滬深300成分股安信信托3月6日進行了每股0.60元的現(xiàn)金分紅，正式拉開了本年度的分紅季。隨后，成分股300033同花順3月15日進行了每股0.90元的現(xiàn)金分紅。目前，確定實施分紅方案的還有國泰君安將于3月29日實施每股分紅0.39元。

根據(jù)滬深300指數(shù)的編制方法，樣本股除息，股票價格不予修正，任其自然回落，股票除權(quán)的同時將帶動指數(shù)除權(quán)，分紅對現(xiàn)貨指數(shù)的影響是在除權(quán)除息日當天才會體現(xiàn)，股指期貨反映的是未來的價格，所以分紅作為影響現(xiàn)貨價格的因素也必須提前體現(xiàn)在股指期貨價格中，這會導致股指期貨價格下跌甚至出現(xiàn)貼水情況。

我們統(tǒng)計了從2009年到2016年滬深300成分股分紅情況，可以發(fā)現(xiàn)成分股分紅對滬深300指數(shù)的點數(shù)影響呈年年上升趨勢，由2009年的32.04點上升至2016年的72.57點。這一方面體現(xiàn)了前幾年監(jiān)管層逐步加強分紅派息引導的效果較好，另一方面根本在于我國資本市場日益成熟。分紅的增加，同時也說明分紅對股指期貨價格的影響也越來越重要，需要引起每一個投資者的重視，尤其是參與期現(xiàn)套利與跨期套利的投資者，跟蹤價差并不能僅關(guān)注盤面的名義價差，更應(yīng)關(guān)注算上分紅調(diào)整后的實際價差。尤其在股指期貨受到嚴格交投限制的情況下，股指期貨長期處于結(jié)構(gòu)性貼水狀態(tài)，若投資者要把握真實股指期貨期現(xiàn)價差，需要剔除滬深300分紅因素影響。

我們預測300只成分股中今年將有244家公司分紅，合計分紅占比2.06%。按3月21日滬深300指數(shù)收盤價測算，累計分紅將拉低滬深300指數(shù)71.35點，分別對目前掛牌的IF1704、IF1705、IF1706、IF1709四份合約影響為1.00點、8.49點、20.00點、71.35點。截至本周三收盤情況，上述四份合約較滬深300指數(shù)的名義貼水分別為28.65點、47.05點、83.65點、160.85點。剔除分紅因素影響，四份合約實際貼水分別為27.65點、38.56點、63.65點、89.50點。

可以看到，剔除分紅因素影響，期指實際貼水幅度并沒有直觀感受上那么大，尤其是遠月合約的實際貼水與名義貼水相差較大。從另一角度來看，期指仍然處于實際貼水運行，顯示市場結(jié)構(gòu)性貼水問題依然存在。以季度為周期觀察，標的滬深300指數(shù)第一季度截止目前已上漲4.23%。若算上第一季度的上漲，滬深300指數(shù)已連續(xù)三個季度上漲。因此，我們認為當前期指貼水可能并非由于投資者情緒悲觀所致。交投不活躍或許仍然是期指貼水的主要因素，雖然前期中金所對股指期貨進行了適度“松綁”但成交量回升幅度并不大。未來股指期貨期現(xiàn)價差恢復合理水平，仍需要在市場穩(wěn)定的條件下循序漸進地進一步放開交投限制。