化資源協(xié)同，業(yè)務(wù)規(guī)模亮麗增長。全年發(fā)行數(shù)量 146 個，主承銷金額 1595 億元，同比+225%，排名第 6。實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入 32.8 億元，同比+55%。新三板累計(jì)掛牌企業(yè) 308 家，行業(yè)排名第 7。截止 2016 年 3 月 24 日公司 IPO 在審項(xiàng)目（已受理、已反饋、已預(yù)披露更新及輔導(dǎo)備案登記受理） 107 家，合計(jì)數(shù)量排名行業(yè)第一。

資管主動管理能力領(lǐng)先，投資多元化發(fā)展

資管業(yè)務(wù)積極拓展機(jī)構(gòu)及高凈值客戶，主動管理能力較強(qiáng)，積極拓展期貨及境外業(yè)務(wù)。廣發(fā)資管 2016 年末 AUM 7164 億元，同比+35%，其中集合規(guī)模 3681億元，排名行業(yè)第一。廣發(fā)資管全年凈收入 18.2 億元，其中集合占比高達(dá) 88%。資管及基金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資管凈收入 41.6 億元，同比+16%。廣發(fā)信德管理 PE 基金規(guī)模 69 億元；全年完成 43 個投資項(xiàng)目，累計(jì)完成 170 個，其中未退出項(xiàng)目 148 個，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.16 億元。自營以固定收益類投資為主；直投、私募股權(quán)、另類投資業(yè)務(wù)并進(jìn)發(fā)展，全年實(shí)現(xiàn)投資凈收益 69.3 億元，同比-35%。

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型深化，資本中介控風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)發(fā)展

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)打造財(cái)富管理+互聯(lián)網(wǎng)金融雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式，財(cái)富管理協(xié)同公司全業(yè)務(wù)鏈資源，提供綜合一體化的經(jīng)紀(jì)服務(wù)。互金保持領(lǐng)先優(yōu)勢，獲客及轉(zhuǎn)化能力提升。全年股基交易量 11.83 萬億元，市場份額 4.33%，與 2016 上半年持平；全年股基傭金率 0.045%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)凈收入 53.8 億元，同比-61%。資本中介業(yè)務(wù)加強(qiáng)客戶管理及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理， 引導(dǎo)客戶理性投資，科學(xué)、合理、審慎確定融資業(yè)務(wù)規(guī)模。 年末兩融余額 541 億元，同比-19%， 市占率 5.76%，排名行業(yè)第 3。年末股權(quán)質(zhì)押余額 136 億元，同比+96%。綜合實(shí)力突出，核心優(yōu)勢顯著

公司是中國領(lǐng)先現(xiàn)代投資銀行，綜合金融服務(wù)能力領(lǐng)先，創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力突出。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較優(yōu)，市場化機(jī)制優(yōu)勢明顯。近年來境外業(yè)務(wù)布局加速，看好公司的綜合實(shí)力和較強(qiáng)的品牌價(jià)值，根據(jù)公司 2016 年業(yè)績情況調(diào)整盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)，預(yù)計(jì) 2017-19 年 EPS 為 1.33 元、 1.6 元和 1.87 元，對應(yīng) PE 為 13倍、 11 倍和 9 倍，維持增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期，市場波動風(fēng)險(xiǎn)。