2010年伊始,整個商品市場便展開一輪快速修正行情,農(nóng)產(chǎn)品儼然成為本次調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。美豆3月合約下挫13.22%,美豆粕(資訊,行情)3月合約下跌已逾10%,連豆粕9月合約跌幅7.92%,無論外盤還是內(nèi)盤,豆粕跌幅相對較小。對于豆粕后期走勢,筆者認(rèn)為,豆粕有望成為后期農(nóng)產(chǎn)品市場率先發(fā)力的領(lǐng)漲品種。

　　美豆下探空間有限

　　近期美豆大幅下跌源于兩方面因素:金融市場流動性收縮已現(xiàn)端倪;全球大豆(資訊,行情)增產(chǎn)預(yù)期不斷增強。

　　USDA1月報告預(yù)計,2009/10年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9147萬噸,較上年度增加1072萬噸;巴西產(chǎn)量達(dá)到6500萬噸,增加800萬噸;阿根廷產(chǎn)量超過5300萬噸,增加1900萬噸,而全球大豆需求增幅相對較小,因此新年度大豆整體供求格局偏松。在此情況下,美豆價格相繼跌破1000美分、950美分等整數(shù)關(guān)口。不過,從另外一個角度來看,首先,本年度美豆生長情況不能歸為歷史最好年景,對于44蒲式耳/英畝的歷史最高單產(chǎn)量來說,略有高估之嫌;另一方面,1月報告中對阿根廷、巴西產(chǎn)量的估計,均是建立在氣候最優(yōu)的理想預(yù)期,最新天氣預(yù)報顯示,大豆作物生長面臨潛在干旱威脅。因此我們認(rèn)為,USDA對全球大豆供給情況的預(yù)估過于樂觀,如果后期南美天氣出現(xiàn)變化,全球大豆供需均衡表將會修正,美豆跌破900美分的可能性很小,繼續(xù)下探的空間有限。

　　基本面支撐豆粕易漲難跌

　　元旦之前,國內(nèi)大豆進(jìn)口需求強勁,油廠一方面全力開工壓榨,一方面積極簽訂訂單,提前預(yù)售豆粕,加速豆粕庫存消耗。從油廠了解的情況來看,目前油廠豆粕庫存普遍不高。近期豆粕市場相對低迷,飼料企業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)采購訂單量整體偏低,這種現(xiàn)象筆者更多認(rèn)為是一種采購心態(tài)的博弈:當(dāng)價格下跌時采取觀望策略,推斷價格可能繼續(xù)下挫;價格上漲時瘋狂搶購,預(yù)計價格還會繼續(xù)上漲。目前飼料廠庫存相對不高,后期一旦豆粕價格企穩(wěn),下游需求企業(yè)仍然有繼續(xù)備貨的需求。

　　油廠挺粕意愿濃厚

　　近期國內(nèi)油粕價格雙雙下挫,東北地區(qū)油廠基本停工,沿海油廠雖然保持較高的開工率,但壓榨利潤大幅縮水:沿海油廠豆粕現(xiàn)貨報價較月初下跌約300元/噸,2月合同價格跌幅也有200元/噸左右;而相對于豆粕來說,油脂價格下跌的幅度更大,四級豆油價格跌幅達(dá)到500-800元/噸。目前很多油廠都是保本經(jīng)營,面對此番下跌,油廠往往采取挺粕或者挺油策略維系生產(chǎn)。

　　從油脂基本面來看,前期“中國需求”引發(fā)油脂價格大幅飆升,造成國內(nèi)貿(mào)易商、終端消費者節(jié)前備貨在“搶購熱潮”中完成,目前油脂下游普遍滯銷,油廠很難找到挺油的理由。而豆粕則不然,目前豆粕現(xiàn)貨價格為3200元/噸左右,期貨5月合約價格為2980元/噸,9月合約價格為2857元/噸,相對于現(xiàn)貨價格來說,存在200-400元/噸的貼水,因此油廠可以利用廠庫交割的優(yōu)勢,調(diào)整銷售策略,抬高豆粕出庫價格,一方面可以提高油廠壓榨利潤,另一方面也可以在高位拋售豆粕空單完成下一輪豆粕套保計劃。

　　綜上所述,短期內(nèi)在整個宏觀經(jīng)濟走勢低迷的情況下,豆粕市場看跌氛圍難以緩解,但是從油廠銷售策略、油廠庫存不高、下游需求企業(yè)后期備貨等因素考慮,豆粕價格深幅下跌的可能性不大,預(yù)計豆粕將會保持低位震蕩。后期美豆出現(xiàn)止跌企穩(wěn),相對于國內(nèi)大豆、豆油等農(nóng)產(chǎn)品來說,豆粕或?qū)⒊蔀檗r(nóng)產(chǎn)品市場的領(lǐng)漲品種。