華宇軟件(300271)

并購聯(lián)奕科技，迅速切入教育信息化領(lǐng)域

國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字校園建設(shè)解決方案提供商，市場(chǎng)份額居前三位。聯(lián)奕科技是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化校園建設(shè)綜合解決方案提供商，成立于2004 年，自成立以來一直以數(shù)字化校園建設(shè)為核心，為國內(nèi)各大高校、高職、中職及普教學(xué)校提供教育信息化服務(wù)，具體包括教育信息化系統(tǒng)的軟件和硬件集成、數(shù)字化校園軟件開發(fā)、移動(dòng)校園建設(shè)及校園數(shù)據(jù)管理等多方面內(nèi)容。目前，聯(lián)奕科技以華南為中心，業(yè)務(wù)覆蓋全國28 個(gè)省市、自治區(qū)，已成功為500 多所高校提供了信息化規(guī)劃與建設(shè)服務(wù)，已有超過400 萬高校用戶使用聯(lián)奕服務(wù)，市場(chǎng)覆蓋率約為12%，市場(chǎng)份額穩(wěn)居前三位。

并購聯(lián)奕科技，迅速切入教育信息化行業(yè)，業(yè)績(jī)承諾顯著增厚公司業(yè)績(jī)。1）目前，公司已經(jīng)完成“五縱四橫”的業(yè)務(wù)布局，此次通過并購聯(lián)奕科技，公司將快速切入教育信息化領(lǐng)域，構(gòu)建教育信息化領(lǐng)域全方位的行業(yè)應(yīng)用解決方案和服務(wù)能力，進(jìn)一步拓展在“泛政府細(xì)分行業(yè)”的業(yè)務(wù)布局，使公司業(yè)務(wù)在多個(gè)垂直行業(yè)拓展，能夠避免過于依賴單一行業(yè)所帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2）聯(lián)奕科技2017-2019 年的業(yè)績(jī)承諾分別為不低于7600 萬元、11000 萬元、14400 萬元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率37.65%，并表后將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。此外，隨著系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比下降，軟件業(yè)務(wù)占比提升，聯(lián)奕科技的毛利率穩(wěn)中有升， 2015、2016 年毛利率分別為48.57%和51.52%，顯示出良好的盈利能力。

投資建議

我們認(rèn)為，公司并購聯(lián)奕科技能使公司迅速切入教育信息化領(lǐng)域，掘金千億級(jí)教育信息化市場(chǎng)，打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，同時(shí)垂直行業(yè)的橫向拓展也將使公司有效擺脫對(duì)于單一行業(yè)過于依賴所帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)奕科技并表后將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，提升公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。綜上，我們看好公司的業(yè)務(wù)布局和未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，暫不考慮聯(lián)奕科技并表所帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊?，維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17-19 年的EPS 分別為0.53、0.70 和0.90 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)承諾未完成帶來商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；并購重組審核風(fēng)險(xiǎn)等。