和晶科技(300279)

事件：公司發(fā)布公告。擬向包括公司董事、高管和核心業(yè)務(wù)骨干在內(nèi)的 173 名員工授予 219.5 萬份股票期權(quán)，占公司總股本的 1.37%，股票期權(quán)行權(quán)價為42.33 元/股，要求 2017-2019 年三個行權(quán)期以 2016 年歸母凈利潤為基數(shù)的增長率不低于 20%、44%和 73%，該激勵計劃將進一步激活員工積極性，提升公司凝聚力，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

受益“寬帶廣電”戰(zhàn)略，澳潤科技業(yè)績亮眼。澳潤科技是公司互動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)主體，專注于廣電網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、設(shè)備和軟件的研發(fā)生產(chǎn)。在國內(nèi)家庭視聽領(lǐng)域，軟硬件拓展豐富的 OTT 盒子迅速崛起，2015 年市場占有率已達 10.5%，倒逼廣電運營商加速推廣 DVB+OTT 家庭智能終端；澳潤科技在廣電行業(yè)深耕多年，與廣電系統(tǒng)形成了良好合作關(guān)系，具備天然的客戶資源和渠道優(yōu)勢，將顯著受益于“寬帶廣電”、“三網(wǎng)融合”趨勢。新形勢下，公司傳統(tǒng)機頂盒銷售業(yè)務(wù)一方面利用行業(yè)發(fā)展良機加大銷售力度；另一方面順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，參與設(shè)立陜西云聯(lián)電子進行基于 TVOS2.0 的新一代智能機頂盒的研發(fā)生產(chǎn)。

在深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，澳潤科技積極探索新業(yè)務(wù)形態(tài)：1）與廣電系統(tǒng)開展深度合作，實現(xiàn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)換：截至目前，澳潤科技與山西廣電和陜西廣電簽署合作協(xié)議，將合作推廣不少于 300 萬臺智能終端設(shè)備，并在智能終端投放基礎(chǔ)上開展 OTT 增值服務(wù)業(yè)務(wù)，假設(shè)每臺收費 120 元，則貢獻營收不少于 3.6 億元；2）利用廣電網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，積極拓展 WIFI 無線領(lǐng)域和多屏互動業(yè)務(wù)，實現(xiàn)由廣電設(shè)備提供商向廣電城市互聯(lián)服務(wù)提供商的飛躍。

澳潤科技 2016-2017 年業(yè)績承諾為 5000 萬元、5755 萬元，2016 年前三季度即已完成全年業(yè)績承諾，我們認為澳潤科技 2017 年仍將保持高速增長態(tài)勢。

“智慧樹”行業(yè)優(yōu)勢地位確立，大概率實現(xiàn)扭虧為盈。“智慧樹”教育平臺是參股子公司環(huán)宇萬維旗下主要資產(chǎn)，是公司向互聯(lián)網(wǎng)教育領(lǐng)域拓展的有力抓手。截至 2016 年 9 月，“智慧樹”已與 73000 家幼兒園開展合作，其中優(yōu)質(zhì)合作園所近 17000 家，用戶總量超過 1100 萬，日均活躍用戶 190 萬，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國 31 個省市，近 300 個省轄地級市，已發(fā)展成為國內(nèi)幼教互動平臺龍頭企業(yè)。目前，國內(nèi)幼教互動市場格局逐步形成，“燒錢”階段已成為過去，基于已有客戶開發(fā)用戶粘性較強產(chǎn)品將成為關(guān)鍵?！爸腔蹣洹弊鳛樾袠I(yè)龍頭，“廣告+會員”模式較為成熟，未來更大的成長點在于不斷投放用戶體驗較好的產(chǎn)品提高用戶粘性，打造公司核心競爭力。我們認為，隨著繪本、家庭機器人等產(chǎn)品的陸續(xù)投放，公司商業(yè)化進程將得到進一步深化，盈利能力將得到進一步提升，2017年有望實現(xiàn)扭虧為盈。

智聯(lián)、智造發(fā)展良好，仍為公司業(yè)績中堅。智造業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)主業(yè)，主攻家電智能控制器的生產(chǎn)銷售。應(yīng)對行業(yè)發(fā)展形勢變化，公司積極進行客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：1）積極拓寬客戶范圍，2016 年 8 月與 EFORE OYJ 簽訂總額不少于 6.2 億元的合作協(xié)議，一定程度上消除了三星產(chǎn)能布局調(diào)整帶來的不利影響；2）在原有家電智能控制基礎(chǔ)上，開拓工業(yè)、汽車子控制器業(yè)務(wù)。順應(yīng)云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)等新興技術(shù)發(fā)展趨勢，公司開展以中科新瑞為核心的智聯(lián)業(yè)務(wù)，重點進行基于云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)的軟件設(shè)計開發(fā)，形成“系統(tǒng)集成傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+大數(shù)據(jù)新興產(chǎn)品”雙模式輸出能力。中科新瑞 2015-2016 年業(yè)績承諾為 1900 萬元、 2200 萬元，2015 年業(yè)績完成度 108%。智聯(lián)、智造業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，預(yù)計 2017 年營收占比仍在 60%以上，是公司發(fā)展的中堅力量。

大股東大比例參與定增凸顯堅定信心。2017 年 3 月，公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案修訂稿，擬以39.02 元/股價格發(fā)行不低于 3898 萬股，其中公司控股股東及實控人陳柏林?jǐn)M認購 3100 萬股。大股東大比例參與定增凸顯其對公司未來發(fā)展的認可和堅定信心。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司 2016-2018 年歸母凈利潤分別為 6840 萬、1.7 億和 2.5億元，復(fù)合增速高達 118%，對應(yīng) EPS 分別為 0.43 元、1.05 元、1.56 元。公司業(yè)績彈性、成長空間較大，我們強烈看好其未來發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期的風(fēng)險，并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險。