航天發(fā)展(000547)

事件：公司公告稱，擬以13.58元/股向公安部第三研究所、福州中科精英創(chuàng)業(yè)投資有限公司等機(jī)構(gòu)/自然人發(fā)行股份11000.71萬股，總作價(jià)14.94億元購買其持有的銳安科技的總計(jì)66%股權(quán)，并募集配套資金13.60億，其中航天科工集團(tuán)認(rèn)購超8成。

投資要點(diǎn)：

收購銳安科技，打造信息安全國家隊(duì)。為呼應(yīng)“打造科工集團(tuán)信息產(chǎn)業(yè)板塊”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司通過收購銳安科技（主營信息安全、政府和企業(yè)安全大數(shù)據(jù)服務(wù)），快速切入具備廣闊市場前景和較高技術(shù)壁壘的信息安全產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，銳安科技將與電子藍(lán)軍、指控通信、電磁安防等公司原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，最終助力公司成為信息安全國家隊(duì)。此外，按照業(yè)績承諾，銳安科技2017-2019年扣非凈利潤將不低于1.78、2.16、2.51億元（公司2015和2016上半年的歸母凈利潤分別為2.07和0.91億元），將顯著提升公司盈利能力。

聚焦四大產(chǎn)業(yè)板塊。經(jīng)過一系列外部收購和內(nèi)部整合后，公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)聚焦于電子藍(lán)軍與通信指揮控制、信息安全、微系統(tǒng)、現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)應(yīng)用四大產(chǎn)業(yè)板塊。其中，電子藍(lán)軍：以南京長峰為主體，打造電子藍(lán)軍系統(tǒng)領(lǐng)域最大產(chǎn)品供應(yīng)商（目前已通過收購北京仿真公司，形成全頻譜電子藍(lán)軍能力；收購江蘇大洋65%股權(quán)，將電子藍(lán)軍能力拓展至海軍）；通信指控：以重慶金美為主，后續(xù)一方面拓展至其他軍種，另一方面拓展至空中和空間通信。信息安全：以收購銳安科技為基礎(chǔ)，打造信息安全領(lǐng)域國家隊(duì)。微系統(tǒng)：順應(yīng)武器裝備微系統(tǒng)化趨勢，公司與南京市高新區(qū)組建微系統(tǒng)研究院，布局微系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)框架。現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)應(yīng)用：暫處于技術(shù)攻克階段。此外，電磁安防業(yè)務(wù)，公司與北航團(tuán)隊(duì)設(shè)立恒容，借助北航團(tuán)隊(duì)電磁兼容系統(tǒng)集成能力，夯實(shí)原有電磁安防業(yè)務(wù)，并與電子藍(lán)軍有協(xié)同效應(yīng)。

軍工混改典范。公司是航天科工集團(tuán)第一家混合所有制上市公司。公司充分認(rèn)識到混改優(yōu)勢，注重發(fā)揮股權(quán)所有制示范效應(yīng)，通過激勵(lì)人才實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，在新設(shè)立恒容公司和收購銳安科技過程中，利用政策設(shè)置多種激勵(lì)方式。預(yù)計(jì)未來公司將緊密跟蹤國家相關(guān)政策，積極開展員工和管理層激勵(lì)

投資建議：考慮17年增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司17-18年凈利潤分別為4.87/5.72億元， EPS分別為0.30/0.35元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE52/45倍。首次覆蓋，予以“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購進(jìn)度不及預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期