太極實業(yè)(600667)

事件

太極實業(yè)于2017年3月14日召開第一次臨時股東大會，會議上通過了1．關于對公司及控股子公司海太半導體計提資產(chǎn)減值準備的議案；2．關于使用重組配套募集資金增資十一科技的議案； 3．關于修改公司章程并授權董事會全權辦理相關工商變更登記事宜的議案。

點評

本次大會決議如下：1．在公司終止錦綸及阻燃母粒母液項目、本部搬遷及海太半導體資產(chǎn)減值的情況下，本次計提最終將減少公司2016年度歸屬于母公司利潤總額約為1653.7萬元（實際影響以審計結果為準）；2．公司于2017年1月18日完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組項目，為提升上市公司經(jīng)營業(yè)績，公司擬使用本次募集資金對十一科技進行單方增資，總額約為20.7億，其中約69.g%用于光伏發(fā)電項目，剩余投入高新技術工程中心及補充標的公司運營資金。增資后，公司對十一科技持股比例上升至約89.5%：3．公司總股本由11.9億增加至21.1億。

增資十一科技，有利于公司長遠發(fā)展：此次增資代表公司與十一科技的協(xié)同效應正式開始發(fā)酵，借由新的募資通道優(yōu)化十一科技公司資金結構，降低項目投資成本，使得十一科技的資金實力及經(jīng)營能力得到進一步的提高，有利于公司的經(jīng)營發(fā)展。

收購十一科技后，諸多訂單來勢洶洶：2016年公司合并十一科技后，從第三季度以來，在原有業(yè)務基礎上，公司新增EPC工程業(yè)務、光伏電站的投資和運營服務等等，高科技和光伏訂單陸續(xù)披露，已公告的訂單金額共約139.9億元，其中高科技訂單金額約為129.4億元，光伏訂單金額約為10.5億元。十一科技盡顯其行業(yè)龍頭地位，受行業(yè)、國家的信任與青睞，協(xié)同效應將持續(xù)發(fā)酵，看好公司的接單能力。

市場空間巨大，公司大為受益。過去我們預估一座1 2寸晶圓廠造價約30億美金，其中20%左右為EPC的收入，即人民幣40-50億元，常理推斷利潤率2%-8%不等。就像此前合肥長鑫的訂單規(guī)模達66.9億人民幣，優(yōu)于我們稍早的預期，我們研判其利潤將上探2億元。而在2016年開始的十三五規(guī)劃里，SEMI發(fā)布全球晶圓廠趨勢報告中預估2017—2020年間大陸境內(nèi)會蓋約26座晶圓廠，優(yōu)于我們之前預期，而太極實業(yè)為國內(nèi)唯一具有“資質”的無塵室及晶圓廠工程能力的承接者，研判可以拿到7—8成晶圓廠訂單，公司大為受益。

盈利預測

我們預計太極實業(yè)2016/2017/2018年的歸母凈利潤分別為1.11/3.40/5.36億元，按攤薄后的股本計算EPS分別為0.05/0.16/0.25元。

投資建議

目前股價對應2016/2017/2018年149. 8x/46. 8x/30. OxPE。由于公司現(xiàn)處的行業(yè)環(huán)境跟過去不同，加上新鮮血液注入經(jīng)營團隊，考慮SEMI預估201 6到2020年我國的晶圓廠建設規(guī)模，最終參考201 7年北方華創(chuàng)、勁勝精密、精測電子、亞翔集成、隆基股份等公司的估值，我們給予太極實業(yè)79.7 xPE，從新研判201 7年目標價為12.8元，維持買入評級。

風險提示

電子行業(yè)競爭激烈；行業(yè)增長不如預期；訂單不如預期。