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公司發(fā)布公告，發(fā)行股份收購蘇州旭創(chuàng)并募集配套資金經(jīng)證監(jiān)會并購重組委審核，獲得有條件通過。

公司擬收購蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)，切入光模塊領(lǐng)域，發(fā)行股份購買資產(chǎn)和募集配套資金發(fā)行價(jià)皆為13.55 元/股；交易對價(jià)28 億元，合計(jì)發(fā)行2.07 億股；同時(shí)募集配套資金不超過4.9 億元，合計(jì)發(fā)行不超過0.36 億股；交易對方承諾2016 年-2018 年扣非歸母凈利潤不低于1.73、2.16、2.79 億元。

簡評

傳統(tǒng)主業(yè)承壓，擬收購蘇州旭創(chuàng)，切入光模塊領(lǐng)域中際裝備主營產(chǎn)品為電機(jī)定子繞組制造裝備，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電機(jī)生產(chǎn)行業(yè)，是國內(nèi)電機(jī)繞組制造裝備的領(lǐng)軍企業(yè)之一，主要客戶為國內(nèi)大型家電企業(yè)的配套電機(jī)產(chǎn)商以及各類工業(yè)、汽車電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。近年來，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，公司主業(yè)裝備需求不振，電機(jī)繞組裝備制造行業(yè)低迷，加之市場競爭激烈，公司經(jīng)營面臨壓力。2014 年度、2015 年度及2016 年1-8 月，上市公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為816.55 萬元、559.40 萬元及342.79 萬元，呈現(xiàn)下降趨勢，因而開啟了轉(zhuǎn)型之路。

2016 年9 月10 日，公司發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份收購高速光模塊廠商蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)，切入光模塊領(lǐng)域。

蘇州旭創(chuàng)：數(shù)通光模塊龍頭，受益數(shù)通100G 高增長國際領(lǐng)先的高速光模廠商，40G/100G 占比超8 成。蘇州旭創(chuàng)為國際領(lǐng)先的高速光模塊廠商，主營產(chǎn)品為10G/25G/40G/100G 高速光模塊，主要應(yīng)用于云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、無線接入以及傳輸領(lǐng)域。自2008 年成立以來，專注于光模塊領(lǐng)域，發(fā)展迅速，現(xiàn)有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28 等各系列在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)品類型，主要客戶包括Google 、Amazon 等云計(jì)算巨頭，華為、中興、華三等設(shè)備商。公司專注于光模塊后端封裝，芯片及組件主要采購自Avago、三菱和華星光通等廠商。產(chǎn)品主要為40G/100G 高速產(chǎn)品，2016Q1 公司40G/100G 產(chǎn)品占比超8 成。

數(shù)通光模塊龍頭，100G 時(shí)代占先機(jī)。蘇州旭創(chuàng)目前主要面向數(shù)據(jù)中心市場，2015 年來自于云計(jì)算服務(wù)商亞馬遜和谷歌的收入超6 成。蘇州旭創(chuàng)為數(shù)通光模塊絕對龍頭，2016 年，公司在全球數(shù)通市場的份額約10%，僅次于Finisar 和Oclaro。2015 年，蘇州旭創(chuàng)40G 單模光模塊全球出貨量最大，公司于2015 年初領(lǐng)先市場推出應(yīng)用于云數(shù)據(jù)中心的100G QSFP28 全系列光模塊產(chǎn)品，占100G 時(shí)代占的先機(jī)，保持領(lǐng)先地位。

受益于數(shù)通100G 光模塊高速增長。根據(jù)Cisco 的預(yù)測，2015-2020 年期間數(shù)據(jù)中心流量2014-2019 年將增長2 倍，復(fù)合增速達(dá)到25%。數(shù)據(jù)中心流量增長將驅(qū)動光模塊升級，服務(wù)器和存儲設(shè)備的數(shù)據(jù)接口從1G 升級至10G 和25G，而交換機(jī)接口從10G 接口升級至40G/100G，使40G/100G 等高端光通信設(shè)備需求快速增長。根據(jù)Lightcounting，全球數(shù)據(jù)中心光模塊市場將從2014 年的16 億美元增長到2021 年的49 億美元。而Infonetics預(yù)測，全球10G/40G/100G 光模塊市場將由2015 年的24.43 億美元增長到2020 年的43.50 億美元，將占光模塊總市場的61%以上。16 年下半年開始，美國云計(jì)算巨頭迅速從40G 向100G 遷移，16 年數(shù)通100G 模塊全球出貨超過70 萬只，超過一半于4 季度出貨，預(yù)計(jì)2017-2019 年，全球數(shù)通100G 光模塊仍將保持高增速。

募投項(xiàng)目，大幅提升產(chǎn)能。公司10G/25G 光模塊年產(chǎn)能為120 萬只（2016 年1-8 月產(chǎn)能為80 萬只），40G/100G光模塊年產(chǎn)能為96 萬只（2016 年1-8 月產(chǎn)能為63.34 萬只）。公司擬募集配套資金不超過4.9 億元，用于光模塊研發(fā)及生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和光模塊自動化生產(chǎn)線改造項(xiàng)目，將分別新增年光模塊產(chǎn)能300 萬只和230 萬只，產(chǎn)能有望大幅提升。

盈利預(yù)測與投資評級

公司發(fā)行股份收購資產(chǎn)之后股本為4.23 億股，募集配套資金之后股本不超過4.59 億股，對應(yīng)市值不超過130 億元。2015 年，蘇州旭創(chuàng)歸母凈利潤為1.11 億元，交易對方承諾2016-2018 年扣非歸母凈利潤不低于1.73、2.16、2.79 億元。根據(jù)公司公告，截至2016 年1-11 月，蘇州旭創(chuàng)已實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.02 億元，大超承諾。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司凈利潤為2.2、3、3.9 億元，對應(yīng)PE 分別為59、43、33 倍，公司主要面向數(shù)據(jù)中心，增長速將高于光模塊行業(yè)平均水平，能享受一定的估值溢價(jià)，目前估值在光器件板塊中適中，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)35 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.數(shù)通40G 光模塊市場下滑風(fēng)險(xiǎn)；

2.傳統(tǒng)主業(yè)虧損風(fēng)險(xiǎn)；

3.并購整合風(fēng)險(xiǎn)。