按照傳統(tǒng)金融學(xué)理論，美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致股市下跌、美債收益率攀升，但當(dāng)天的市場(chǎng)反應(yīng)恰恰相反。這似乎表明市場(chǎng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)了。

從高盛到加拿大皇家銀行都表示，美聯(lián)儲(chǔ)不僅未能溝通這次加息意味著什么，而且從市場(chǎng)反應(yīng)看他們已經(jīng)失去了對(duì)市場(chǎng)的控制。

不再相信美聯(lián)儲(chǔ)是市場(chǎng)的錯(cuò)誤嗎？當(dāng)然不是。按照法興“大空頭”分析師Albert Edwards的說法，這是美聯(lián)儲(chǔ)在語言上缺乏自信，市場(chǎng)仍然無法相信美聯(lián)儲(chǔ)提出的加息目標(biāo)。

Albert Edwards團(tuán)隊(duì)分析了點(diǎn)陣圖，認(rèn)為問題不僅僅關(guān)乎這些令人混淆的點(diǎn)：

觀察美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)不愿發(fā)出激進(jìn)的緊縮信號(hào)，反而寧愿再次小幅調(diào)高這些點(diǎn)，這讓市場(chǎng)倍感失望。但公平地講，真正的問題不在于這些點(diǎn)，而在于市場(chǎng)——他們只是不再相信美聯(lián)儲(chǔ)將像他們嘴上說的那么快地加息。如果市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)所說的話，對(duì)2019年年底及以后的聯(lián)邦基金利率計(jì)入到3%，那么，目前十年期美債的名義收益率可能會(huì)升至3%。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)是如何成為交易員們的笑話了呢？為什么市場(chǎng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)可能是一個(gè)負(fù)面消息呢？Albert Edwards團(tuán)隊(duì)分析稱：

市場(chǎng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖的重要原因是：投資者們無法想象美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把利率收緊到會(huì)導(dǎo)致股市嚴(yán)重受損的水平上。無論是這次加息還是之前，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，一旦事情往糟糕的方向發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)總會(huì)盡快停止加息。也許這就是為何標(biāo)普500指數(shù)的市盈率高于其他國家主要股指的原因吧。在美國股市中，只有一小部分可以歸因于行業(yè)自身。

令人困擾的是，整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的盈利并沒有像股市一樣快速復(fù)蘇。雖然第四季度的經(jīng)濟(jì)盈利數(shù)據(jù)要到3月30日才會(huì)發(fā)布，但可以從美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新美國金融賬戶Z1表格數(shù)據(jù)先睹為快，該數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果與預(yù)期完全不同：整個(gè)經(jīng)濟(jì)盈利在第四季度再次下滑，單位勞工成本顯示企業(yè)盈利正受到擠壓。顯然，這與迅速復(fù)蘇的股市形成鮮明對(duì)比。這加重了我們對(duì)美國股市估值不合理的擔(dān)憂。