滬鋼1005主力合約自1月7日盤中重挫以來連續(xù)14個交易日振蕩下行，至1月26日調(diào)整空間接近400元/噸。此次調(diào)整的根源還是在于貨幣政策的退出預(yù)期使得市場心態(tài)趨于謹慎。加息的靴子尚未落地，市場難以走強。技術(shù)上看，滬鋼面臨前期低點4250支撐。來自成本方面的支撐也使得市場不具備大幅下跌的空間，但節(jié)前金融市場動蕩使得觀望氛圍濃厚，預(yù)計滬鋼節(jié)前仍將弱勢振蕩。

目前鋼材現(xiàn)貨市場處于需求淡季，成交清淡。春節(jié)將至，貿(mào)易商回籠資金的心態(tài)漸濃，雖有鋼廠支撐，商家還是普遍小幅下調(diào)以求出貨，近期鋼市總體處于一個持續(xù)小幅下滑的狀態(tài)中，弱勢調(diào)整。從現(xiàn)貨方面來看，難以支持期價的高位運行，由于之前期現(xiàn)價差過大，螺紋1005合約不可避免地將向現(xiàn)貨方面回歸。

截至1月22日當周，全國26個主要城市的鋼材各品種社會庫存總量為1333.9萬噸。當前社會庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，成為市場人士擔憂的主要方面。其中螺紋庫存自去年11月13日以來連續(xù)10周增長，達到507.4萬噸。對于2009年年底形成的高庫存，筆者認為主要有以下原因：一是在前期鋼廠提價下，貿(mào)易商和鋼廠看好未來鋼價走勢，積極備貨、積極生產(chǎn)；二是通脹預(yù)期加強，預(yù)期大宗商品將上漲；三是資金面寬裕，不急于降價銷售；四是期貨市場實物交割所需；五是部分用于抵押，進行融資。從庫存的季節(jié)性特點來看，貿(mào)易商在春節(jié)前都有備貨需求，目前庫存的持續(xù)增長和鋼材庫存的季節(jié)性變化相吻合。但和其他年份有所不同的是，貿(mào)易商的備貨是建立在高庫存的基礎(chǔ)上的，對鋼材市場帶來了一定的壓力。高企的庫存已經(jīng)成為懸在鋼價之上的一把“達摩克利斯之劍”。

成本上升成為支撐鋼價高位運行的重要因素。隨著鋼價下調(diào)，鐵礦石價格也有所松動，但預(yù)計大幅下調(diào)的可能不大。鋼價下滑也帶動進口礦市場走勢持續(xù)疲軟，上周外盤礦山報價普遍下降3-4個美金，國內(nèi)主要港口報價下調(diào)20-30元不等，市場成交仍就清淡。但在國內(nèi)外粗鋼產(chǎn)量持續(xù)增長的背景下，鐵礦石價格下調(diào)的空間將較為有限。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2009年我國粗鋼產(chǎn)量為5.67億噸，同比增長13.5%。其中12月份粗鋼產(chǎn)量為4766萬噸，增長26.6%。由此可見，中國粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)增長對鐵礦石的需求是在不斷增加的。除中國產(chǎn)能利用率高企之外，現(xiàn)階段美國、日本等國的產(chǎn)能利用率已恢復到60%，仍存在繼續(xù)上升的空間。按照目前的鋼鐵生產(chǎn)推算，2010年鐵礦石仍會保持強勁需求，這對進口礦價格也是有利的支撐。因此盡管近期進口礦價格沖高回落，但鐵礦石下調(diào)的空間必定有限，成本方面的支撐依然較強，因此鋼價大幅下跌的條件并不存在。

鋼廠調(diào)價方面，繼寶鋼宣布2月平盤后，鞍鋼和武鋼也已經(jīng)分別發(fā)布了各自的2月出廠價格。但與以往不同的是，此次兩大鋼廠都不約而同地采取了“內(nèi)部通知”的方式上調(diào)價格。鋼廠的持續(xù)“喊漲”顯示出對后市仍然充滿信心，但事實上，下游已經(jīng)開始無法負荷。貿(mào)易商在淡季銷售持續(xù)低迷，加上資金面收緊的背景下，心理預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變，不排除庫存較大的貿(mào)易商拋售而給市場帶來壓力。

存款準備金率上調(diào)和央票利率上漲都意味著貨幣政策將逐步走向緊縮，政策退出的預(yù)期不可避免地向期貨市場傳導，導致螺紋期貨連續(xù)三周下挫。此外，現(xiàn)貨市場上的低迷需求，清淡的成交，都使得市場價格不斷向低位靠攏。庫存的壓力也不斷挑戰(zhàn)投資者的神經(jīng)，目前庫存較大的商家企圖回籠資金低價出貨，但銷售依然不暢。不過由于有鋼廠和來自成本方面的支撐，市場價格下跌的空間并不大，商家多數(shù)保持觀望，不愿意大幅下調(diào)價格。

目前現(xiàn)貨市場處于淡季，加上庫存的持續(xù)走高制約了市場的上行空間，預(yù)計滬鋼節(jié)前弱勢基調(diào)依然難以改變。筆者依然維持市場中期看漲的觀點，但當前格局下鋼市難以走出趨勢性行情，年前仍將弱勢振蕩，關(guān)注超跌后的買入機會。