新三板掛牌企業(yè)不斷擴容之際，流動性問題仍是新三板亟待解決的問題。在新三板分層制度、降低門檻等一系列政策尚未落地時，新三板企業(yè)擬IPO熱潮仍在持續(xù)，而在業(yè)內人士看來，這與新三板市場的流動性以及融資環(huán)境有關，也會倒逼新三板更快出臺相關政策。

摘牌向A股沖擊

繼江蘇中旗等新三板企業(yè)成功登陸A股后，越來越多的新三板企業(yè)擬摘牌向主板市場發(fā)起沖擊。

去年12月2日，世紀空間發(fā)布公司股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌的公告，實際上在去年11月20日召開了公司2016年第十次臨時股東大會，審議通過了《關于申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》，12月1日世紀空間則取得了股轉公司出具的終止掛牌的同意函，從申請到終止掛牌，世紀空間僅僅用了一個月的時間。

對于終止掛牌的原因，世紀空間表示是為配合公司經(jīng)營發(fā)展需要。然而就在發(fā)布擬終止掛牌的公告幾天之后公司發(fā)布了上市輔導的提示性公告，因此，市場猜測世紀空間的退市或是為了去A股排隊。

據(jù)不完全統(tǒng)計，新三板進入IPO輔導的掛牌公司多達到200家以上，20家以上的掛牌企業(yè)完成輔導驗收，超過一半的企業(yè)為創(chuàng)新層企業(yè)。世紀空間的正式退場，也開啟了創(chuàng)新層企業(yè)退市的先河。在世紀空間退市新三板后，多家新三板公司也蠢蠢欲動，自2月份以來已逾10家創(chuàng)新層企業(yè)宣布IPO計劃，截至目前，至少有80逾家新三板公司赴A股IPO申請?zhí)幱谡徍藸顟B(tài)，創(chuàng)業(yè)板排隊IPO的新三板掛牌企業(yè)居多。

3月14日大承醫(yī)療也發(fā)布公告稱，與愛建證券有限責任公司簽署《大承醫(yī)療投資股份有限公司首次公開發(fā)行股票之輔導協(xié)議》，2016年5月5日浙江證監(jiān)局正式受理公司首次公開發(fā)行股票輔導材料。據(jù)公告顯示，2016年12月，公司與愛建證券協(xié)商一致后，愛建證券不再擔任公司上市輔導機構，一則更改上市輔導保薦機構的公告，意味著大承醫(yī)療擬向主板市場沖刺。

對于新三板企業(yè)摘牌去IPO的原因，中國新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒表示，最主要原因還是由于新三板流動性萎縮，企業(yè)股價跌破定增價，新三板市場的一級市場融資功能也受到影響。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝表示，主要是IPO的速度在加快，相應的包括創(chuàng)業(yè)板的條件、甚至審批標準有所放松，因此能符合創(chuàng)業(yè)板要求的就會轉到創(chuàng)業(yè)板去，基本上以提升融資能力為基本目標。

著名經(jīng)濟學家宋清輝坦言，新年以來，新股幾乎在以每天數(shù)家的高節(jié)奏發(fā)行，未來新股發(fā)行節(jié)奏或將進一步加快，新三板籌劃“轉戰(zhàn)”A股IPO盛宴有望開啟。在新三板掛牌的一些企業(yè)的質量參差不齊，有些企業(yè)根本沒有流動性，“僵尸股”居多，因此，面對A股和新三板之間巨大的估值差距，越來越多新三板企業(yè)萌生了上市IPO的想法。

并購重組謀上市

除了主動摘牌謀求上市的公司之外，還有少數(shù)新三板企業(yè)被A股上市公司相中，在并購計劃完成后實現(xiàn)上市。

諸如，銘特科技3月14日發(fā)布收購報告書顯示，上市公司云內動力擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買賈躍峰、張杰明、周盛及華科泰瑞持有的銘特科技100%股權，交易作價8.35億元。同時上市公司擬向包括云內集團在內的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過3.49億元。收購完成后，銘特科技將成為云內動力的全資子公司。

實際上，新三板被A股并購的事件并不罕見。A股創(chuàng)業(yè)板公司天源迪科曾拋出一份并購重組方案顯示，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合的方式向陳兵等90名自然人以及深圳市保騰創(chuàng)業(yè)投資有限公司-深圳保騰豐享證券投資基金等11家機構購買合計持有的維恩貝特94.9402%股權，交易金額為7.98億元，同時募集配套資金不超過1.37億元。

據(jù)了解，維恩貝特于2014年在新三板掛牌，公司主要從事為金融機構提供信息技術軟件開發(fā)和服務業(yè)務，在2014-2015年期間，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入約為9926.13萬元和1.4億元，對應實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2077.33萬元和2869.83萬元。自今年6月27日起正式對掛牌企業(yè)實施分層管理后，因維恩貝特滿足三個分層標準，因此被列入創(chuàng)新層企業(yè)行列中。

對于選擇并購重組實現(xiàn)上市的打算的企業(yè)，在許小恒看來，對于一些規(guī)模較大、資質較好的企業(yè)而言相比被并購，他們肯定更傾向于IPO，大部分企業(yè)的IPO之路并不順暢，新三板企業(yè)成功IPO屈指可數(shù)，一些沖刺IPO不得志的新三板企業(yè)，特別一些特殊行業(yè)因業(yè)績不確定、成長性和無核心技術等問題沖刺IPO鎩羽而歸,選擇并購是不錯的選擇。在真正意義上的轉板制度落地之前，并購將會成為新三板企業(yè)的主流選擇。

中國國際科促會新三板研究中心副主任布娜新認為，并購的時間成本相對于ipo來說要低很多，同時這和企業(yè)家個人的選擇以及未來戰(zhàn)略規(guī)劃有很大關系。

王劍輝在接受北京商報記者采訪時稱，如果只是一個單純的并購事件來說，盡管可能在估值上少一些，不過這種效率還是比排隊IPO的速度更快一點，尤其是對于現(xiàn)有新三板的公司股東變現(xiàn)的速度也更快一點，就算IPO 是在提速的，不過仍需要一個等待審核的過程。

倒逼新三板轉型

無論是主動摘牌還是被并購實現(xiàn)IPO的目的，根本的問題還是源于新三板的流動性，如果新三板一些更好的或者優(yōu)惠政策不盡快出臺的話，越來越多新三板企業(yè)去A股排隊或形成一大趨勢。

這對于新三板而言，也是一個巨大的挑戰(zhàn)，如果優(yōu)質企業(yè)都走了，新三板有可能就變成一個預備板，這對于新三板未來的發(fā)展是很不利的，因此也會倒逼新三板監(jiān)管機構，盡快推出一些優(yōu)惠政策，解決創(chuàng)新層流動性的問題，能否把優(yōu)質企業(yè)留在新三板，其實也是兩個市場相互博弈的過程，”新鼎投資董事長張弛如是說。

許小恒坦言，在IPO越來越強的虹吸效應下，新三板危機也開始隱現(xiàn)，會倒逼出臺政策，原因還是受困于新三板目前的流動性，以及A股巨大的估值提升效應，IPO將會是一個長期的現(xiàn)象，新三板的優(yōu)質明星企業(yè)都有被A股IPO消化的可能。

值得一提的是，去年12月19日，新三板掛牌企業(yè)突破萬家，國務院也在同日發(fā)布的“十三五”發(fā)展規(guī)劃中再次提及新三板的轉板制度。針對新三板轉板制度是否會提上日程這一問題，許小恒表示，轉板是個系統(tǒng)工程，會涉及到IPO上市規(guī)則的修改完善，甚至在證券法的修改上也要明確新三板的定位等。要從全局的角度來設計布置自己與利益相關者的關系，不計較一城一池的得失，而是著眼于全局的成功。在短期內應該不會推出，目前只是研究，等到有一個比較廣泛的市場接受度作為反饋才能繼續(xù)推進轉板事宜。沒有A股市場的機制，那么對于新三板企業(yè)來說，轉板形同虛設，今年的重點還是市場分層。

王劍輝稱，新三板目前的腳步有所停滯，對于年輕的市場來說，政策還是應該是步伐更快一點，制度紅利和更新是最主要的驅動力。不論從門檻還是從其他角度上，制度上不改變的話，包括轉板等吸引力都比原來有所下降。不過，在風險控制內“先降低門檻后轉板”比較適合。

宋清輝表示，之前不少企業(yè)看重新三板的原因，在于IPO排隊時間過長，而如今，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，反觀新三板市場的流動性卻持續(xù)低迷。據(jù)清暉智庫統(tǒng)計，2016年，新三板融資額為1450.8億元，與2015年相比僅增長19.29%,隨著越來越多的新三板企業(yè)去A股排隊，新三板可能會出臺一些利好政策。