銅陵有色(000630)

事件：公司與生益科技簽署《戰(zhàn)略合作框架》，旨在推進公司在銅箔領(lǐng)域的發(fā)展。合作框架的主要內(nèi)容有：加強技術(shù)合作，信息資源共享；組成供銷鏈條，向生益科技提供電子銅箔；同等條件下優(yōu)先對對方開發(fā)下游相關(guān)市場；聯(lián)合開發(fā)鋰電池等新能源市場，積極爭取國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策。

強強聯(lián)合，產(chǎn)銷鏈條促雙贏。公司是國內(nèi)最大的銅箔生產(chǎn)企業(yè)，生益科技是國內(nèi)覆銅板行業(yè)的領(lǐng)頭羊和全球第二大專業(yè)覆銅板生產(chǎn)廠家。戰(zhàn)略協(xié)議的達成促成了公司的銅箔產(chǎn)銷鏈條，增強了合作雙方的經(jīng)營穩(wěn)定性，信息、技術(shù)資源共享有利于雙方增強對上下游市場的了解，助力公司在銅箔產(chǎn)業(yè)進一步擴大優(yōu)勢。強強聯(lián)合，對提升雙方盈利水平均有一定貢獻。

產(chǎn)業(yè)鏈完整，綜合優(yōu)勢明顯。目前公司是我國最大的銅箔生產(chǎn)企業(yè)，銅箔產(chǎn)能約3萬噸，年底將擴至4萬噸，最終形成5.5萬噸產(chǎn)能。同時，銅陵有色是國內(nèi)最大的三家銅企業(yè)之一，國內(nèi)最大的銅冶煉企業(yè)。擁有銅資源儲量228萬噸，銅精礦產(chǎn)量5萬噸左右，冶煉產(chǎn)能135萬噸/年，銅材深加工綜合產(chǎn)能36萬噸/年。產(chǎn)業(yè)鏈完整，協(xié)同效應明顯，綜合成本優(yōu)勢明顯。

銅箔缺口短期難以彌補。銅箔主要用于覆銅板及鋰電池負極（技術(shù)要求不同）。受新能源汽車快速發(fā)展帶動，鋰電銅箔需求快速增長，銅箔供需出現(xiàn)缺口。銅箔行業(yè)屬于資金大、擴產(chǎn)周期長、關(guān)鍵設(shè)備高度壟斷的產(chǎn)業(yè)，短期內(nèi)將無明顯的產(chǎn)能釋放，預期價格將在相對較長的時間內(nèi)持續(xù)保持較高的景氣度。2017年全球鋰電銅箔需求量將達12.84萬噸。預計全球2017年銅箔供應總量為55.1萬噸，仍處于供不應求階段。

給予買入評級：預期銅價將持續(xù)高位運行和銅箔保持高景氣度，公司業(yè)績將有大幅提升。預計16-18年EPS分別為0.02元、0.16元和0.21元，對應當前股價PE分別為157、20倍和16倍，維持“買入”評級。

風險提示：銅箔需求不及預期。