2010年伊始,整個(gè)商品市場(chǎng)便展開一輪快速修正行情,農(nóng)產(chǎn)品儼然成為本次調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。美豆3月合約下挫13.22%,美豆粕3月合約下跌已逾10%,連豆粕9月合約跌幅7.92%,無(wú)論外盤還是內(nèi)盤,豆粕跌幅相對(duì)較小。對(duì)于豆粕后期走勢(shì),筆者認(rèn)為,豆粕有望成為后期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)率先發(fā)力的領(lǐng)漲品種。

美豆下探空間有限

近期美豆大幅下跌源于兩方面因素:金融市場(chǎng)流動(dòng)性收縮已現(xiàn)端倪;全球大豆增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。

USDA1月報(bào)告預(yù)計(jì),2009/10年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9147萬(wàn)噸,較上年度增加1072萬(wàn)噸;巴西產(chǎn)量達(dá)到6500萬(wàn)噸,增加800萬(wàn)噸;阿根廷產(chǎn)量超過5300萬(wàn)噸,增加1900萬(wàn)噸,而全球大豆需求增幅相對(duì)較小,因此新年度大豆整體供求格局偏松。在此情況下,美豆價(jià)格相繼跌破1000美分、950美分等整數(shù)關(guān)口。不過,從另外一個(gè)角度來看,首先,本年度美豆生長(zhǎng)情況不能歸為歷史最好年景,對(duì)于44蒲式耳/英畝的歷史最高單產(chǎn)量來說,略有高估之嫌;另一方面,1月報(bào)告中對(duì)阿根廷、巴西產(chǎn)量的估計(jì),均是建立在氣候最優(yōu)的理想預(yù)期,最新天氣預(yù)報(bào)顯示,大豆作物生長(zhǎng)面臨潛在干旱威脅。因此我們認(rèn)為,USDA對(duì)全球大豆供給情況的預(yù)估過于樂觀,如果后期南美天氣出現(xiàn)變化,全球大豆供需均衡表將會(huì)修正,美豆跌破900美分的可能性很小,繼續(xù)下探的空間有限。

基本面支撐豆粕易漲難跌

元旦之前,國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口需求強(qiáng)勁,油廠一方面全力開工壓榨,一方面積極簽訂訂單,提前預(yù)售豆粕,加速豆粕庫(kù)存消耗。從油廠了解的情況來看,目前油廠豆粕庫(kù)存普遍不高。近期豆粕市場(chǎng)相對(duì)低迷,飼料企業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)采購(gòu)訂單量整體偏低,這種現(xiàn)象筆者更多認(rèn)為是一種采購(gòu)心態(tài)的博弈:當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)采取觀望策略,推斷價(jià)格可能繼續(xù)下挫;價(jià)格上漲時(shí)瘋狂搶購(gòu),預(yù)計(jì)價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲。目前飼料廠庫(kù)存相對(duì)不高,后期一旦豆粕價(jià)格企穩(wěn),下游需求企業(yè)仍然有繼續(xù)備貨的需求。

油廠挺粕意愿濃厚

近期國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格雙雙下挫,東北地區(qū)油廠基本停工,沿海油廠雖然保持較高的開工率,但壓榨利潤(rùn)大幅縮水:沿海油廠豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)較月初下跌約300元/噸,2月合同價(jià)格跌幅也有200元/噸左右;而相對(duì)于豆粕來說,油脂價(jià)格下跌的幅度更大,四級(jí)豆油價(jià)格跌幅達(dá)到500-800元/噸。目前很多油廠都是保本經(jīng)營(yíng),面對(duì)此番下跌,油廠往往采取挺粕或者挺油策略維系生產(chǎn)。

從油脂基本面來看,前期“中國(guó)需求”引發(fā)油脂價(jià)格大幅飆升,造成國(guó)內(nèi)貿(mào)易商、終端消費(fèi)者節(jié)前備貨在“搶購(gòu)熱潮”中完成,目前油脂下游普遍滯銷,油廠很難找到挺油的理由。而豆粕則不然,目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為3200元/噸左右,期貨5月合約價(jià)格為2980元/噸,9月合約價(jià)格為2857元/噸,相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格來說,存在200-400元/噸的貼水,因此油廠可以利用廠庫(kù)交割的優(yōu)勢(shì),調(diào)整銷售策略,抬高豆粕出庫(kù)價(jià)格,一方面可以提高油廠壓榨利潤(rùn),另一方面也可以在高位拋售豆粕空單完成下一輪豆粕套保計(jì)劃。

綜上所述,短期內(nèi)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)低迷的情況下,豆粕市場(chǎng)看跌氛圍難以緩解,但是從油廠銷售策略、油廠庫(kù)存不高、下游需求企業(yè)后期備貨等因素考慮,豆粕價(jià)格深幅下跌的可能性不大,預(yù)計(jì)豆粕將會(huì)保持低位震蕩。后期美豆出現(xiàn)止跌企穩(wěn),相對(duì)于國(guó)內(nèi)大豆、豆油等農(nóng)產(chǎn)品來說,豆粕或?qū)⒊蔀檗r(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的領(lǐng)漲品種。