“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。”今年的《政府工作報告》首次提及新三板，也給區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展帶來了想象的空間。

相比于交易所主板市場，新三板和區(qū)域性股權(quán)市場可謂是多層次資本市場的“后起之秀”。不過，對于投資機構(gòu)而言，這里已經(jīng)是VC/PE機構(gòu)駕輕就熟的場所。數(shù)據(jù)顯示，2月份新三板新增掛牌企業(yè)316家，環(huán)比增長5.69%，其中有VC/PE支持的共37家，占比11.71%。與此同時，隨著區(qū)域性股權(quán)市場定位與政策預(yù)期的明朗，VC/PE有望在新三板與區(qū)域性股權(quán)市場的對接中尋找到更多機會。

新三板定增2月份環(huán)比下降7.56%

清科旗下私募通統(tǒng)計顯示，2月份新三板掛牌企業(yè)共涉及27個一級行業(yè)，從總數(shù)來看，機械制造、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康分列前三位，各完成掛牌51家、50家和21家企業(yè)。其中有VC/PE支持的企業(yè)共37家。

不過。雖然新三板掛牌還在維持環(huán)比增長，定增市場的增速卻出現(xiàn)了回落的勢頭。數(shù)據(jù)顯示，2月份新三板定增共成交24.67億筆，成交27.07億股，成交金額159.71億元，環(huán)比下降7.56%。其中，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式成交的金額約83.78億元，占比達52.46%，采用做市方式成交的為75.93億元，占比達47.54%。

進一步的數(shù)據(jù)顯示，2月份共有215家新三板企業(yè)完成定向增發(fā)，共募集70.76億元人民幣，環(huán)比下降65.31%。

業(yè)內(nèi)人士認為，2015年新三板市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但相對應(yīng)的監(jiān)管和市場服務(wù)體系未能快速跟上；2016年新三板監(jiān)管趨嚴，定增市場低迷，曾一度跌破百億元；2016年下半年新三板市場進入政策密集期，11月份和12月份定增額大幅上漲。但截至目前，政策紅利似乎沒有達到投資者的預(yù)期，市場又開始回歸謹慎和理性。

此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著目前A股IPO的提速，不少新三板企業(yè)和投資機構(gòu)開始關(guān)注兩個市場之間的估值和流動性溢價，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板成為市場熱點話題。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，2017年以來，已經(jīng)有超過70家新三板企業(yè)宣布進入上市輔導階段。從轉(zhuǎn)板情況來看，2017年共有2家新三板企業(yè)成功登陸A股，分別為拓斯達和三星新材。

“與此同時，新三板企業(yè)尋求上市企業(yè)并購也是現(xiàn)階段市場關(guān)注的熱點，但這其中多以基礎(chǔ)層企業(yè)為主。可以看出，相對優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新層企業(yè)更愿意在新三板市場自主發(fā)展?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩煻蝹餍惚硎尽?/p>

自去年實施分層制度以來，新三板市場創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層實行相同的交易制度，創(chuàng)新層企業(yè)交易量雖有所改善，但基礎(chǔ)層企業(yè)出現(xiàn)相對下滑，分層制度并未明顯提升市場整體的活躍度。

基于此，不少市場人士呼吁引入競價交易制度，以期解決新三板流動性問題。事實上，2月10日，證監(jiān)會主席劉士余在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上談及多層次資本市場建設(shè)時也表示，要深化新三板改革，積極推進區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展。對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，也要發(fā)揮土壤功能。

壯大區(qū)域性股權(quán)市場投資隊伍

而對于今年《政府工作報告》中提及的區(qū)域股權(quán)市場，在業(yè)內(nèi)人士看來，投資機構(gòu)對這一領(lǐng)域的關(guān)注由來已久。

今年1月份，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，提出規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場是完善多層次資本市場體系的重要舉措。該通知首次明確了區(qū)域性股權(quán)市場的基本定位——主要服務(wù)于所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺。

此后，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人在回答記者針對區(qū)域股權(quán)市場提問時稱，將一方面積極協(xié)調(diào)有關(guān)部門和地方政府出臺支持政策措施，另一方面在職責范圍內(nèi)出臺相應(yīng)政策措施。

證監(jiān)會表示，目前正在研究全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與區(qū)域性股權(quán)市場建立健全合作對接機制，推進具備條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)開展全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)試點工作；支持證券公司參控股運營機構(gòu)，參與區(qū)域性股權(quán)市場的業(yè)務(wù)活動；支持依法設(shè)立的私募投資基金等機構(gòu)投資者參與區(qū)域性股權(quán)市場，壯大合格投資者隊伍；支持運營機構(gòu)以特別會員方式加入中國證券業(yè)協(xié)會，接受中國證券業(yè)協(xié)會的自律管理和服務(wù)。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，構(gòu)建無縫對接的多層次的資本市場，發(fā)展場外市場特別是新三板和區(qū)域股權(quán)市場，是提高直接融資比重的重要途徑，而在這一過程中，需要鼓勵更多VC/PE機構(gòu)的參與。