周一，三大期指在早盤小幅回調(diào)后隨即展開單邊上行，錄得近半月以來最大上漲。近期市場(chǎng)多空分歧加大，周一的反彈使得市場(chǎng)情緒有所恢復(fù)。

近期期指“進(jìn)一退二”，重心小幅下移。雖然宏觀面偏暖提供支撐，但面對(duì)提前消化的利多，在經(jīng)濟(jì)旺季來臨之際，期指上行動(dòng)力不足。本周二，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)將發(fā)布，市場(chǎng)有望借此進(jìn)一步評(píng)估本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，并為后期增長預(yù)期提供指引。海外方面，本周央行議息及會(huì)議、大選密集來臨，或?qū)橄乱浑A段全球流動(dòng)性、政治動(dòng)向指明方向。我們認(rèn)為，若后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)再次明確，疊加外部環(huán)境指向利多方向，期指反彈仍可期。

經(jīng)濟(jì)或仍存支撐

當(dāng)前，雖然處于開工旺季，但從與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更為密切的大宗商品市場(chǎng)看，近期表現(xiàn)踟躕不前，部分品種甚至跌幅顯著。整體呈現(xiàn)出“買消息、賣事實(shí)”的特征——在市場(chǎng)預(yù)期旺季來臨的過程中，提前做多；但在旺季最終來臨時(shí)，多頭獲利離場(chǎng)造成回調(diào)。

國內(nèi)方面，周二上午十點(diǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局將公布1—2月宏觀數(shù)據(jù)。3月以來的多個(gè)數(shù)據(jù)，包括PMI、進(jìn)口、PPI、新增人民幣貸款、外匯儲(chǔ)備均延續(xù)了較好乃至超預(yù)期表現(xiàn)，加上年初以來同樣喜人的高頻數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)此次數(shù)據(jù)仍有所期待。預(yù)計(jì)市場(chǎng)屆時(shí)將根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)，評(píng)估包括工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等領(lǐng)域復(fù)蘇的力度。整體上，雖然目前已步入到一季度尾聲階段，但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)至二季度將是必然。后期若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出淡季不淡的跡象，預(yù)期差的存在對(duì)行情仍有提振作用。

政策面穩(wěn)中求進(jìn)，推進(jìn)供給側(cè)改革

政策面來看，本周全國兩會(huì)臨近收尾階段，后期主要看點(diǎn)在于李克強(qiáng)總理在周三上午的見面會(huì)。此次全年兩會(huì)從政策走向上看，基本延續(xù)了去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)，符合市場(chǎng)預(yù)期。整體上今年將以“穩(wěn)中求進(jìn)”為主基調(diào)，積極推動(dòng)包括供給側(cè)改革在內(nèi)的諸多改革。例如，在今年政府工作報(bào)告中，明確了供給側(cè)改革相關(guān)產(chǎn)能退出的具體目標(biāo)。

貨幣政策方面，上周央行舉行發(fā)布會(huì)，周小川行長表示，貨幣適當(dāng)在穩(wěn)健方面做得中性，有利于供給側(cè)改革。對(duì)于市場(chǎng)略顯擔(dān)憂的中國進(jìn)入加息周期的疑慮，央行副行長易綱表示，當(dāng)前資金利率水平比較正常和穩(wěn)定。此前，3月4日易綱也釋放了暫無加息的必要。公開市場(chǎng)方面看，上周央行等量續(xù)作到期的MLF，但選擇以長期限品種替換短期限品種，中性基調(diào)明顯。我們認(rèn)為，雖然目前市場(chǎng)部分擔(dān)憂資金面以及流動(dòng)性問題，但當(dāng)前整體流動(dòng)性狀況維持穩(wěn)定。在從過度寬松向松緊適度轉(zhuǎn)變過程中，市場(chǎng)短期情緒影響過后，流動(dòng)性擔(dān)憂程度有望緩解。

海外擾動(dòng)因素有所增多

海外方面，北京時(shí)間周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將公布利率決議。受到2月下旬以來聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻釋放鷹派信號(hào)以及上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)走好影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本次會(huì)議加息的可能性已經(jīng)是100%。市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)中，主席耶倫所釋放的政策信號(hào)，以評(píng)估今年美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度以及資產(chǎn)負(fù)債表縮表前景。預(yù)計(jì)在本周前半段加息靴子落地前，市場(chǎng)情緒仍受到一定擾動(dòng)。

此外，本周日本、英國央行也將陸續(xù)公布利率決議。本周五G20財(cái)長和央行行長會(huì)議將舉行。在全球經(jīng)濟(jì)，特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇提速的背景下，市場(chǎng)將從本周的重磅事件中評(píng)估全球央行下一階段政策基調(diào)。周三，荷蘭將舉行大選，這也意味著今年歐洲多個(gè)國家大選進(jìn)程的開啟。在民粹主義抬頭的情況下，市場(chǎng)對(duì)歐洲大選可能引發(fā)的黑天鵝事件抱有警惕心理。

整體上，我們依然延續(xù)此前判斷，認(rèn)為當(dāng)前宏觀面仍是股市最大支撐。由于此前的反彈已提前消化了部分經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的利多，期指近期延續(xù)整理態(tài)勢(shì)。若后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)再次明確，疊加外部環(huán)境指向利多方向，期指反彈仍可期。