雷柏科技(002577)

我們預(yù)測2017-2019年公司的EPS分別為0.10元、0.16元和0.23元，對應(yīng)PE分別為330倍、210倍和147倍。公司2016年業(yè)績符合預(yù)期，營收實(shí)現(xiàn)小幅增長，傳統(tǒng)外設(shè)業(yè)務(wù)扭虧為盈，3C自動化集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，無人機(jī)業(yè)務(wù)則出現(xiàn)虧損。公司在電腦外設(shè)業(yè)務(wù)上仍具底蘊(yùn)和實(shí)力，在3C自動化業(yè)務(wù)上優(yōu)勢明顯，未來或繼續(xù)推動公司業(yè)績好轉(zhuǎn)。維持“推薦”評級。

業(yè)績符合預(yù)期，營收實(shí)現(xiàn)小幅增長：2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57,438.08萬元，同比增長14.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1,793.53萬元，同比增長106.91%，除因2015年公司虧損、基數(shù)較低外，主要受益于外設(shè)業(yè)務(wù)重新實(shí)現(xiàn)盈利及公司運(yùn)營效率提升，費(fèi)用率降低。毛利率有所下滑，為26.32%，去年同期為29.95%，主要原因?yàn)闊o人機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用9053萬元，同比減少29.13%，主要系廣告宣傳等市場開發(fā)費(fèi)用減少，管理費(fèi)用8061萬元，同比減少23.12%，主要系本期股權(quán)激勵費(fèi)用減少、樂匯天下不再納入合并范圍所致。

外設(shè)回暖，集成超預(yù)期增長，無人機(jī)虧損：公司傳統(tǒng)外設(shè)業(yè)務(wù)開始回暖并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營收4.98億元，同比增長28.01%。公司依托自主研發(fā)的自動化生產(chǎn)體系和以市場需求為驅(qū)動，根據(jù)行業(yè)趨勢，積極優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，研發(fā)成本領(lǐng)先、高體驗(yàn)度、個(gè)性化的產(chǎn)品，建立差異化優(yōu)勢，提升公司產(chǎn)品的競爭力及市場占有率。此外，公司不斷加強(qiáng)機(jī)器人優(yōu)化業(yè)務(wù)，在保持機(jī)器人系統(tǒng)集成方案輸出業(yè)務(wù)同時(shí)，開始研發(fā)柔性標(biāo)準(zhǔn)化裝備，逐步建立技術(shù)及產(chǎn)品壁壘，加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。2016年機(jī)器人集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，營收3809萬元，同比增長221.95%。無人機(jī)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)營受市場競爭加劇及行業(yè)監(jiān)管等不利影響而出現(xiàn)虧損，僅實(shí)現(xiàn)營收3223萬元，同比下降46.13%，營業(yè)成本達(dá)到5984萬元。

電腦外設(shè)仍具實(shí)力，3C自動化業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯：公司起步于鍵鼠等電腦外設(shè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，憑借一流的工業(yè)設(shè)計(jì)及高品質(zhì)的制造工藝，至今產(chǎn)品銷售到全球五十多個(gè)國家及地區(qū)，并形成線上線下完整的銷售體系，在傳統(tǒng)外設(shè)主業(yè)方面底蘊(yùn)深厚，仍具備極強(qiáng)的實(shí)力。此外，面對智能制造巨大的市場空間，公司將自身較為成熟的解決方案作為獨(dú)立業(yè)務(wù)對外提供，轉(zhuǎn)型為外部專業(yè)化的智能制造系統(tǒng)解決方案提供商致力于提升和改造中國傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，并促使其盡快進(jìn)入信息化、智能化、數(shù)字化、自動化發(fā)展，現(xiàn)主要聚焦于3C行業(yè)，已為多家大型3C制造業(yè)企業(yè)提供專業(yè)服務(wù)。公司得益于多年制造業(yè)自動化應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)，對流程工藝的深入理解，在3C自動化業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：無人機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡，3C自動化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。